來源：資事堂

　　作者 |?佳爾

　　曾經(jīng)被許多民營富豪視為“掌上珠”、“心頭肉”的證券和基金公司實控權(quán)，漸漸擺上了交易臺面。

　　11月中旬，德邦基金公告，監(jiān)管機構(gòu)已核準德邦證券和它控股的德邦基金變更實控人，兩家金融機構(gòu)的新實控人均調(diào)整為山東省財金集團。

　　此前，這兩家機構(gòu)的實控權(quán)都在復(fù)星集團創(chuàng)始人郭廣昌“手中”。

　　但在經(jīng)歷了一年多的轉(zhuǎn)讓手續(xù)后，最終，這兩家機構(gòu)的實控權(quán)都落到了山東國資機構(gòu)的囊中。

　　類似的情況其實并不止這一例。

　　近年各色“新聞”頗多的長安基金、淳厚基金、新華基金等，在新聞背后均隱現(xiàn)了股權(quán)的變動傳聞，以及曾經(jīng)的實控人退出或意欲退出的傳言。而在“水下”討論股權(quán)變動的機構(gòu)或個人，可能還要多一些。

　　曾經(jīng)對公募資管牌照趨之若鶩的富豪們，貌似不再留戀這個市場。

　　這是怎樣的一個脈絡(luò)和時代注腳呢？

01

德邦基金公告變更實控人

　　11月14日，德邦基金公司公告實控人變更。

　　德邦基金的公告稱，根據(jù)證券監(jiān)管部門《關(guān)于核準德邦證券股份有限公司變更股東及實際控制人、德邦基金管理有限公司變更實際控制人的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2024〕1351號，下圖），德邦基金的實際控制人已變更為山東省財金投資集團有限公司（后簡稱“山東財金”）。

　　該批復(fù)同時顯示，德邦基金的控股股東德邦證券也已變更實控人，并于2024年11月12日前完成股權(quán)變更手續(xù)。

　　至此，德邦基金和其母公司德邦證券一起，由滬上的民營控股金融機構(gòu)變?yōu)樯綎|省屬國資控股的機構(gòu)。

　　02

　　金融“牌照”來之不易

　　而隨著此次實控人變更，德邦系的幾家金融機構(gòu)也正式從郭廣昌手里“轉(zhuǎn)”了出來，成為國有控股的金融機構(gòu)。

　　這幾乎是郭廣昌攢了20多年的幾張內(nèi)地金融牌照。

　　資料顯示，德邦證券成立于2003年5月，在此次轉(zhuǎn)讓前已是全牌照的綜合類證券公司。德邦證券麾下同時控股德邦基金、中州期貨、德邦資管等機構(gòu)。

　　德邦證券這張牌照來之頗為不易。是復(fù)星系機構(gòu)在本世紀初，通過接受丹東國際信托投資公司分離的證券部的人員，以及當?shù)卣止煞?，再增資擴股成立的。

　　事后看，本世紀初開始的券商治理整頓大潮，也是部分民營企業(yè)家進軍證券行業(yè)的絕佳時機。

　　日后，隨著治理整頓落定，證券業(yè)整體穩(wěn)健發(fā)展大勢達成后，這樣的時間窗口不復(fù)存在。

　　而恰恰是因為有了德邦證券這張牌照。多年后，郭廣昌又以德邦證券為主發(fā)起人，在2012年拿下了公募基金牌照——獲批成立德邦基金公司。

　　這樣的金融際遇，許多和復(fù)星規(guī)模接近的民營集團都未必能有。

03

發(fā)展順遂也“不易”

　　但拿到了金融機構(gòu)設(shè)立核準（牌照）只是第一步，拿到后如何讓公司健康穩(wěn)步發(fā)展，填坑過海，實際上更不容易。

　　以德邦基金為例，自2012年至2024年整整12年期間，規(guī)模增長中規(guī)中矩，速度不彰。

　　2023年之前，大部分時候該基金公司的總管理規(guī)模都在350億元以下。直至2023到2024年依托債基形成了一輪高速增長，在今年三季度末，公募資產(chǎn)終于達到760億一線。

