來源：國元期貨研究

　　綜合考慮，我們認(rèn)為10月末至11月初，聚烯烴成本或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，煤制成本或有一定支撐，而油制成本相對(duì)乏力。從基本面來看，后期塑料裝置在高開工的背景下，供應(yīng)壓力較PP偏大，不過考慮到其下游需求處于季節(jié)性消費(fèi)的旺季，因此在多空影響下，價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)前期震蕩模式。而從PP來看，雖然供給壓力不大，但是需求端恢復(fù)有限，因此也進(jìn)一步制約短期價(jià)格反彈的空間，后期盤面價(jià)格圍繞7500震蕩運(yùn)行概率較大。

　　一、行情回顧

　　上周塑料和PP主力合約在上周初受原油大幅下滑的帶動(dòng)，市場重心下移，步入本周，油價(jià)止跌企穩(wěn)，在成本端的影響下，塑料和PP主力合約盤面價(jià)格走出了止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前基本面缺乏重大利好指引，價(jià)格圍繞均線系統(tǒng)震蕩的概率偏大。從基差來看，截至10月23日，塑料和PP的基差分別達(dá)到535和229。按照基差的季節(jié)性趨勢(shì)來看，塑料和PP短期基差存在縮小的預(yù)期。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　10月底聚烯烴成本端或?qū)⒊尸F(xiàn)分化

　　從油制成本端來看，自國慶節(jié)至今，國際油價(jià)呈現(xiàn)下挫企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。前期市場回落主要原因在于以下兩點(diǎn)：首先，中東局勢(shì)雖然存在發(fā)酵的可能，但是擴(kuò)大的概率相對(duì)偏低，導(dǎo)致政治風(fēng)險(xiǎn)的油價(jià)的影響力正在消減，其次，原油供給端伴隨著利比亞不可抗力的解除，其原油產(chǎn)量快速回升，目前已從9月54萬桶/天的產(chǎn)量恢復(fù)至110萬桶/天之上，而EIA數(shù)據(jù)顯示美國單周原油庫存走高，疊加市場對(duì)全球原油的需求預(yù)期不斷下調(diào)，尤其是OPEC在其月報(bào)中，連續(xù)三個(gè)月下調(diào)2024年的全球原油需求預(yù)期，并下調(diào)2025年的需求預(yù)期，IEA和EIA也下調(diào)了今明兩年的全球原油需求預(yù)期。因此在利空因素的疊加下原油疲軟難改，對(duì)下游聚烯烴支撐有限。

　　從煤制聚烯烴成本端來看，受大秦線檢修、發(fā)運(yùn)倒掛等因素影響，10月中旬北方港口現(xiàn)貨資源不多，預(yù)計(jì)10月下旬，北港優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源依然偏緊。而11月前后北方地區(qū)將陸續(xù)開始供暖，為應(yīng)對(duì)高日耗、保持高庫存，預(yù)計(jì)在10月下旬，電廠將進(jìn)行冬儲(chǔ)采購，屆時(shí)煤炭價(jià)格存在上漲的預(yù)期，因此煤制聚烯烴成本在10月底支撐尚可。

　　2.2

　　塑料供應(yīng)壓力或大于PP

　　從石化庫存來看，截至發(fā)稿，聚烯烴石化庫存維持在77萬噸，達(dá)到近年來同期高位，對(duì)盤面存在一定的壓制。從兩個(gè)品種的裝置開工率來看，塑料伴隨著鎮(zhèn)海煉化、燕山石化和蘭州石化等前期檢修裝置陸續(xù)重啟，近期市場供應(yīng)壓力走強(qiáng)，對(duì)盤面存在較大的壓制。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月24日，當(dāng)日裝置開工率在81.1%，較前一周76.65%的均值上漲了4.45個(gè)百分點(diǎn)。因此在裝置開工率走高的背景下，供應(yīng)量持續(xù)上升。反觀PP，在中景石化二期雙線120萬噸/年裝置停車的背景下，聚丙烯供應(yīng)呈現(xiàn)短期縮量。

　　從后期裝置的變動(dòng)來看，PP在中景石化二期一線（60萬噸/年）、二期二線（60萬噸/年）停車的背景下，疊加新裝置落地緩慢，因此供給壓力較塑料而言相對(duì)偏低。塑料裝置開工來看，目前暫無新增裝置檢修，因此供應(yīng)壓力將持續(xù)維持高位。但是考慮到月底，石化廠家出貨意愿偏強(qiáng)，因此關(guān)注塑料廠家是否存在降價(jià)銷售的預(yù)期，若該預(yù)期兌現(xiàn)，則市場或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性去庫的局面。

　　2.3

　　PE下游處于季節(jié)性回升趨勢(shì)中??

　　從下游市場來看， 塑料方面，隨著國內(nèi)”雙11“電商節(jié)到來，終端市場有采購預(yù)期，因此給予包裝企業(yè)需求文撐，提振塑料市場。而從國內(nèi)農(nóng)膜市場來看，雖然地膜需求處于淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求收尾，企業(yè)零星開機(jī)，但是每年的10月末至11月初，市場仍將延續(xù)高位運(yùn)行，因此對(duì)上游塑料市場仍有一定的提振。從PP下游市場來看，注塑及塑BOPP裝置開工率雖有抬升，但是幅度有限，因此缺乏重大利好支撐。

　　三、后市展望

　　綜合考慮，我們認(rèn)為10月末至11月初，聚烯烴成本或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，煤制成本或有一定支撐，而油制成本相對(duì)乏力。從基本面來看，后期塑料裝置在高開工的背景下，供應(yīng)壓力較PP偏大，不過考慮到其下游需求處于季節(jié)性消費(fèi)的旺季，因此在多空影響下，價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)前期震蕩模式。而從PP來看，雖然供給壓力不大，但是需求端恢復(fù)有限，因此也進(jìn)一步制約短期價(jià)格反彈的空間，后期盤面價(jià)格圍繞7500震蕩運(yùn)行概率較大。

　　寫作日期：2024年10月24日

　　作者：

　　張霄

　　高級(jí)分析師

　　期貨從業(yè)資格號(hào)：F3010320?

　　投資咨詢資格號(hào)：Z0012288