出品|虎嗅黃青春頻道

　　作者|商業(yè)消費(fèi)主筆?黃青春

　　題圖|視覺中國

　　當(dāng)游戲重回雙位數(shù)增長，騰訊總算熬過上個(gè)周期。

　　11 月 13?日港股盤后，騰訊向市場遞上 2024Q3 財(cái)報(bào)，幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)如下：

營收同比增長 8% 達(dá) 1671.93 億元；凈利潤同比增長 47% 達(dá) 532.3 億元，調(diào)整后凈利潤同比增長 33% 達(dá) 598.1 億元；

毛利同比增長 16% 達(dá) 888.28 億元；經(jīng)營利潤（Non-IFRS）同比增長 19% 達(dá) 612.74 億元，經(jīng)營利潤率由去年同期 33% 上升至 37%。

　　概言之，騰訊 2024Q3 各項(xiàng)核心指標(biāo)均是上揚(yáng)曲線，且凈利潤、毛利、經(jīng)營利潤均跑贏營收增速——若將時(shí)間軸拉長，營收已連續(xù) 8 個(gè)季度（2022Q4-2024Q3）實(shí)現(xiàn)增長。

　　值得一提的是，游戲、視頻號廣告、小程序廣告、搜一搜廣告、視頻號商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)等高毛利率業(yè)務(wù)共同托舉凈利潤超預(yù)期增長；但凈利增速較之前兩個(gè)季度又有所放緩，主要受廣告收入增速放緩影響，符合騰訊管理層此前對業(yè)務(wù)發(fā)展的預(yù)期。

　　“過去幾年，中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，一個(gè)重大戰(zhàn)略變化是，從不惜一切代價(jià)追求收入最大化轉(zhuǎn)向?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的增長；如今進(jìn)入高質(zhì)量的收入增長模式，成本紀(jì)律和團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是其中的關(guān)鍵。”騰訊總裁劉熾平曾在財(cái)報(bào)電話會上如是說道。

　　當(dāng)然，業(yè)績“穩(wěn)質(zhì)增量”背后，騰訊組織瘦身結(jié)束，人員重回?cái)U(kuò)張——截至 2024?年 9 月 30 日，騰訊共有 108823 名員工，同比（2023 年 9 月 30 日員工數(shù)為 105309 人）、環(huán)比（2024 年 6 月 30 日員工數(shù)為 105506 人員工）均增長超 3000 人。

　　騰訊游戲，風(fēng)景獨(dú)好

　　緩緩鋪開騰訊 2024Q3 財(cái)報(bào)，增值服務(wù)、營銷服務(wù)、金融科技與企業(yè)服務(wù)三大主營業(yè)務(wù)收入齊增，各業(yè)務(wù)整體占比與上個(gè)季度變化不大。

　　首先，增值服務(wù)依然是騰訊泵血的核心支柱，收入同比增長 9% 達(dá) 826.95 億元；其中，回暖的游戲業(yè)務(wù)重新站上雙位數(shù)增速，收入同比增長 12.6% 達(dá) 518 億元，極大提振了 IEG（騰訊互動娛樂事業(yè)群）的士氣。

　　先看本土游戲市場，Q3 同比增長 14% 達(dá) 373 億元，為近三年最好同比增速，且連續(xù)兩個(gè)季度穩(wěn)住高增速勢頭。

　　一方面，游戲行業(yè)回暖趨勢明顯。《中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2024Q3 國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入同比增長 8.95% 達(dá)?917.66 億元，創(chuàng)單季收入歷史新高，再疊加季節(jié)性因素影響，推動騰訊游戲 Q3 本土增速強(qiáng)勁。

　　另一方面，騰訊長青游戲集體發(fā)力。本次財(cái)報(bào)中，騰訊將長青游戲細(xì)分為旗艦長青、其他長青和具備長青潛力新游三個(gè)類別，具體來看：

旗艦長青游戲中，《王者榮耀》《和平精英》三季度流水增速較上季度進(jìn)一步提升——10 月 27 日，《王者榮耀》再度官宣 DAU（日活躍用戶數(shù)）破億，意味著其上線第九年 DAU 仍處于億級水平；《和平精英》則因新賽季更新及高質(zhì)量皮膚賣爆，9 月流水同比大增 24%。

