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　　作 者丨崔文靜

　　編 輯丨巫燕玲

　　因踩雷澤達(dá)易盛IPO而于去年3月底被立案調(diào)查的東興證券，日前用1.05億元懲戒性承諾金換來了中止調(diào)查。

　　綜合10月25日證監(jiān)會消息與東興證券公告，繼2024年1月，在上海金融法院的調(diào)解下，對澤達(dá)易盛案全部7227戶適格受損投資者完成2.88億余元的全額賠償后；東興證券申請?jiān)囉眯姓?zhí)法當(dāng)事人承諾制度，并已向證監(jiān)會交納高達(dá)1.05億元的懲戒性承諾金，進(jìn)入自查整改階段。

　　如今，證監(jiān)會中止對東興證券長達(dá)一年半的立案調(diào)查，等待東興證券提交書面整改報(bào)告并進(jìn)行核查驗(yàn)收。

　　東興證券之所以被中止調(diào)查，源于其適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，該制度于2022年1月1日正式施行，東興證券是第二家申請適用的證券公司。首家申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的券商為中信建投，其已經(jīng)于今年8月30日完成整改后被終止調(diào)查。

　　“根據(jù)中信建投實(shí)踐，整改驗(yàn)收通過后，東興證券的立案調(diào)查將由‘中止’轉(zhuǎn)變?yōu)椤K止’。”受訪人士表示。根據(jù)證監(jiān)會消息，整改時(shí)間為承諾認(rèn)可協(xié)議簽署生效后的3個(gè)月內(nèi)，這也意味著，東興證券有望于2025年1月底終結(jié)此輪立案調(diào)查。

　　值得注意的是，券商投行被立案調(diào)查而后中止/終止調(diào)查的案例頗為鮮見。目前僅有兩家適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的券商將成為例外。

　　“這意味著，后續(xù)如再有券商踩雷保薦項(xiàng)目財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等，想要避免公開行政處罰，可以先行賠付投資者、交納懲戒性承諾金、申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度?！笔茉L人士分析道。

　　該人士同時(shí)提醒道，對于投行來說，申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，可以基本避免資格罰，減少聲譽(yù)受損，降低客戶流失概率，但所要付出的經(jīng)濟(jì)賠償并不低，甚至可能因?yàn)橄刃匈r付而承擔(dān)更多。

　　中止立案調(diào)查

　　日前，東興證券被中止立案調(diào)查，這距離其2023年3月31日因?yàn)樵趫?zhí)行澤達(dá)易盛首發(fā)項(xiàng)目中涉嫌保薦、承銷及持續(xù)督導(dǎo)等業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)而被立案調(diào)查，已經(jīng)過去1年半。

　　此番東興證券被中止立案調(diào)查，源于其向證監(jiān)會申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，并且交納1.05億元懲戒性承諾金，進(jìn)入自查整改階段。

　　更早間，去年9月21日，東興證券被立案調(diào)查近6個(gè)月后，東興證券牽頭設(shè)立3.4億元賠償金，用于賠付受損投資者。

　　今年1月17日，在上海金融法院的推動下，因澤達(dá)易盛造假而蒙受損失的投資者獲賠2.8億余元，標(biāo)志著澤達(dá)易盛特別代表人訴訟案調(diào)解結(jié)案。

　　澤達(dá)易盛案，成為我國證券集體訴訟和解第一案。

　　與投資者之間的糾葛雖已結(jié)束，但東興證券被證監(jiān)會立案調(diào)查的命運(yùn)仍在持續(xù)。

　　此后，一個(gè)讓東興證券看到希望的案例出現(xiàn)了。與東興證券問題相似，踩雷紫晶存儲欺詐發(fā)行的中信建投，在完成投資者賠付、申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，并自查整改獲得證監(jiān)會驗(yàn)收通過后，于今年8月30日被終止立案調(diào)查。

　　“紫晶存儲和澤達(dá)易盛是科創(chuàng)板首批欺詐發(fā)行案，均已退市，給投資者帶來較為嚴(yán)重的損失。如果保薦機(jī)構(gòu)沒有先行賠付投資者，不被終止立案調(diào)查，很可能會被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)資格。業(yè)務(wù)資格一旦被暫停，投行客戶流失或?qū)㈦y以避免，券商所受沖擊將進(jìn)一步加大?！蹦橙藤Y深人士分析道。

　　申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，幫助中信建投終止立案調(diào)查。東興證券隨即效仿，成為申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的第二家證券公司。

　　由于東興證券等中介機(jī)構(gòu)此前已經(jīng)完成對澤達(dá)易盛受損投資者的賠付工作，交納1.05億元懲戒性承諾金，啟動自查整改后，東興證券換來了立案調(diào)查的中止結(jié)果。

