21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者張欣 程維妙 北京報(bào)道

　　“這是進(jìn)入了大航海時(shí)代?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)“9.24”AIC試點(diǎn)擴(kuò)容政策如此評(píng)論道。

　　2024年9月24日晚，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)范圍的通知》（下稱(chēng)“100號(hào)文”）。不僅將試點(diǎn)城市范圍從上海擴(kuò)大至北京、天津、重慶等18個(gè)城市，還放寬了股權(quán)投資金額、比例限制。

　　上述政策出臺(tái)后，銀行系A(chǔ)IC加速入局，各地AIC接連開(kāi)花落地。10月18日，據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在“2024金融街論壇年會(huì)”披露，新一批18個(gè)試點(diǎn)城市簽約意向性基金規(guī)模已超過(guò)2500億元。另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，自“9.24”至今，AIC簽約意向基金已接近3000億元。

　　AIC是五大國(guó)有行全資設(shè)立的、專(zhuān)門(mén)從事市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及配套支持業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，成立初期主要是為解決銀行不良資產(chǎn)和企業(yè)杠桿率較高的問(wèn)題。在創(chuàng)投領(lǐng)域，相比政府母基金、VC/PE等投資主體，銀行系A(chǔ)IC雖并不為大眾所熟知，但伴隨著我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，以及銀行參與企業(yè)股權(quán)投資的漸進(jìn)式改革，AIC的業(yè)務(wù)范圍正從以債轉(zhuǎn)股為目的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，向更廣闊的股權(quán)投資領(lǐng)域延伸，逐漸成為一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)的重要出資人。

　　不過(guò)，在業(yè)界對(duì)AIC寄予厚望的同時(shí)也要注意到，創(chuàng)投屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，新技術(shù)革命對(duì)創(chuàng)業(yè)投資要求極高。其不僅要求投資人有前瞻和遠(yuǎn)見(jiàn)做到“投早、投小”，更要求創(chuàng)業(yè)資本能夠保持耐心和長(zhǎng)期主義，成為一項(xiàng)穿越周期的事業(yè)。

　　當(dāng)前，AIC尚處起步階段，還面臨著臨流動(dòng)性管理、資本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、人才與文化建設(shè)方面的多重挑戰(zhàn)，須進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)偏好和專(zhuān)業(yè)投研能力，深耕行業(yè)，發(fā)掘并培育好項(xiàng)目。

　　AIC基金紛紛“落子”? 雙GP模式較為常見(jiàn)

　　“9.24”后，銀行系A(chǔ)IC正在加速入局。據(jù)中國(guó)銀行研究院11月28日發(fā)布的《2025年全球銀行業(yè)展望報(bào)告》顯示，AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)政策發(fā)布一個(gè)月，5家AIC新簽約的股權(quán)投資基金意向規(guī)模已近3000億元，占存量債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模的比重達(dá)26%。

　　例如，10月8日，杭州正式啟動(dòng)AIC股權(quán)投資試點(diǎn)落地。工、農(nóng)、中、建、交五大銀行旗下AIC和在杭分支機(jī)構(gòu)，分別與杭州市、區(qū)兩級(jí)相關(guān)國(guó)企簽署合作協(xié)議，意向落地基金規(guī)模達(dá)900億元。這意味著杭州成為全國(guó)首個(gè)與五大AIC實(shí)現(xiàn)全面合作的城市。

　　10月10日，深圳市福田區(qū)分別與建設(shè)銀行、交通銀行相關(guān)方簽署合作協(xié)議，同時(shí)落地2只AIC股權(quán)投資試點(diǎn)基金，至此深圳市AIC股權(quán)投資試點(diǎn)基金總規(guī)模達(dá)320億元，全力推動(dòng)耐心資本、長(zhǎng)期資金入市。

　　北京對(duì)此也早有布局，今年8月底，金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)在京啟動(dòng)。9月，在北京試點(diǎn)后設(shè)立的首只股權(quán)基金總規(guī)模20億元，首單業(yè)務(wù)已落地西城區(qū)：北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司聯(lián)合工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“工銀投資”）、北京金融街資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司、北京股權(quán)交易中心有限公司發(fā)起設(shè)立科創(chuàng)股權(quán)投資基金——北京工融順禧基金。該基金總規(guī)模20億元，將重點(diǎn)支持北交所上市前創(chuàng)新型中小企業(yè)和專(zhuān)精特新企業(yè)，助力北京構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，培育壯大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集群。