其他長青游戲方面，《火影忍者》手游于今年 5 月 DAU 破千萬后，Q3 流水同比增長 16%；《無畏契約》Q3 季均 DAU 創(chuàng)下歷史新高，成為騰訊國內(nèi)流水和收入最高的端游。

至于具備長青潛力的新游，9 月底上線的《三角洲行動》首周注冊用戶數(shù)突破 2500 萬，上線首月躋身 10 月網(wǎng)吧游戲熱力榜第 5 位，在射擊品類僅次于《無畏契約》和《穿越火線》。

　　再來看國際游戲市場，2024Q3 收入同比增長 9% 達(dá) 145 億元，創(chuàng)下季度收入新高——主要受益于《Brawl Stars》《PUBG MOBILE》《VALORANT》等產(chǎn)品在海外市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)：

Sensor tower 數(shù)據(jù)顯示，Supercell 三季度流水同比大增 95%；其中，《Brawl Stars》今年上半年收入已超 2022 年與 2023年收入之和，三季度游戲流水更是同比增長超 700%。

《PUBG MOBILE》和《VALORANT》在三季度也延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，前者 9 月重奪中國出海手游下載榜第一，后者于今年 8 月在 5 個(gè)關(guān)鍵國家發(fā)布主機(jī)版后，流水同比增長超 30%。

　　事實(shí)上，早在 2024Q1 騰訊游戲扭轉(zhuǎn)下滑趨勢時(shí)，虎嗅就曾判斷當(dāng)時(shí)本土市場基本恢復(fù)了增長活力，只不過彼時(shí)受財(cái)務(wù)上遞延操作影響（騰訊當(dāng)季游戲流水不會立刻確認(rèn)為收入，財(cái)報(bào)披露的游戲收入往往反映的是一兩個(gè)季度前的業(yè)務(wù)狀況）——若剔除該因素干擾，7月、8月 DNF 手游持續(xù)蟬聯(lián)暢銷榜第一、《王者榮耀》《和平精英》加速回暖、《極品飛車：集結(jié)》《三角洲行動》新品加持，Q3 財(cái)報(bào)中游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)必定穩(wěn)中有升。

　　當(dāng)然，騰訊游戲業(yè)務(wù)能再次站起來，離不開過去一年的自我修復(fù)：

2023 年，騰訊本土重點(diǎn)游戲（年流水超 40 億元、手游日活 500 萬或端游日活 200 萬 ）躍升至 8 款，多款游戲 2024 年上半年增長不俗；

《王者榮耀》《和平精英》兩大王牌流水均在今年 3 月恢復(fù)同比增長；《金鏟鏟之戰(zhàn)》《穿越火線手游》《暗區(qū)突圍》等多款產(chǎn)品本土流水創(chuàng)季度新高；

《命運(yùn)方舟》和《無畏契約》兩款端游自 2023 年 7 月上線以來市場表現(xiàn)良好。

　　對此，一位騰訊 IEG 人士認(rèn)為，騰訊游戲或許不再像“上海四小龍”（米哈游、疊紙、鷹角、莉莉絲）那樣對細(xì)分垂類（二次元）保持著敏銳嗅覺；但 IEG 一直有團(tuán)隊(duì)撲在一線研究新玩法、新賽道。

　　“不論 mark（騰訊首席運(yùn)營官任宇昕）還是 steven（騰訊高級副總裁馬曉軼）都一直在看新機(jī)會，比如在全球市場找投資機(jī)會的時(shí)候，steven 作為骨灰級玩家，有一些投資項(xiàng)目先不談怎么投資，而是跟對方核心團(tuán)隊(duì)聊他在相關(guān)游戲上的體驗(yàn)和問題，使得一些猶豫是否接受投資的公司，也因?yàn)樗_實(shí)很懂、很熱愛游戲，才考慮接受投資；但這些決策、投資方面的思考，無法立刻落到一個(gè)用戶能感知的地方，更遑論被外界看到。”上述人士說道。