　　按照證監(jiān)會要求，東興證券需要在承諾認(rèn)可協(xié)議簽署生效后3個(gè)月內(nèi)向證監(jiān)會提交書面整改報(bào)告，并接受證監(jiān)會核查驗(yàn)收。

　　“從中信建投實(shí)踐來看，如果東興證券后續(xù)驗(yàn)收通過，大概率將由‘中止調(diào)查’轉(zhuǎn)變?yōu)椤K止調(diào)查’，不會再因澤達(dá)易盛案而被給予更多處罰?！笔茉L人士告訴記者。

　　引導(dǎo)“先行賠付”

　　如果說中信建投從一開始即申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，而后順利被終止立案調(diào)查。那么，東興證券則是在完成證券集體訴訟和解后，再行申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，并且同樣走到了“中止調(diào)查”階段。

　　對此，受訪人士解讀道：行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度由證監(jiān)會主導(dǎo)，其推出旨在引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)先行賠付受損投資者。后續(xù)再有投行及其他中介機(jī)構(gòu)踩雷上市公司造假，若能積極賠付投資者，向證監(jiān)會交納懲戒性承諾金，申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度，很可能被終止立案調(diào)查。

　　該人士同時(shí)強(qiáng)調(diào)，終止立案調(diào)查并不意味著對中介機(jī)構(gòu)處罰力度的實(shí)質(zhì)性減輕，實(shí)際上，中介機(jī)構(gòu)所需交納的罰款并未減少。

　　東興證券所交納的這一金額是1.05億元；此前中信建投等四家中介機(jī)構(gòu)交納的相關(guān)金額更是高達(dá)1.89億元，其中多數(shù)由保薦機(jī)構(gòu)中信建投承擔(dān)。

　　不過，終止調(diào)查代表著投行等不會被給予資格罰——不存在業(yè)務(wù)資格暫停的可能。對于經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的券商來說，資格罰比罰款帶來的沖擊往往更大。從過往案例來看，投行一旦被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)資格超過6個(gè)月，其將面臨不可小覷的客戶流失，需要花費(fèi)數(shù)十月方能“恢復(fù)元?dú)狻薄?/p>

　　“如果此番東興證券后續(xù)也被終止立案調(diào)查，將進(jìn)一步帶動日后踩雷上市公司造假的中介機(jī)構(gòu)，設(shè)立專項(xiàng)賠付金，先行賠付投資者?！笔茉L人士表示。

　　值得注意的是，中介機(jī)構(gòu)先行賠付后可以向企業(yè)追償，但實(shí)踐中企業(yè)失去賠付能力導(dǎo)致中介機(jī)構(gòu)追償無門的情況時(shí)有發(fā)生，對于部分中介機(jī)構(gòu)而言，先行賠付的財(cái)務(wù)壓力不容小覷。

　　此前，天相投顧董事長林義相告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，中介機(jī)構(gòu)先行賠付的賠付金額，應(yīng)當(dāng)與其違法違規(guī)應(yīng)負(fù)責(zé)任與應(yīng)受處罰相對應(yīng)；在中介機(jī)構(gòu)非自愿情況下，不宜要求中介機(jī)構(gòu)就自身應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任外的部分進(jìn)行賠付。

　　如果中介機(jī)構(gòu)自愿替其他責(zé)任人先行對全部投資者進(jìn)行賠償，值得肯定，但這不應(yīng)該成為對中介機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制性要求。同時(shí)，相關(guān)方也要積極推進(jìn)并創(chuàng)造條件幫助先行賠付的中介機(jī)構(gòu)向相關(guān)責(zé)任方追償，不能讓他們先行賠付完就萬事大吉。

　　兩種路徑

　　從另一個(gè)角度來看，東興證券與中信建投對于行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的適用存在差異。中信建投直接適用該制度，未經(jīng)司法系統(tǒng)介入。東興證券則是進(jìn)入司法程序，在上海金融法院推動下完成投資者賠付之后，再行申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度。

　　兩條路徑之選，帶來哪些區(qū)別？

　　記者采訪與梳理發(fā)現(xiàn)，一方面，從中介機(jī)構(gòu)結(jié)束立案調(diào)查時(shí)間來看，直接申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度者效率更高。

　　另一方面，從更為徹底地解決投資者賠付角度來看，經(jīng)法院介入后的澤達(dá)易盛案更快一步。

　　從紫晶存儲案實(shí)踐來看，少數(shù)投資者不認(rèn)同先行賠付金額認(rèn)定，拒絕和解，向法院起訴以期獲得更高賠付，此種情況下法院如何處理值得深思。

　　針對這一現(xiàn)象，有受訪人士建議后續(xù)踐行行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度時(shí)，可初步確定賠付金額后，報(bào)請司法機(jī)關(guān)確認(rèn)，以增強(qiáng)賠付金額的司法協(xié)同度。