業(yè)績符合預期。公司24Q1-3營收10億元，同-1.7%，歸母凈利潤1.8億元，同+13%；其中24Q3營收3.9億元，同環(huán)比-5.6％/+16％，歸母凈利潤0.67億元，同環(huán)比-6%/+9％，扣非凈利0.65億元，同環(huán)比-1%/+8%，毛利率34%，同環(huán)比-0.3/-5pct，業(yè)績符合市場預期。

Q3出貨環(huán)增近10%，全年出貨預計同增40%+。出貨端，我們測算24Q1-3碳管漿料出貨近6萬噸，其中Q3出貨2.3萬噸左右，環(huán)增近10%，國際客戶進展順利，24年全年出貨預計8萬噸+，同增40%+。單壁碳管方面，Q4將有批量交貨，公司預計25年起量貢獻利潤。

Q3單噸利潤環(huán)比持平，Q4預計維持穩(wěn)定。盈利端，我們測算Q3含稅均價1.9萬元左右，環(huán)增5%左右，單噸扣非凈利0.3萬元左右，環(huán)比基本持平，9月起高盈利訂單占比提升，我們預計24全年單噸凈利有望維持0.3萬元+。

Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流轉正，資本開支放緩。公司24Q1-3期間費用率16%，同+1pct，其中Q3費用率15%，同環(huán)比+2/-2pct；24Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.7億元，同-62%，其中Q3為0.2億元，同環(huán)比-81%/+248%；24Q1-3資本開支2.9億元，同-44%，其中Q3資本開支0.2億元，同環(huán)比-79%/-78%；24Q3末存貨2.3億元，較年初增16%。

盈利預測與投資評級：由于行業(yè)競爭加劇后盈利能力承壓，我們下調公司24-26年盈利預測，我們預計24-26年歸母凈利2.7/3.6/4.6億元（原預測為3.0/3.6/5.0億元），同比-9%/+32%/+30%，對應PE 39x/29x/23x，考慮到公司作為碳管龍頭，產(chǎn)品結構持續(xù)改善盈利逐步修復，維持“買入”評級。

風險提示：產(chǎn)能建設速度不及預期，需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。

天奈科技三大財務預測表

團隊介紹

免責聲明?

本公眾號所載的信息僅面向專業(yè)投資機構，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。

本訂閱號不是東吳證券研究所電新研究團隊研究報告的發(fā)布平臺,所載內容均來自于東吳證券研究所已正式發(fā)布的研究報告或對已發(fā)布報告進行的跟蹤與解讀,如需了解詳細的報告內容或研究信息，請具體參見東吳證券研究所已發(fā)布的完整報告。

本訂閱號所載內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現(xiàn)的判斷或投資建議，不能夠等同于指導具體投資的操作性意見。本訂閱號所載內容僅供參考之用，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策并自行承擔風險。東吳證券研究所及本研究團隊不對任何因使用本訂閱號所載任何內容所引致或可能引致的損失承擔任何責任。

本訂閱號對所載內容保留一切法律權利。訂閱人對本訂閱號發(fā)布的所有內容(包括文字圖片、影像等)?未經(jīng)書面許可，禁止復制、轉載:?經(jīng)授權進行復制、轉載的，需注明出處為“東吳證券研究所”，且不得對本訂閱號所截內容進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)或修改。

特別聲明:《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經(jīng)營機構投資者適當性管理實施指引(試行)》于 2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式制作的本訂閱號推送信息僅面向東吳證券客戶中的專業(yè)投資者，請勿在未經(jīng)授權前進行任何形式的轉發(fā)。若您非東吳證券客戶中的專業(yè)投資者,為保證服務質量、控制投資風險，請取消關注本訂閱號。請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何推送信息。因本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便煩請諒解!感謝您給予的理解和配合。

投資評級基于分析師對報告發(fā)布日后6至12個月內行業(yè)或公司回報潛力相對基準表現(xiàn)的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數(shù)，香港市場基準為恒生指數(shù)，美國市場基準為標普 500 指數(shù)，新三板基準指數(shù)為三板成指（針對協(xié)議轉讓標的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉讓標的），北交所基準指數(shù)為北證50指數(shù)），具體如下：

公司投資評級：

買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準在15%以上；

增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準介于5%與15%之間；

中性：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-5%與5%之間；

減持：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-15%與-5%之間；

賣出：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準在-15%以下。

行業(yè)投資評級：

增持：預期未來6個月內，行業(yè)指數(shù)相對強于基準5%以上；

中性：預期未來6個月內，行業(yè)指數(shù)相對基準-5%與5%；

減持：預期未來6個月內，行業(yè)指數(shù)相對弱于基準5%以上。