11月12日，全天近3800股回調(diào)，漲停個股數(shù)量也創(chuàng)下近1個月新低。截至收盤，上證指數(shù)跌1.39%報3421.97點，深證成指跌0.65%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.07%，北證50跌1.98%，科創(chuàng)50跌2.17%，萬得全A跌1.16%，萬得A500跌1.02%，中證A500跌1.05%。A股全天成交2.59萬億元，環(huán)比基本持平。

　　今日醫(yī)藥板塊相對表現(xiàn)較好。消息面上，昨日國家醫(yī)保局辦公室、財政部辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好醫(yī)?；痤A(yù)付工作的通知》，緩解定點醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療費用墊支壓力。最為受益的細(xì)分方向是醫(yī)藥流通板塊。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2024年前三季度A股醫(yī)藥流通板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約為108天/同比+3天。近年來，因為醫(yī)療機構(gòu)面臨一定程度的資金周轉(zhuǎn)壓力，導(dǎo)致拖欠醫(yī)藥企業(yè)貨款現(xiàn)象有所加重?！锻ㄖ酚型麨榉蠗l件的各級醫(yī)療機構(gòu)注入資金流動性，也有助于醫(yī)藥企業(yè)回款。

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　三季報剛結(jié)束，醫(yī)藥行業(yè)整體利潤端邊際下滑較為明顯，主要原因或在于：1）院外消費力減弱；2）呼吸道疾病少發(fā)。同時，三季度公募基金產(chǎn)品重倉股中的醫(yī)藥持倉較二季度環(huán)比下降，處于低配狀態(tài)，接近歷史最低值。

　　今年，醫(yī)藥行業(yè)受到反腐和醫(yī)保專項整治等負(fù)面因素影響，處于“低倉位+低估值”的階段。考慮到一些積極因素，醫(yī)藥行業(yè)有望回暖。一方面，國內(nèi)醫(yī)藥市場仍具有高成長性（老齡化推動），醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出海正在逐步高端化。另一方面，全球生物醫(yī)藥投融資已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)幾個季度回暖，尤其今年9月降息通道開啟后，10月海外和美國融資數(shù)據(jù)亮眼，趨勢有望延續(xù)。例如，最為受益的細(xì)分板塊之一CXO，上半年大多數(shù)標(biāo)的在手/新簽訂單增速15%+，三季度延續(xù)亮眼趨勢。由于訂單會隨服務(wù)進度在兩年左右分幾批確認(rèn)收入，未來業(yè)績確定性較強。

　　此外，國內(nèi)國務(wù)院/地方支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策不斷出臺，產(chǎn)業(yè)基金加快設(shè)立，市場環(huán)境不斷向好。目前或是關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)較好的時間點，可以關(guān)注醫(yī)療ETF（159828）、生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。

　　軍工ETF（512660）今日收跌4.03%，可能系連續(xù)上漲后的盤整。珠海航展正在進行時，航空航天新裝備的披露將有利于市場形成對行業(yè)需求改善的預(yù)期。

　　中證軍工指數(shù)繼昨日創(chuàng)下近期新高后，今日迎來較大幅度盤整。本月以來，軍工在所有中信一級行業(yè)中漲幅排名第8，截至今日共上漲6.80%，高于萬得全A（+5.75%）。

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　　消息面上，今日是珠海航展首日，多款新型裝備首次亮相，吸引了49個國家和地區(qū)的近千家企業(yè)參展。其中，最受關(guān)注的當(dāng)屬中國自主研制的新一代中型隱身多用途戰(zhàn)斗機殲-35A。殲-35A的亮相意味著我國繼美國之后成為全球第二個同時擁有兩款隱形戰(zhàn)斗機的國家。此外，受到關(guān)注的裝備還覆蓋無人機、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、航空運輸?shù)阮I(lǐng)域。中國商飛也舉行產(chǎn)品發(fā)布會，并和海航等簽下130架飛機訂單，包含60架C919。（提及具體企業(yè)僅為說明行業(yè)觀點，不構(gòu)成投資建議，下同）

　　基本面上，受到訂單和確收等因素影響，軍工行業(yè)剛披露的三季報反映業(yè)績承壓，但后續(xù)隨著軍品訂單逐漸恢復(fù)正常并陸續(xù)釋放，行業(yè)有望迎來業(yè)績改善+估值提升。據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，軍工行業(yè)今年前三季度營收同比下降5.15%，歸母凈利潤同比下降24.79%，毛利率/凈利率也略有下降。當(dāng)前，行業(yè)的合同負(fù)債、預(yù)收賬款等穩(wěn)定增長并維持高位，體現(xiàn)下游需求旺盛，未來行業(yè)景氣度和業(yè)績有較高確定性。隨著“十四五”收官在即疊加低基數(shù)效應(yīng)，行業(yè)基本面有望迎來邊際改善。

　　估值方面，中證軍工指數(shù)當(dāng)前的市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為63.31x，位于上市以來58.53%分位，處于合理水平。感興趣的投資者可關(guān)注軍工ETF（512660）未來的投資機會。

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　　今日科技板塊盤整，通信ETF（515880）收跌1.78%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF、芯片ETF、集成電路ETF分別跌2.44%/2.38%/1.77%。AI和國產(chǎn)替代有望繼續(xù)構(gòu)成未來的投資主線。

　　從今年三季報來看，光模塊/光器件是通信行業(yè)表現(xiàn)最佳的子板塊，其頭部企業(yè)深度參與海外AI供應(yīng)鏈，有望持續(xù)受益于AI模型的迭代與應(yīng)用。據(jù)中信建投統(tǒng)計，今年前三季度光模塊/光器件營收同比增速72%，凈利潤同比增126%，其中中際旭創(chuàng)、新易盛收入同比增幅接近150%。Q3公募基金在通信行業(yè)的持倉環(huán)比提升0.12pcts，達到近年高點。

　　從下游云廠商的財報來看，一方面CAPEX高增體現(xiàn)對AI的投入持續(xù)增加，另一方面AI已經(jīng)開始通過多種方式對業(yè)績產(chǎn)生貢獻，有望實現(xiàn)良性循環(huán)。據(jù)華泰證券統(tǒng)計，3Q24 MAAMG（微軟、亞馬遜、蘋果、Meta、谷歌）合計資本開支同比提升59.12%至608.01億美元。據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，港股阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的CAPEX也已回到歷史較高水平，并仍在積極投入。美股云廠商的財報顯示，AI對云服務(wù)、算法推薦等領(lǐng)域開始產(chǎn)生收入拉動。

　　消息面上，近日據(jù)外媒報道，美國總統(tǒng)當(dāng)選人特朗普正考慮任命多名對華鷹派人物擔(dān)任其執(zhí)政團隊成員，包括任命馬可·盧比奧為國務(wù)卿、邁克·沃爾茨為國家安全事務(wù)助理。上述二人皆是美國國會中對華最不友好的成員，盧比奧此前還曾被中國外交部列入制裁名單。這樣的人事安排在當(dāng)前美國日益上升的反華背景下，將可能加劇兩國之間的貿(mào)易沖突，促使美國對華采取更加嚴(yán)厲的高科技出口限制。為保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定、統(tǒng)籌安全與發(fā)展，芯片國產(chǎn)替代的趨勢將有望延續(xù)。

　　風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　特約作者：國泰基金