　　據(jù)工銀投資總經(jīng)理王剛在第19屆21世紀(jì)金融年會(huì)上介紹，自AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)圍以來(lái)，工銀投資建立了專(zhuān)營(yíng)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)、專(zhuān)有營(yíng)銷(xiāo)、專(zhuān)項(xiàng)資金保障、專(zhuān)屬業(yè)績(jī)考核、專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)管控等工作體系；強(qiáng)化多級(jí)聯(lián)動(dòng)，聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)城市分行，在18個(gè)試點(diǎn)城市與地方政府、產(chǎn)投平臺(tái)等達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，簽署超千億元基金合作協(xié)議，正積極推進(jìn)后續(xù)基金搭建，加快實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察，上述AIC基金大多是與國(guó)資GP合作。從基金投向來(lái)看，各地AIC基金大多投向新一代信息技術(shù)、新能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，助力當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。有做股權(quán)業(yè)務(wù)人員也告訴本報(bào)記者，以其所在機(jī)構(gòu)來(lái)看，目前AIC基金投向主要是選擇一些中早期的科創(chuàng)企業(yè)，或者中后期成長(zhǎng)型的、支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的公司。

　　從已簽約的AIC基金中可見(jiàn)，目前AIC多與國(guó)資GP（注：普通合伙人）合作，并且雙GP模式比較常見(jiàn)。

　　一位頭部投行人士也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，雙GP合作模式主要是基于100號(hào)文中要求“AIC附屬機(jī)構(gòu)擔(dān)任私募股權(quán)投資基金管理人或執(zhí)行事務(wù)合伙人，要加強(qiáng)對(duì)基金的主動(dòng)管理”，因此AIC會(huì)更多參與基金的日常管理工作。同時(shí)，擔(dān)任GP職責(zé)也有助于銀行與企業(yè)更深入地合作，為企業(yè)提供綜合化金融服務(wù)。

　　“從結(jié)果來(lái)看，目前AIC機(jī)構(gòu)多以和國(guó)資GP合作，這是因?yàn)槭袌?chǎng)化GP的玩法與監(jiān)管目前的要求不一樣?！币晃活^部AIC資深業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，AIC機(jī)構(gòu)在與一些頭部私募基金管理人或者互聯(lián)網(wǎng)巨頭的產(chǎn)投平臺(tái)接觸中發(fā)現(xiàn)，這類(lèi)市場(chǎng)化GP更希望自己做管理人，其他出資方都是純LP（注：有限合伙人），不希望在決策方面充分參與。這與監(jiān)管提出的銀行AIC機(jī)構(gòu)必須參與基金的實(shí)際管理，做基金管理人或執(zhí)行事務(wù)合伙人的要求暫不符，因此AIC機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)化GP還在相互磨合中。

　　對(duì)于AIC投資風(fēng)險(xiǎn)管控，100號(hào)文提出，AIC要建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，及時(shí)對(duì)股權(quán)投資試點(diǎn)業(yè)務(wù)情況進(jìn)行總結(jié)評(píng)估，夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，有效防控各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。按照股權(quán)投資業(yè)務(wù)規(guī)律和特點(diǎn)，建立健全長(zhǎng)周期、差異化的績(jī)效考核體系。落實(shí)盡職免責(zé)要求，完善容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制。

　　不過(guò)，多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，上述監(jiān)管政策還有待細(xì)化，如此機(jī)構(gòu)才能根據(jù)細(xì)則制定具體執(zhí)行的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。

　　上述AIC資深業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從其所在機(jī)構(gòu)來(lái)看，AIC的風(fēng)控考核目前正在從單項(xiàng)目考核向以基金為維度轉(zhuǎn)變。因?yàn)樵趩雾?xiàng)目考核中，假設(shè)共有15個(gè)項(xiàng)目，只要其中一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)虧損，便要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)，而以基金為維度則是看整體項(xiàng)目是否盈利，可平滑單個(gè)項(xiàng)目的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀行參與企業(yè)股權(quán)投資：從掣肘到肩負(fù)重要使命

　　“AIC這塊還在學(xué)習(xí)中”“不太懂”。本報(bào)記者采訪中，不少位機(jī)構(gòu)投行部的人士、部分VC/PE人士都表示對(duì)AIC不了解，甚至有人問(wèn)：“AIC是什么？”連專(zhuān)門(mén)做AIC的業(yè)務(wù)經(jīng)理都感慨：“我們這行太小眾了！”