　　而即便是在2024年大幅增長后，德邦基金的非貨規(guī)模排名也只有69名，和其成立時排序（第70名）基本不相上下。

　　考慮到德邦基金的主力規(guī)模一直是債券和貨幣基金為主，該公司實際的盈利能力，可能還會落后于排名其后的一些公募機構(gòu)。

04

多位 “老手”先后執(zhí)掌

　　作為郭廣昌曾親自實控的金融機構(gòu)，德邦基金在運營的前10多年里，先后經(jīng)歷了幾任總經(jīng)理。

　　該公司首任總經(jīng)理是業(yè)內(nèi)有點名氣的“中生代”總經(jīng)理易強。

　　易強本人有比較強的學歷和從業(yè)背景。從2003年起，他就出任首批內(nèi)地合資基金公司招商基金的業(yè)務(wù)發(fā)展部副總監(jiān)。此后，歷任任比利時聯(lián)合資產(chǎn)管理有限公司中國地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)，比利時聯(lián)合資產(chǎn)管理有限公司上海代表處首席代表。2006年11月，易強任金元比聯(lián)基金（后改名為金元惠理基金）的首任總經(jīng)理。2011年起至2018年末，易強任德邦基金的首任總經(jīng)理，2018年后轉(zhuǎn)任副董事長，后徹底離開德邦基金。

　　在易強任上，德邦基金的規(guī)模最高沖至250億元不到（以季末數(shù)據(jù)衡量），2018年末回到80億一線。

　　易強退出德邦基金一線后，另一位業(yè)內(nèi)資深基金業(yè)高管陳星德成為德邦基金的第二任高管。

　　陳星德曾在上投摩根（今摩根資管）、國泰基金出任過公司高管，對基金行業(yè)的實務(wù)還是比較熟悉的，他來到德邦基金之后，也曾大刀闊斧的推行改革。

　　陳星德任上也曾經(jīng)歷了2019年到2021年的藍籌股行情，可謂遭逢權(quán)益產(chǎn)品的發(fā)展黃金時機。

　　不過，或許是產(chǎn)品線、人才團隊等限制，種種原因之下，直至那輪牛市見頂（2021年初），德邦基金的最高規(guī)模也沒有邁過350億元（以季度末數(shù)據(jù)觀察），而其中費率較高的權(quán)益類基金的規(guī)模不足50億元。

　　2021年中，陳星德任期約兩年半后離開德邦基金。2023年6月后，陳星德重返公募，出任富達基金的督察長。

　　陳星德之后，德邦基金的總經(jīng)理進入了“車馬燈”一般的變幻階段。

　　先是公司董事長左暢代理過一段公司總經(jīng)理。

　　接著曾經(jīng)的副總經(jīng)理、聯(lián)席總經(jīng)理張騄在2021年接續(xù)出任公司總經(jīng)理。

　　2022年9月后公司副總經(jīng)理吳晨又出任聯(lián)席總經(jīng)理。

　　聯(lián)席總經(jīng)理這種業(yè)內(nèi)罕見的崗位設(shè)置，本身也說明了公司高管層在當年處于一個比較震蕩的階段。

05

考慮 “出手”

　　在經(jīng)歷了多年穩(wěn)定經(jīng)營，難有決定性突破之后。進入2023年后，業(yè)內(nèi)傳出德邦證券股權(quán)可能變動的消息。

　　隨之而來，由德邦證券控股的德邦基金也進入被動更替“老板”的階段。

　　2023年6月，有媒體報道稱監(jiān)管機構(gòu)接收了德邦證券關(guān)于變更5%以上股權(quán)事宜的申請材料。

　　經(jīng)過近一年的等待后，2024年4月，傳來監(jiān)管機構(gòu)最終受理這一申請的消息。

　　此時的信息顯示，在此輪股權(quán)變更前，持有德邦證券93.62%股權(quán)的上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司（上海興業(yè)，后更名為亞東興業(yè)），已將其的股權(quán)質(zhì)押給山東國資。

　　具體而言，上海興業(yè)將持有的德邦證券13.68億股質(zhì)押給山東省財金投資集團有限公司，將0.96億股質(zhì)押給濟南金融控股集團有限公司、3.18億股質(zhì)押給濟南科金投資管理有限公司、0.43億股質(zhì)押給濟南歷下財鑫投資基金管理集團有限公司、0.32億股質(zhì)押給濟南歷下城市發(fā)展集團產(chǎn)業(yè)投資有限公司。