　　微信泵血，視頻號上位

　　值得一提的是，騰訊 Q3?將“網(wǎng)絡(luò)廣告”更名為“營銷服務(wù)”，該業(yè)務(wù)在外部挑戰(zhàn)下依舊同比增長17% 達(dá) 299.93 億元。

　　一方面，受益于微信生態(tài)的高質(zhì)量廣告收入和 AI 技術(shù)應(yīng)用，其中視頻號、小程序、微信搜一搜顯著提升了營銷服務(wù)收入，尤其視頻號廣告收入增幅達(dá) 60%；具體到行業(yè)，游戲及電商行業(yè)的廣告開支同比有所增長，超過房地產(chǎn)及食品飲料行業(yè)縮減的開支。

　　另一方面，9 月淘天商家已逐步開通微信支付，互聯(lián)網(wǎng)“拆墻”走到支付生態(tài)開放的節(jié)點(diǎn)，“微信入淘”實(shí)質(zhì)性落地——阿里、騰訊“牽手”的考量在于：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正面臨外部環(huán)境急劇變化、流量紅利增長見頂?shù)木置?，抖音與拼多多的異軍突起頻頻觸及騰訊與阿里的神經(jīng)，開放生態(tài)對業(yè)務(wù)發(fā)展及商業(yè)協(xié)同迫在眉睫，自然不會再囿于過去“生態(tài)閉環(huán)”的敘事。

　　財(cái)報(bào)電話會上，騰訊高管專門回應(yīng)了“互聯(lián)互通”的進(jìn)展，“做了很多努力，簽了協(xié)議，才實(shí)現(xiàn)當(dāng)前的合作。這個(gè)合作騰訊能從支付中獲得更多收入，淘寶能獲得更高用戶轉(zhuǎn)化率，用戶可以有更多支付選擇。騰訊還需要一段時(shí)間來觀察戰(zhàn)略合作最終發(fā)揮作用如何，目前對合作效果非常滿意?！?/p>

　　當(dāng)然，營銷服務(wù)背后，QQ、微信才是騰訊龐大流量池的“心臟”。

　　財(cái)報(bào)顯示，2024Q3 季度 QQ 月活躍賬戶 5.62 億，環(huán)比降低 2%，但據(jù)虎嗅了解，QQ 在 2024Q3 全面升級了平臺后端基礎(chǔ)設(shè)施，AI 妙繪、相冊回憶等新功能推動 QQ 移動終端月活躍賬戶于 2024Q3 同比增長回正。

　　至于微信，2024Q3 微信及 WeChat 的合并月活躍賬戶數(shù)進(jìn)一步增至13.82億，環(huán)比凈增 1100 萬，外界驚訝于微信在高基數(shù)上仍能保持滲透，騰訊內(nèi)部則越發(fā)凸顯微信生態(tài)之于集團(tuán)的重要性：

　　一是，小程序交易生態(tài)活躍，季度內(nèi)交易額突破兩萬億元，包含餐飲零售、交通出行、民生繳費(fèi)等多個(gè)場景的線上線下服務(wù)——這恰恰符合五年前張小龍?jiān)谖⑿殴_課上的預(yù)判，“小程序的使命是讓創(chuàng)造價(jià)值的人獲得回報(bào)，騰訊如果自己壟斷了頭部的流量，那整個(gè)生態(tài)就沒有了，微信還是希望建立一個(gè)市場，這是一個(gè)讓創(chuàng)造者體現(xiàn)價(jià)值的市場，是一個(gè)非?；钴S、充分競爭的市場?！?/p>

　　尤其，依托小程序生態(tài)的小游戲風(fēng)頭正盛：2024Q2 微信小游戲月活沖破 5 億大關(guān)，用戶使用時(shí)長持續(xù)增長帶動小游戲總流水同比增長超 30%——這背后，微信小游戲已累計(jì)服務(wù)超 40 萬人次開發(fā)者，60 多款游戲 DAU 過百萬、240 多款游戲季度流水超千萬。

　　二是，抖音、小紅書、快手等平臺近兩年都在發(fā)力站內(nèi)搜索心智的培養(yǎng)，而微信搜一搜完成了升級，通過上線“搜索直達(dá)”功能和利用語言大模型技術(shù)，加強(qiáng)了對其復(fù)雜檢索及內(nèi)容的理解，提升了搜索結(jié)果的相關(guān)性，微信搜一搜在商業(yè)化檢索量與點(diǎn)擊率均實(shí)現(xiàn)同比增長。