　　AIC全稱(chēng)是金融資產(chǎn)投資公司，是主要從事銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及配套支持業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。在創(chuàng)投領(lǐng)域，此前更為外界熟知的投資主體是政府母基金、VC/PE等，銀行AIC相對(duì)比較小眾。

　　值得注意的是，AIC的背后，是銀行參與股權(quán)投資從無(wú)到有，再到全面推進(jìn)，整整歷經(jīng)29年的漸進(jìn)式改革。

　　出于監(jiān)管要求及資金安全，商業(yè)銀行不能直接進(jìn)行股權(quán)投資，故銀行在私募股權(quán)市場(chǎng)的參與度一直很低。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浿行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)道（2024年上）》顯示，截至2024年上半年，銀行對(duì)私募股權(quán)基金的投資總額僅為3500億元。根據(jù)1995年頒布的《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”，這意味著商業(yè)銀行不能直接進(jìn)行股權(quán)投資。

　　據(jù)本報(bào)記者綜合了解，在監(jiān)管放寬銀行參與股權(quán)投資限制之前，商業(yè)銀行參與企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)大致有通過(guò)境外子公司間接投資內(nèi)地權(quán)益市場(chǎng)，以設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的方式運(yùn)作，或者通過(guò)募集理財(cái)資金方式間接投資工商企業(yè)股權(quán)。此外，商業(yè)銀行還可以通過(guò)加大與外部各類(lèi)機(jī)構(gòu)合作，為企業(yè)提供綜合金融（包括發(fā)放認(rèn)股權(quán)貸款等）服務(wù)。

　　2016年以來(lái)，監(jiān)管當(dāng)局不斷放寬銀行參與股權(quán)投資的限制。2016年4月，銀監(jiān)會(huì)、科技部與央行聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)銀行探索投貸聯(lián)動(dòng)，在五個(gè)示范區(qū)啟動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)。這被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“真正改變商業(yè)銀行在一級(jí)市場(chǎng)布局的節(jié)點(diǎn)”。

　　2017年下半年，五大國(guó)有行相繼成立了首批試點(diǎn)銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，分別為：工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“工銀投資”）、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“農(nóng)銀投資”）、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中銀投資”）、建信金融資產(chǎn)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“建信投資”）和交銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“交銀投資”）。這五大AIC主要從事市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及配套支持業(yè)務(wù)，如收購(gòu)銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)，對(duì)于未能轉(zhuǎn)股的債權(quán)實(shí)行重組、轉(zhuǎn)讓和處置，投資企業(yè)股權(quán)，向合格投資者募集資金等。

　　2018年，原銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》，開(kāi)啟了商業(yè)銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)的新探索。不過(guò)，此階段商業(yè)銀行AIC主要從事的銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作，并非真正意義上的股權(quán)投資。

　　直到2021年，商業(yè)銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)才真正放寬，原銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)A(yù)IC在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，在上海依法依規(guī)試點(diǎn)開(kāi)展不以債轉(zhuǎn)股為目的的科技企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

　　近年隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資成為決策層提及的高頻詞，也讓銀行開(kāi)展直接股權(quán)投資找到了切口。2023年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”；2024年3月的政府工作報(bào)告再次提及“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金功能”；4月，中央政治局會(huì)議更是明確提出“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”；6月，“擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)范圍”被明確寫(xiě)入“創(chuàng)投十七條”。國(guó)家發(fā)展改革委副主任李春臨對(duì)此表示，我國(guó)是銀行主導(dǎo)型的金融體系，銀行業(yè)資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重超過(guò)了90%，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，引導(dǎo)銀行加大對(duì)科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)投資的支持力度還有很大潛力。

　　“國(guó)家高度重視科技金融股權(quán)投資，賦予了AIC重要的使命?！鼻笆龉ゃy投資總經(jīng)理王剛表示，股權(quán)投資較之傳統(tǒng)銀行信貸而言，天然高度契合科技型企業(yè)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、輕資產(chǎn)等特點(diǎn)，可以為企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，對(duì)科技創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用。王剛認(rèn)為，上述系列相關(guān)政策充分體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于充分發(fā)揮AIC在創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資、企業(yè)重組等方面專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的認(rèn)可。同時(shí)也表明國(guó)家對(duì)AIC加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度，當(dāng)好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的耐心資本給予了殷切期望。