　　而這些資本動作顯示，后續(xù)德邦系機構(gòu)變更實控人為大概率事件。

　　事實上，根據(jù)新財富雜志的統(tǒng)計，從2022年開始，整個復(fù)星系就頗多大手筆的資產(chǎn)項目出售動作，間或也有一些購買資產(chǎn)的動作（下圖）。

　　根據(jù)新財富的統(tǒng)計，那兩年，復(fù)星系機構(gòu)出售的資產(chǎn)項目超過600億。雖然這部分資產(chǎn)占其總資產(chǎn)的比例只有7.9%，但梳理資產(chǎn)，整合調(diào)整的意味很濃。

　　而德邦證券和他控股的德邦基金，日后也加入了這個被調(diào)整的序列。

06

實控人“交接棒”提速

　　根據(jù)基金業(yè)協(xié)會9月底的統(tǒng)計，截至2024年9月底，我國境內(nèi)公募基金管理機構(gòu)共163家。其中包括基金管理公司148家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機構(gòu)15家。

　　如今“金貴”的牌照，一方面反映了監(jiān)管對其合規(guī)運行和股東資質(zhì)的嚴格管理，另一方面，也令得股東們對于相關(guān)機構(gòu)的運行有較大“耐心”。

　　但隨著整個行業(yè)進入降費、降薪的調(diào)整周期，各方對于公募機構(gòu)的運營的“期許”可能正在被動升溫。

　　一方面，整個公募行業(yè)的超常規(guī)發(fā)展的幾率在下降，各項業(yè)務(wù)更需“耐心”的股東資本從長線出發(fā)狠練內(nèi)功。

　　另一方面，調(diào)整期的行業(yè)給予排名靠后的中小公募機構(gòu)更大的“變革”動力。今年以來，中小機構(gòu)變更高管，尤其是“一把手”更替的頻率在逐步增加。后者或反映了股東層面對于資管公司經(jīng)營訴求的顯化。

　　而在這種時機，有更大決心和更大財力的機構(gòu)入場“接手”相關(guān)股權(quán)，并進一步做大做強，似乎也有其合理的邏輯。

07

新實控人“現(xiàn)身”

　　而國資機構(gòu)更是成為這一輪“入場接盤”的主力。

　　比如，德邦基金此次變更實控人的公告，把一家隱身在很多金融機構(gòu)背后的國企大鱷給推了出來。

　　根據(jù)相關(guān)工商資料顯示，目前實控德邦基金的山東省財金投資集團有限公司（簡稱“山東財金”），注冊資本300億元。由山東省財政廳出資92.03%，山東省財欣資產(chǎn)運營有限公司出資7.97%。而后者也由山東省財政廳100%持股，所以，山東財金是山東省國資100%持股的機構(gòu)。

　　根據(jù)官網(wǎng)顯示，山東財金為省政府授權(quán)直接履行國有金融資本出資人職責的省屬骨干金融企業(yè)、功能型國有資本投資運營公司，功能定位為財政金融政策聯(lián)動的投資運營公司。

　　資料還顯示，山東財金實控的金融機構(gòu)不止德邦系旗下的金融機構(gòu)。

　　天眼查信息顯示，他同時還是萬家基金的二股東的背后實控人。工商資料顯示，萬家基金的股東為中泰證券和山東省新動能基金管理有限公司，兩者的持股比例分別是60%和40%，后者由山東財金100%控股。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，萬家基金非貨規(guī)模接近1625億元，能夠躋身行業(yè)前30名。

　　除此以外，類似的，新華基金近年也被國資的金融街集團“相中”。

　　2023年7月開始，北京華融綜合投資有限公司通過拍賣獲得了新華基金約30%的股權(quán)，而北京華融綜合投資有限公司是北京金融街投資集團的全資子公司。

　　由此，金融街集團穿透后合計持有新華基金近50%的股權(quán)，直接或間接控制新華基金大部分股權(quán)。

　　而金融街集團的“入場”，或許也會構(gòu)成新華基金重新奮起的一個契機。