　　三是，財(cái)報(bào)數(shù)次提及的視頻號進(jìn)一步“上位”，遵照去年馬化騰“讓狀態(tài)最好的人上場”的意志，視頻號小店進(jìn)一步升級為微信小店——此舉說明，騰訊志在微信內(nèi)部建立一個(gè)更系統(tǒng)化的電商生態(tài)，緊密連接包括公眾號、小程序、企業(yè)微信在內(nèi)的場景組件，而不是僅僅基于視頻號或者直播構(gòu)建電商生態(tài)：

于內(nèi)而言，微信小店利用微信的社交互動、內(nèi)容平臺和支付能力，助力商家有效觸達(dá)客戶并推動銷售轉(zhuǎn)化，進(jìn)而提高微信生態(tài)的商業(yè)化變現(xiàn)能力；

于外而言，微信小店幫助微信貼身從抖音、快手等頭部短視頻平臺搶奪用戶的時(shí)間和注意力，并通過激勵吸引更多內(nèi)容創(chuàng)作者參與直播帶貨，從而盤活視頻號直播帶貨生態(tài)。

　　虎嗅拿到一份三方專家紀(jì)要，視頻號自 2020 年內(nèi)測以來，DAU 迅速從 1 億增長至 5.2 億，年均增速超 80%；日均用戶時(shí)長也從（2022 年上半年）32 分鐘增長到（ 2023 年12月）47分鐘，增速超 45%。

　　可以說，流量引領(lǐng)潮水走向的敘事中，視頻號商業(yè)化仍處于早期階段，除了打賞和廣告業(yè)務(wù)外，視頻號通過直播切入直播電商的變現(xiàn)空間還很大——Q3 財(cái)報(bào)業(yè)績會上，騰訊高管表示，“當(dāng)前騰訊視頻號Ad load（廣告負(fù)載）仍然較低，僅為低個(gè)位數(shù)”——作為對照，國內(nèi)同行的廣告負(fù)載均值超過 10%。

　　概言之：微信又一次成為騰訊財(cái)報(bào)中“最亮的崽”——視頻號拉廣告，小程序拉金融支付，微信小游戲拉高毛利率，克制的微信終于開始由線到面推動商業(yè)化提速。

　　至此，微信商業(yè)化一躍成為短期衡量騰訊增長的風(fēng)向標(biāo)：

于 C 端，微信提供豐富的社交、購物、支付等場景，是一個(gè)超高用戶市場、超高頻，同時(shí)又兼具社交關(guān)系鏈、統(tǒng)一賬號體系、閱讀習(xí)慣、支付習(xí)慣、購物習(xí)慣的成熟生態(tài)；

于 B 端，微信為企業(yè)提供豐富的應(yīng)用場景和數(shù)字化工具，不僅打通了騰訊會議、企業(yè)微信，而且從朋友圈、推薦、話題標(biāo)簽、搜一搜到看一看、公眾號、直播、微信群、聊天對話框?qū)崿F(xiàn)私域流動，成功構(gòu)建起多贏的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

　　誠如馬化騰說的那樣，微信最核心的價(jià)值是實(shí)現(xiàn)人與人的即時(shí)連接，“在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們逐漸擴(kuò)展到人與物、人與服務(wù)，于是我們有了朋友圈，有了小程序，有了視頻號”；其次，產(chǎn)品是騰訊發(fā)展的根本，“不管ToC、ToB還是ToS，內(nèi)核都是價(jià)值導(dǎo)向，產(chǎn)品為先。”

　　“重心”穩(wěn)，身板才硬

　　最后，將目光拉到騰訊新的發(fā)展“重心”上——騰訊 ToB 業(yè)務(wù)（金融科技及企業(yè)服務(wù)）受到宏觀環(huán)境波動影響，增速進(jìn)一步放緩，收入同比微增 2% 至 530.89 億元。