　　中國(guó)銀行研究院還引用投中研究院數(shù)據(jù)稱(chēng)，2021年至2024年1月末，五大行AIC作為普通合伙人LP，已累計(jì)認(rèn)繳出資股權(quán)投資基金超過(guò)2900億元，合計(jì)投資基金超過(guò)180只，逐漸成為一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)的重要出資人。

　　預(yù)計(jì)帶動(dòng)股權(quán)投資超2000億元

　　相比債務(wù)融資，股權(quán)投資具有投入規(guī)模大、不需要企業(yè)定期支付利息或本金等特點(diǎn)，與科技企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn)更相適應(yīng)。

　　工商銀行投資銀行部楊澤在《銀行家》雜志撰文表示，經(jīng)過(guò)持續(xù)探索，商業(yè)銀行在培育和壯大耐心資本方面逐漸形成的模式之一是，基于商業(yè)銀行內(nèi)部投資子公司牌照，拓展耐心資本來(lái)源。主要是整合銀行集團(tuán)內(nèi)債轉(zhuǎn)股、理財(cái)、保險(xiǎn)、基金等金融牌照，充分發(fā)揮集團(tuán)子公司的股權(quán)投資功能，滿足科技型企業(yè)的股權(quán)融資需求。例如以AIC股權(quán)投資試點(diǎn)投早、投小、投硬科技，更好服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)等。

　　中信建投研報(bào)認(rèn)為，AIC將成為科技金融市場(chǎng)中重要的耐心資本。一方面，利用其廣泛的客戶基礎(chǔ)、龐大的網(wǎng)絡(luò)和全面的牌照資源，為科技型企業(yè)提供了包括股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。另一方面，AIC更加重視企業(yè)的行業(yè)價(jià)值、增長(zhǎng)潛力和技術(shù)創(chuàng)新能力，能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持并參與公司治理，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

　　王剛認(rèn)為，AIC能夠發(fā)揮集團(tuán)客戶資源豐富、產(chǎn)品體系相對(duì)完善等優(yōu)勢(shì)，通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)，提供“股權(quán)+債權(quán)”“融資+融智”綜合金融服務(wù)方案，全鏈條、全生命周期多元化接力式服務(wù)不同階段科創(chuàng)企業(yè)，耐心幫助真正有實(shí)力的企業(yè)成長(zhǎng)。此外，AIC可以依托母行強(qiáng)大的資本資金實(shí)力和廣泛籌融資渠道，既可以通過(guò)發(fā)行金融債等方式融入資金，又可利用私募股權(quán)投資基金、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等產(chǎn)品，發(fā)揮國(guó)有資本的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用，撬動(dòng)更多社會(huì)資金支持科技創(chuàng)新。

　　隨著放寬AIC的投資金額和比例限制，AIC能夠撬動(dòng)的資金規(guī)模也隨之?dāng)U大?！?.24”政策明確提出，AIC表內(nèi)資金進(jìn)行股權(quán)投資金額占公司上季末總資產(chǎn)的比例由原來(lái)的4%提高到 10%，投資單只私募股權(quán)投資基金金額占該基金發(fā)行規(guī)模的比例由原來(lái)的 20% 提高到 30%。截至 2023 年末，5家AIC總資產(chǎn)規(guī)模5826億元。中國(guó)銀行研究院以此為依據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，AIC表內(nèi)股權(quán)投資規(guī)模有望從233 億元提升至583億元，AIC帶動(dòng)的股權(quán)投資規(guī)?？蛇_(dá)1942-2915億元。

　　對(duì)于AIC試點(diǎn)擴(kuò)容對(duì)于大行的影響，國(guó)信證券首席分析師王劍表示，AIC股權(quán)直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)的擴(kuò)大有利于大行豐富其業(yè)務(wù)板塊，全面服務(wù)科技企業(yè)。最終的收益并不僅僅體現(xiàn)為股權(quán)直投業(yè)務(wù)的盈利，還更多體現(xiàn)為這些科技企業(yè)客戶帶來(lái)的存款、貸款、中間業(yè)務(wù)等各方面收益，以及它們科技突破之后對(duì)產(chǎn)業(yè)上下游乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的外部收益。

　　起步階段須提高投研能力、完善機(jī)制

　　隨著AIC快速進(jìn)軍股權(quán)投資市場(chǎng)，各界對(duì)其寄予厚望，但由于AIC尚處于起步階段，還面臨不少挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。

