中金發(fā)布研究報告稱，維持快手-W（01024）“跑贏行業(yè)”評級，上調(diào)目標(biāo)價18%至66港元?？焓止?Q24業(yè)績：收入同比增長11.4%至311億元，符合機(jī)構(gòu)一致預(yù)期（310億元）和該行預(yù)期（311億元）；Non-IFRS凈利潤39.5億元，符合機(jī)構(gòu)一致預(yù)期（39.1億元）和該行預(yù)期（39.8億元）。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　DAU首次超4億人，平臺流量持續(xù)增長。

　　3Q24快手MAU 7.14億人，同增4.3%，DAU

　　4.08億人，同增5.4%，人均單日使用時長132分鐘，用戶總使用時長同增7.3%。公司于業(yè)績會表示對后續(xù)用戶流量繼續(xù)增長有信心，雖然在短視頻用戶滲透率提升的情況下獲取新用戶難度增大，但公司認(rèn)為在提升用戶活躍、用戶留存方面還有空間。

　　GMV及核心業(yè)務(wù)收入增速符合預(yù)期，關(guān)注四季度電商大促帶動。

　　3Q24電商GMV同比增長15.1%至3，342億元，符合該行及市場預(yù)期。各業(yè)務(wù)線收入表現(xiàn)亦符合該行預(yù)期，其中3Q24實現(xiàn)包括電商在內(nèi)的其他收入41.6億元，同比增長17.5%；廣告業(yè)務(wù)收入176.3億元，同比增長20%，公司表示付費(fèi)短劇的消耗同比增長300%，在公司外循環(huán)廣告中的占比達(dá)到雙位數(shù)；直播業(yè)務(wù)收入93.4億元，同比下降3.9%。

　　展望4Q24，該行判斷雙十一快手平臺GMV表現(xiàn)較好，但考慮到雙十一或?qū)λ募径绕溆鄷r點(diǎn)GMV有虹吸，該行預(yù)計整體四季度GMV同比增速維持在14%左右；收入層面該行預(yù)計4Q24公司收入同比增長10%，其中包括電商在內(nèi)的其他收入4Q24同比增長19%，廣告業(yè)務(wù)收入同比增長15%，核心業(yè)務(wù)收入增速有望好于GMV。

　　銷售費(fèi)用投入致三季度利潤率波動，全年利潤有望穩(wěn)健釋放。

　　三季度毛利率54.3%，該行判斷環(huán)比下降有巴黎奧運(yùn)會內(nèi)容版權(quán)攤銷影響，4Q24影響或持續(xù)。費(fèi)用方面，3Q24銷售費(fèi)用率同環(huán)比小幅增長至33.3%，管理/研發(fā)費(fèi)用率同比持續(xù)控制。公司表示，銷售費(fèi)用提升主要為對短劇商業(yè)化和電商業(yè)務(wù)的用戶補(bǔ)貼，考慮到四季度的電商和廣告旺季，該行預(yù)計4Q24公司銷售費(fèi)用絕對值環(huán)比仍增長，費(fèi)用率則有望環(huán)比優(yōu)化。利潤方面，三季度集團(tuán)層面實現(xiàn)12.7%的Non-IFRS凈利率，同增1.3ppt。后續(xù)該行建議關(guān)注：

　　1）GMV增長與核心業(yè)務(wù)商業(yè)化效率；2）利潤穩(wěn)健釋放；3）回購計劃執(zhí)行進(jìn)展。