國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持周大福（01929）“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，考慮金價(jià)高位波動(dòng)對(duì)終端消費(fèi)者需求造成觀望抑制及公司短期進(jìn)行門店優(yōu)化，下調(diào)公司2025-2027財(cái)年歸母凈利潤(rùn)至55.31/62.36/69.26億港元。公司發(fā)布2024年7-9月未經(jīng)審核的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，整體零售值同比下降21%，其中中國(guó)（不含港澳臺(tái)）市場(chǎng)零售值同比下降19.4%，中國(guó)香港、中國(guó)澳門及其他市場(chǎng)同比下降31%。

　　該行表示，1）同店方面，中國(guó)（不含港澳臺(tái)）市場(chǎng)同店銷售下降24.3%，降幅較4-6月下降26.4%有所收窄；中國(guó)香港、中國(guó)澳門及其他市場(chǎng)同店銷售下降30.8%，與4-6月一致。2）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)方面，中國(guó)（不含港澳臺(tái)）市場(chǎng)黃金首飾產(chǎn)品中，毛利率較高的定價(jià)產(chǎn)品銷售占比自去年同期的5%上升至12.8%，支撐公司毛利率保持韌性。3）門店方面，公司繼續(xù)貫徹強(qiáng)化單店效益的規(guī)劃，季內(nèi)對(duì)低效門店進(jìn)行調(diào)整，凈關(guān)店142家，其中周大福主品牌凈關(guān)店145家，期末門店總數(shù)7346家。

　　同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2025上半財(cái)年整體營(yíng)業(yè)額下降18%-22%，凈利潤(rùn)下降42%-46%，剔除黃金借貸重估影響后，凈利潤(rùn)下降12%-16%。在去年疫后需求高基數(shù)、金價(jià)高位抑制終端需求等因素下業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓。不過中長(zhǎng)期看，黃金珠寶行業(yè)在消費(fèi)者保值型需求支撐，以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)感持續(xù)提升下，仍有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司作為黃金珠寶龍頭，其產(chǎn)品迭代及渠道布局領(lǐng)先市場(chǎng)，在未來行業(yè)品牌力競(jìng)爭(zhēng)日益重要的趨勢(shì)下，公司仍有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。