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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 ?　　

　　作者：君

　　今年以來，模擬芯片行業(yè)正加速整合，已有多家上市公司通過并購(gòu)重組開拓業(yè)務(wù)版圖，如思瑞浦收購(gòu)創(chuàng)芯微，納芯微收購(gòu)麥歌恩等。

　　2024年11月4日，希荻微披露，籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買誠(chéng)芯微100%股份并募集配套資金，公司股票自11月5日開市起開始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過5個(gè)交易日。

　　值得注意的是，誠(chéng)芯微是原新三板掛牌公司，掛牌僅一年即主動(dòng)摘牌。本次并購(gòu)屬于橫向擴(kuò)張，誠(chéng)芯微與希荻微同屬模擬芯片行業(yè)。

　　重組標(biāo)的掛牌一年即摘牌 毛利率下滑嚴(yán)重

　　誠(chéng)芯微是一家集模擬及數(shù)?；旌霞呻娐费邪l(fā)、設(shè)計(jì)和銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括電源管理芯片、電機(jī)類芯片、MOSFET和電池管理芯片等多種集成電路產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于汽車電子、通用電源、家電、3C類產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域。

　　官網(wǎng)顯示，誠(chéng)芯微成立于2009年，總部位于中國(guó)深圳，先后在無錫、深圳等地設(shè)立研發(fā)中心。公司核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有15+年電源管理芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)測(cè)試經(jīng)驗(yàn)，目前擁有30項(xiàng)軟件著作權(quán)及技術(shù)專利。

　　2022年8月16日，誠(chéng)芯微于新三板掛牌，后于2023年12月20日主動(dòng)摘牌。對(duì)此，誠(chéng)芯微表示，系進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)決策效率，降低公司運(yùn)營(yíng)成本，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，有效地整合公司內(nèi)外部資源，加快業(yè)務(wù)拓展。

　　最新一期財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，誠(chéng)芯微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8258.66萬元，同比增長(zhǎng)9.23%；凈利潤(rùn)702.44，同比下降7.54%。2021年、2022年、2023年上半年，誠(chéng)芯微毛利率分別為39.72%、30%和29.69%，呈逐年下滑趨勢(shì)。其中，電機(jī)類芯片毛利率下降尤為顯著，2023年上半年毛利率為14.49%，2021年為50.43%，降幅高達(dá)36個(gè)百分點(diǎn)。

　　這已是希荻微今年以來披露的第二筆并購(gòu)案。8月，希荻微二級(jí)全資子公司HMI以1.12億元收購(gòu)Zinitix30.93%股權(quán)，并將其納入合并報(bào)表范圍。后者系韓國(guó)上市公司，主要產(chǎn)品包括觸摸控制器（Touch Controller）芯片、自動(dòng)對(duì)焦芯片、觸控驅(qū)動(dòng)（Haptic Driver）芯片、DC/DC電源管理芯片、觸摸板模塊以及音頻放大器等，應(yīng)用于智能手機(jī)、智能手表、平板電腦等移動(dòng)/可穿戴設(shè)備等終端設(shè)備。

　　上市次年業(yè)績(jī)即“變臉” 盈利能力行業(yè)墊底 三年累虧超4億

　　希荻微是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體和集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一，主要產(chǎn)品涵蓋DC/DC芯片、超級(jí)快充芯片、鋰電池快充芯片、端口保護(hù)和信號(hào)切換芯片等，目前主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦和汽車電子領(lǐng)域，同時(shí)可廣泛應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、智能家居等領(lǐng)域。

　　上市次年，希荻微業(yè)績(jī)“大變臉”。2023年，受終端市場(chǎng)需求疲軟、下游行業(yè)庫(kù)存高企以及重要海外客戶采購(gòu)量下降等多重因素的影響，希荻微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.94億元，同比下降29.64%，其中電源管理芯片產(chǎn)品的營(yíng)收同比下降44.77%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.87億元，虧損同比擴(kuò)大578.24%；毛利率從2021年的50.29%驟降至36.66%，降幅超13pct。