　　前述頭部投行人士稱(chēng)，AIC面臨的主要考驗(yàn)在于股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益屬性，與商業(yè)銀行審慎的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格有一定沖突，也導(dǎo)致在考核層面指標(biāo)設(shè)定難度較大。此前國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)中，李云澤提到“指導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)落實(shí)盡職免責(zé)的要求，建立健全長(zhǎng)周期、差異化的績(jī)效考核”，未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行優(yōu)化考核機(jī)制，適當(dāng)給予股權(quán)投資業(yè)務(wù)一定的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，避免過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡行為，以促進(jìn)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　此外，目前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，投研能力相對(duì)較弱，需要從組織架構(gòu)、考核機(jī)制、人才管理等層面著手，完善盡職免責(zé)和激勵(lì)機(jī)制，搭建適配業(yè)務(wù)需求的人才團(tuán)隊(duì)。從而發(fā)揮銀行系機(jī)構(gòu)的渠道優(yōu)勢(shì)，配合投貸聯(lián)動(dòng)等措施，實(shí)現(xiàn)對(duì)有融資需求企業(yè)的綜合化服務(wù)。

　　“總體來(lái)看，當(dāng)前AIC參與純股權(quán)投資尚處于起步階段，不僅需進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)偏好和專(zhuān)業(yè)投研能力，還要在機(jī)制上下功夫，完善容錯(cuò)機(jī)制、考核體系，充分激發(fā)其參與積極性?！必?cái)信研究院分析師劉曉婷表示，從債轉(zhuǎn)股切換到純股權(quán)投資，AIC將面臨新的考驗(yàn)。一方面，AIC的債轉(zhuǎn)股對(duì)象以大型央國(guó)企為主，且行業(yè)分布上以傳統(tǒng)企業(yè)居多，而純股權(quán)投資主要投小投科技，在投資標(biāo)的上AIC很難延用此前的經(jīng)驗(yàn)，而需要切換新的思維。

　　另一方面，AIC的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)主要在企業(yè)的成熟期進(jìn)行，而純股權(quán)投資更多聚焦在早期、成長(zhǎng)期，此階段企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大且收益不確定性高，如何提高銀行系資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使其更好匹配股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制，同樣需要AIC作出較大的調(diào)整。

　　一位做AIC股權(quán)投資人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，當(dāng)前AIC的主要難點(diǎn)在于機(jī)構(gòu)對(duì)客戶研判難度高。不過(guò)以其所在機(jī)構(gòu)來(lái)看，其在2021年初就設(shè)立了獨(dú)立部門(mén)來(lái)專(zhuān)門(mén)做AIC，對(duì)于重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)客戶有較深的認(rèn)知和積累。他認(rèn)為，對(duì)當(dāng)前一些剛剛開(kāi)始做AIC的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，尚需實(shí)踐方面的積累。

　　前述中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《2025年全球銀行業(yè)展望報(bào)告》中提到，AIC股權(quán)投資有望成為商業(yè)銀行做好科技金融大文章的重要抓手，同時(shí)AIC面臨著流動(dòng)性管理、資本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、人才與文化建設(shè)方面的挑戰(zhàn)。

　　首先，由于股權(quán)投資周期較長(zhǎng)，同時(shí)AIC面臨一定的資金募集壓力，流動(dòng)性受到一定限制。母行的定向降準(zhǔn)資金是AIC的主要資金來(lái)源（約占70%-80%），同時(shí)AIC可以通過(guò)發(fā)行債券、同業(yè)借款等進(jìn)行表內(nèi)融資?？紤]到降準(zhǔn)作為央行調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的重要工具，無(wú)法經(jīng)常使用。AIC發(fā)行金融債券需對(duì)發(fā)行人進(jìn)行獨(dú)立的跟蹤評(píng)級(jí)，且融資期限相對(duì)較短（目前已發(fā)行的主要為3年期）。而股權(quán)投資通常具有較長(zhǎng)的回收周期，AIC或面臨資產(chǎn)流動(dòng)性限制。截至2023年末，建信、農(nóng)銀、交銀AIC高流動(dòng)資產(chǎn)/短期債務(wù)數(shù)值分別為303.4%、394.6%、24.7%，較2021年分別下降 34.4、164.3、 58.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　二是資本管理方面，股權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高，面臨長(zhǎng)效資本補(bǔ)充機(jī)制方面限制。2022 年 6月17日，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《金融資產(chǎn)投資公司資本 管理辦法（試行）》規(guī)定，AIC 核心一級(jí)資本充足率不得低于5%、一級(jí)資本充足率不得低于6%，資本充足率不得低于8%。雖然幾家金融資產(chǎn)管理公司目前資本金還較為充足，但股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高（250%），為提升預(yù)期損失吸收能力并維持良好的業(yè)務(wù)拓展能力，長(zhǎng)期看，AIC 將面臨長(zhǎng)效資本補(bǔ)充機(jī)制的挑戰(zhàn)。