　　先看金融科技部分，按照騰訊財(cái)報(bào)的說法，理財(cái)服務(wù)收入因用戶規(guī)模擴(kuò)大及客戶資產(chǎn)保有量增長而同比增長，但支付服務(wù)收入有所下降，主要受消費(fèi)疲軟影響，進(jìn)而帶動支付、信貸收入承壓。

　　不過，在 2024 新加坡金融科技節(jié)上，騰訊云首次披露了金融云的國際化進(jìn)展：已服務(wù)全球超 10000 家金融客戶，其中境外金融客戶超過 300 家，覆蓋亞洲、中東、歐洲和美洲等 20 多個(gè)國家和地區(qū)。

　　再看企業(yè)服務(wù)部分，受益于云服務(wù)和視頻號商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)推動，收入增長拉動了毛利顯著改善。

　　事實(shí)上，雖然 2019Q1 騰訊才將“金融科技及企業(yè)服務(wù)”從“其他收入”中拆出來單獨(dú)披露；但 2015 年騰訊便已開始布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，此后即便短期業(yè)績承壓，其仍保持對戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和科技創(chuàng)新的持續(xù)投入。

　　這背后邏輯并不難理解：當(dāng)騰訊已成為貫穿數(shù)萬家企業(yè)、千億就業(yè)崗位的鏈接管道，騰訊能否構(gòu)建起包括服務(wù)器、操作系統(tǒng)、芯片、SaaS 等在內(nèi)的完整自研體系，很大程度上影響著其生態(tài)重構(gòu)的進(jìn)度，以及能否蛻變?yōu)閺V義的互聯(lián)網(wǎng)入口。

　　為此，騰訊不惜下血本，持續(xù)在技術(shù)投入上“燒錢”，2024Q3 研發(fā)開支同比增長近 9% 達(dá) 179 億元，2018 年至今騰訊累計(jì)研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到 3205 億元——通過持續(xù)加碼，騰訊逐漸搭建起以云計(jì)算、數(shù)據(jù)庫、音視頻、安全、大數(shù)據(jù)、AI 等技術(shù)能力為基礎(chǔ)的產(chǎn)品創(chuàng)新體系，服務(wù) 11000 家合作伙伴、超 200 萬家客戶，海外服務(wù)企業(yè)也超 1 萬家。

　　等于說，騰訊調(diào)整生長路徑，將重心移向數(shù)實(shí)經(jīng)濟(jì)已打好地基。

　　當(dāng)然，騰訊 To B 業(yè)務(wù)也搭上了大模型的東風(fēng)——去年 9 月騰訊混元大模型公開亮相；今年三季度騰訊發(fā)布混元 Turbo（使用異構(gòu)混合專家架構(gòu)的升級版基礎(chǔ)模型），較上一代模型騰訊混元 Pro 的訓(xùn)練、推理效率提升一倍，且推理成本減半——截至目前，騰訊混元已與內(nèi)部 700 多個(gè)業(yè)務(wù)和場景深度整合，并在廣告等多領(lǐng)域產(chǎn)生積極推動。

　　馬化騰曾在 2023 年股東大會上回應(yīng)有關(guān) ChatGPT 提問時(shí)表示：“這是幾百年不遇的、類似發(fā)明電的工業(yè)革命一樣的機(jī)遇；關(guān)鍵是要把底層的算法、算力和數(shù)據(jù)扎扎實(shí)實(shí)做好，更關(guān)鍵的是場景落地?！?/p>

　　這背后，移動互聯(lián)網(wǎng)到了用戶、流量趨于見頂?shù)某墒炱冢馕吨夹g(shù)走到平臺重構(gòu)生態(tài)的關(guān)鍵期，監(jiān)管自然開始側(cè)重產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)與建設(shè)，互聯(lián)網(wǎng)公司必須入局（包括技術(shù)生態(tài)迭代、研發(fā)投入等），進(jìn)而博一張未來的船票。

　　不過，劉熾平指出，“雖然騰訊將 AI 應(yīng)用于精準(zhǔn)廣告等產(chǎn)品，但這些投資尚未帶來顯著的收入增長，公司的 AI 業(yè)務(wù)收入仍落后于美國云計(jì)算服務(wù)提供商?！?/p>