　　2024年三季度，由于期間費(fèi)用增加和計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，希荻微虧損幅度加劇。2024年Q1-Q3，希荻微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元，同比增長(zhǎng)32.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.04億元，虧損同比擴(kuò)大76.92%，毛利率降幅超6.66pct。具體到Q3，希荻微營(yíng)收1.15億元，同比下降15.78%，環(huán)比增長(zhǎng)7.24%；凈利潤(rùn)-7975.53萬元，虧損同比擴(kuò)大232.72%，環(huán)比擴(kuò)大16.18%。

　　近年來，希荻微虧損規(guī)模加速擴(kuò)大的同時(shí)，造血能力也嚴(yán)重欠缺。2024年Q1-Q3，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出1.41億元，近三期累計(jì)凈流出4.37億元。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年前三季度，模擬芯片設(shè)計(jì)（申萬三級(jí)行業(yè)分類）34家上市公司中，希荻微營(yíng)收增速排名11/34，毛利率排名18/34，凈利率行業(yè)墊底，排名倒數(shù)第二。

　　費(fèi)用管理方面，2024年前三季度，希荻微期間費(fèi)用率高達(dá)90.58%，排名行業(yè)第二，僅次于裕太微-U。具體而言，希荻微銷售費(fèi)用率為14.06%，排名行業(yè)第一；管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為20.89%、55.62%，均排名第二，分別僅次于晶華微和裕太微-U。居高不下的費(fèi)用開支，是希荻微近年來持續(xù)虧損的主要誘因。

　　2023年，希荻微人均薪酬行業(yè)排名第一，高達(dá)107.26萬元，但人均創(chuàng)收卻不盡如人意，排名26/34，位列倒數(shù)第九，人均創(chuàng)利排名倒數(shù)第八。

　　值得注意的是，希荻微財(cái)務(wù)管理質(zhì)量存在部分問題。今年2月，公司發(fā)布前期差錯(cuò)更正公告，對(duì)新增產(chǎn)品線音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片業(yè)務(wù)，基于實(shí)質(zhì)重于形式判斷，對(duì)涉及的交易收入確認(rèn)方法由“總額法”更正為“凈額法”，并對(duì)2023年半年度和第三季度的相關(guān)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行更正。此外，希荻微2023年還存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用的情形，8月26日收到上交所監(jiān)管警示。

　　股價(jià)破發(fā)超6成 大股東頻繁減持套現(xiàn)

　　2022年1月21日，希荻微于科創(chuàng)板發(fā)行上市，首發(fā)價(jià)格33.57元/股，截至2024年11月5日收盤價(jià)11.8元/股，已破發(fā)約65%。

　　值得注意的是，希荻微股價(jià)破發(fā)，大股東還頻繁減持。

　　2023年至今，希荻微原持股5%以上大股東寧波泓璟多次減持，累計(jì)套現(xiàn)高達(dá)3.5億元。減持前，寧波泓璟持有上市公司10.72%股份，目前持股比例已降至4.85%，不再是公司持股5%以上的股東。這就意味著寧波泓璟后續(xù)若繼續(xù)減持希荻微股份，將不再需要通過上市公司公開披露。

　　此外，今年10月10日，希荻微披露了另一持股5%以上股東深圳辰芯減持計(jì)劃。深圳辰芯當(dāng)前持有希荻微5.04%股份，擬通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易的方式減持其持有的公司股份數(shù)量合計(jì)不超過1230.93萬股，占公司總股本的比例合計(jì)不超過3.00%，減持期間為減持計(jì)劃公告披露15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)。

　　本次披露大股東減持計(jì)劃，據(jù)希荻微披露收購(gòu)事項(xiàng)間隔不足1個(gè)月，是否涉嫌炒作股價(jià)配合大股東減持需監(jiān)管關(guān)注。