投資收益大漲增厚業(yè)績

　　銀行債市交易能力進(jìn)階

　　◎記者 張欣然

　　把握債市的好機會，加大投資收益比重，成為不少A股上市銀行三季報的亮點。

　　三季度，受益于債券市場利率下行及銀行自營投資交易能力的提升，上市銀行整體非息收入實現(xiàn)顯著增長，投資收益成為核心業(yè)績的關(guān)鍵貢獻(xiàn)。更深一層的是，多家銀行加入債券交易大軍也重塑了債券市場的生態(tài)。

　　非息收入大幅增長

　　截至2024年10月31日，42家A股上市銀行均已披露2024年三季報。多家銀行的其他非息收入大幅增長，其中投資收益就是非息收入的一個重要組成部分。

　　“銀行非息收入主要由手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動損益等業(yè)務(wù)構(gòu)成，前三季度銀行非息收入的增長主要源于投資收益。”一位資深市場人士說。

　　中信證券（維權(quán)）統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，其他非息收入單季同比增加39.1%（二季度同比增加21.2%），債券市場利率波動下行，上市銀行積極提升投資交易能力，把握市場機會，保持交易價值貢獻(xiàn)。

　　廣發(fā)證券銀行分析師倪軍分析稱，今年前三季度，銀行整體業(yè)績增速較上半年有所回升，但存貸規(guī)模增速有所放緩。業(yè)績核心貢獻(xiàn)有二：一是息差降幅收窄，前期多輪存款掛牌利率下調(diào)成效持續(xù)顯現(xiàn)，銀行負(fù)債成本普遍改善；二是債市利率下行在交易端帶來其他非息收入的貢獻(xiàn)。

　　投資收益大幅增長在各類銀行中都有所體現(xiàn)。國有銀行中以中國銀行為例，前三季度，中國銀行實現(xiàn)利息凈收入3359.97億元，較去年同期下降4.81%；非利息收入達(dá)1423.51億元，較去年同期增加20.99%。財報顯示，在中國銀行的非息收入中，手續(xù)費及傭金凈收入為606.93億元，同比下降3.93%；其他非息收入合計同比增長49.88%至816.58億元，這主要是受益于投資收益的大幅增長。

　　股份制銀行中以浙商銀行為例，數(shù)據(jù)顯示，前三季度，浙商銀行實現(xiàn)非利息凈收入169.04億元，同比增長23.02%，在營收中占比提升至32.20%。對此，浙商銀行計劃財務(wù)部總經(jīng)理彭志遠(yuǎn)表示，該行營業(yè)收入可持續(xù)健康發(fā)展，主要得益于持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有力管控負(fù)債成本，挖掘手續(xù)費收入新動能和借力債市增厚其他非息收入。

　　農(nóng)商行中以常熟銀行為例，數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，該行非息收入高達(dá)14.67億元，投資收益為13.39億元，同比增幅高達(dá)92.89%，該行在報告中解釋，這主要是因為交易性金融資產(chǎn)等收益增加。

　　債券投資能力獲提升

　　事實上，今年以來，由于銀行其他業(yè)務(wù)收入承壓，不少曾經(jīng)以債券配置為主的銀行加入了債券投資“大軍”，這一方面改變了債券市場投資的市場生態(tài)，一方面也帶來了一定的風(fēng)險隱患。

　　一位上市農(nóng)商行金融市場的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向上海證券報記者解釋，此前該行以配置國債為主，不過隨著利率持續(xù)下行，不得不從波動收益中尋找利潤。隨著交易頻率的上升，銀行自營也在積極發(fā)展利率債的日內(nèi)高頻交易。

　　“我們能投的信用債品種非常有限，但相比于資管產(chǎn)品，我們可以做利率債的當(dāng)日反向交易，這也是我們做波段的一大優(yōu)勢?！鄙鲜鋈耸空f，但隨著交易對手變多，此前的很多套利策略都失效了，對手的心態(tài)更難把握，市場的走勢很多時候完全超出預(yù)期。

　　大力發(fā)展債券投資也是把“雙刃劍”：一方面，銀行可以有效提升其宏觀擇時能力，培養(yǎng)出優(yōu)秀的投資團(tuán)隊；但另一方面，隨著交易量和成交筆數(shù)的增加，銀行間市場的利益輸送將更加隱蔽。比如，今年8月，中國銀行間交易商協(xié)會就銀行間市場中部分中小金融機構(gòu)的國債交易利益輸送等違規(guī)行為進(jìn)行了查處。

　　此外，若投資團(tuán)隊只能適應(yīng)市場利率單邊下行的行情，沒有使用有效的對沖工具或者及時止盈的時機判斷能力，行情一旦反轉(zhuǎn)將會造成浮虧，甚至給銀行造成巨大風(fēng)險。

　　“不少銀行的金融市場部門抱著利率中樞總會‘均值回歸’的思想，覺得短期調(diào)整也不會有很大影響。但是，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，利率中樞則會抬升，到那時賣債補充流動性會面臨真正的虧損?！币晃毁Y深交易員對記者說。

　　后續(xù)投資收入貢獻(xiàn)或下行

　　隨著9月政策的轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致債券市場開啟波動行情，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，后續(xù)投資收益對銀行業(yè)績的貢獻(xiàn)可能下降。

　　華泰證券發(fā)布的研報認(rèn)為，9月多項政策密集出臺，A股放量上漲，債市收益率快速上行，股債“蹺蹺板”效應(yīng)導(dǎo)致近期債市波動較大，預(yù)計后續(xù)其他非息收入對銀行業(yè)績的貢獻(xiàn)可能下行。

　　倪軍認(rèn)為，三季度末以來，市場利率持續(xù)震蕩，疊加季末宏觀調(diào)控的積極信號較強，債市有所回調(diào)，銀行業(yè)金融市場業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有所回落，不過同比增速依舊保持高位。他認(rèn)為，銀行其他非息收入的正貢獻(xiàn)是以未來息差進(jìn)一步下行為代價的。隨著利率進(jìn)入低位，且財政開始發(fā)力，這一利潤來源或難以持續(xù)期待。

　　“展望后續(xù)，去年四季度，銀行業(yè)其他非息收入的增長基數(shù)偏高，預(yù)計今年四季度相關(guān)增速將保持回落。部分今年利潤兌現(xiàn)較多的銀行其他非息收入增長的壓力可能較大?！蹦哕娬f。