　　三是風(fēng)險(xiǎn)管理方面，股權(quán)投資面臨較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資決策風(fēng)險(xiǎn)，AIC 面臨風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)挑戰(zhàn)。首先，股權(quán)投資的價(jià)值受市場(chǎng)環(huán)境影響較大，尤其是對(duì)于非上市公司的股權(quán)，其估值可能因市場(chǎng)條件的變化而大幅波動(dòng)。其次，科技行業(yè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，行業(yè)環(huán)境變化、經(jīng)營(yíng)決策失誤，均易導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑、破產(chǎn)等不利情況發(fā)生。此外，不同行業(yè)、不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)特征差異較大，較難深入準(zhǔn)確評(píng)估。

　　四是人才機(jī)制方面，AIC 股權(quán)投資試點(diǎn)的擴(kuò)大，對(duì)專(zhuān)業(yè)人才的需求將更加迫切。首先，AIC 開(kāi)展股權(quán)投資需要具備深厚金融背景、豐富投資經(jīng)驗(yàn)和對(duì)特 定行業(yè)深刻理解的專(zhuān)業(yè)人才，這類(lèi)人才在市場(chǎng)上相對(duì)稀缺，尤其是在銀行系A(chǔ)IC 中，人才轉(zhuǎn)型和培養(yǎng)面臨較大挑戰(zhàn)。其次，股權(quán)投資業(yè)務(wù)的回報(bào)周期更長(zhǎng)，險(xiǎn)更高，如何設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，是 AIC 面臨的又一大難題。此外，銀行傳統(tǒng)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低容忍度可能與股權(quán)投資所需的高風(fēng)險(xiǎn)承受能力產(chǎn)生沖突，影響投資決策的靈活性。

　　此外，退出問(wèn)題也是AIC基金面臨的一大難題。一位投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，以VC/PE的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“退出難”困境一直持續(xù)，IPO退出是一個(gè)主要渠道，不過(guò)近年隨著IPO放緩，退出問(wèn)題加劇。加上募資難，融不到錢(qián)，不少私募股權(quán)基金管理人都“趴窩”了。

　　“目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道單一、難度較大，降低了支持創(chuàng)新的意愿，抑制了資本投早、投小的熱情。我國(guó)創(chuàng)投資本多數(shù)只能通過(guò)IPO退出，其他退出手段不足。盡管區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)已開(kāi)展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的制度安排，但實(shí)際份額轉(zhuǎn)讓規(guī)模相對(duì)較低。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒也談到。

　　清科私募通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)VC和早期投資機(jī)構(gòu)合計(jì)退出2053.75億元，其中76.8%通過(guò)IPO和上市后減持退出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、回購(gòu)和清算退出的比例分別為12.8%、8.1%、1.8%和0.03%。羅志恒建議，未來(lái)改革的方向或是進(jìn)一步拓寬并購(gòu)重組退出渠道；支持發(fā)展并購(gòu)基金和創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金，優(yōu)化私募基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價(jià)機(jī)制等。他還稱(chēng)，耐心資本的培育需要“募投管退”全鏈條優(yōu)化，涉及多部門(mén)協(xié)調(diào)。

　　“當(dāng)前，股權(quán)投資行業(yè)正回歸到一個(gè)更長(zhǎng)期視角，更穩(wěn)健、更可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。股權(quán)投資是一項(xiàng)穿越周期的事業(yè)，去偽存真，資本只會(huì)青睞真正的價(jià)值所在。追逐風(fēng)口已經(jīng)不再是賺錢(qián)的途徑，只有深耕行業(yè)、真正具備發(fā)掘且培育好項(xiàng)目能力的投資機(jī)構(gòu)，才會(huì)笑到最后?！痹诮衲?月一場(chǎng)行業(yè)研討會(huì)上，與會(huì)人士說(shuō)道。