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　　自9月24日 “一行一局一會”推出政策“組合拳”以來，A股市場交易顯著回暖，市場行情在反彈中持續(xù)震蕩，這對正處在建倉期的主動權(quán)益基金而言，無疑是巨大的考驗，基金凈值的波動成為市場關(guān)注焦點。

　　從這些產(chǎn)品的基金凈值變化看，部分產(chǎn)品在近期市場震蕩期間迅速提升倉位，但加倉成效卻主要取決于基金經(jīng)理對市場節(jié)奏的判斷和把握；部分發(fā)行規(guī)模較大的產(chǎn)品建倉節(jié)奏相對穩(wěn)健。

　　考驗擇時能力

　　在近期市場震蕩階段，次新主動權(quán)益基金的建倉情況在基金凈值的波動中體現(xiàn)得較為明顯。特別是在9月30日至10月9日行情調(diào)整期間，Wind數(shù)據(jù)顯示，東興成長優(yōu)選A、安聯(lián)中國精選A等單日基金凈值的漲跌幅相比此前明顯放大。不過從收益來看，基金經(jīng)理在本輪行情中對加倉時點的把握或發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

　　例如，國慶假期前，東興成長優(yōu)選A的基金凈值就隨著市場回暖大幅上漲，9月26日、9月27日、9月30日，該基金A份額分別上漲4.39%、6.27%、12.38%；節(jié)后10月8日更是大漲16.73%。雖然此后凈值有所回調(diào)，但整體看，9月24日至10月17日，該基金A份額凈值累計漲超27%，位居同類次新產(chǎn)品前列。

　　同期，安聯(lián)中國精選A同樣抓住了市場機會。9月27日當(dāng)周該基金A份額凈值大漲13.03%，9月30日大漲10.94%，波動幅度相比此前明顯加大，或有加倉跡象。

　　部分次新產(chǎn)品卻因為沒有踩準(zhǔn)市場節(jié)奏而錯失良機。例如，國慶假期前，華南某基金公司旗（金麒麟分析師）下一只8月末成立的主動權(quán)益基金單日漲跌幅基本維持在0.1%左右；節(jié)后該基金由封閉期轉(zhuǎn)入開放期，10月9日至10月11日，該基金A份額凈值劇烈波動，接連三日跌超5%。

　　累積絕對收益或更重要

　　中國證券報記者在梳理時發(fā)現(xiàn)，近期部分發(fā)行規(guī)模較大的主動權(quán)益基金建倉表現(xiàn)則相對穩(wěn)健，基金凈值整體波動相對較小。

　　例如，張曉峰管理的興證全球紅利A、徐彥管理的大成卓遠視野A、許拓管理的永贏啟鑫A、蔡宇濱管理的招商均衡策略A、梁鵬管理的摩根均衡精選A、高楠管理的永贏融安A等次新基金在9月24日以來的這輪市場行情中，保持相對穩(wěn)健的建倉節(jié)奏，近幾日漲跌幅基本都在1%以內(nèi)。

　　以摩根均衡精選A為例，該基金雖然與安聯(lián)中國精選A同為9月3日成立，但從其基金凈值表現(xiàn)來看，其建倉或更為穩(wěn)健。國慶假期后，該基金進入開放期，單日基金凈值漲跌幅均在0.1%以內(nèi)。9月24日以來，該基金A份額的基金凈值漲幅為0.22%。

　　在市場震蕩、成長風(fēng)格大幅反彈階段，部分次新基金的基金凈值依然能夠維持穩(wěn)定，在業(yè)內(nèi)人士看來，或與產(chǎn)品保持相對穩(wěn)定的股票倉位、配置穩(wěn)健的紅利類資產(chǎn)等因素有關(guān)。

　　上海某主動權(quán)益基金經(jīng)理向記者透露，很多時候產(chǎn)品的建倉節(jié)奏是前期已經(jīng)確定好的，行情迅速來臨時，雖然新基金在倉位上比較吃虧，但保持平穩(wěn)的建倉節(jié)奏整體看還是值得的。建倉期如果遇到市場大幅反彈，確實會使得產(chǎn)品凈值短期跑輸市場，但搏取超額收益并非新基金的首要目標(biāo)，對于客戶而言，爭取絕對收益或許更重要。“對于新產(chǎn)品而言，建倉期最重要的是積累足夠多的收益，力爭做到打開的時候客戶是賺錢或者少虧錢的?！痹摶鸾?jīng)理表示。

　　估值中樞顯著抬升

　　面對近期A股震蕩反彈行情，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前政策面的反轉(zhuǎn)是確定的；在大規(guī)模化債的背景下，低利率的寬松貨幣環(huán)境也是確定的；疊加美聯(lián)儲處在降息周期，雖然行情可能一波三折，但估值中樞抬升是肉眼可見的。

　　隨著當(dāng)前宏觀政策確定性轉(zhuǎn)向，永贏基金認(rèn)為，交易機會將顯著增多，A股修復(fù)行情值得期待。中期維度看，財政端發(fā)力的幅度以及實際寬信用效果是決定A股中期反轉(zhuǎn)的核心因素。

　　永贏基金表示，后續(xù)更多政策有望陸續(xù)落地，支撐經(jīng)濟基本面持續(xù)復(fù)蘇。同時，9月制造業(yè)PMI并未繼續(xù)惡化、國慶期間國內(nèi)消費數(shù)據(jù)總體符合市場預(yù)期，經(jīng)濟底的出現(xiàn)值得期待。

　　資金層面看，央行創(chuàng)設(shè)全新政策工具支撐資本市場。10月18日互換便利細則發(fā)布，20家券商基金獲得申請資格，后續(xù)資金有望逐步流入支持市場。同時，目前居民存款占股票市值比例處于歷史高位，永贏基金認(rèn)為，若后續(xù)市場賺錢效應(yīng)逐步恢復(fù)，中期維度的增量資金也值得期待。

　　安聯(lián)中國精選基金經(jīng)理程彧表示，建議四季度關(guān)注兩大主線機會。一是優(yōu)質(zhì)成長，尤其是那些受益于全球科技變革與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新質(zhì)生產(chǎn)力，比如AI、低空經(jīng)濟、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)要素等，在市場整體投資信心恢復(fù)和流動性改善的背景下，優(yōu)質(zhì)成長會受到更多關(guān)注。二是紅利2.0，包括現(xiàn)金流好、股息增長的公司；具有可持續(xù)、相對較高ROE或未來ROE改善的公司；受益于美聯(lián)儲降息的港股高股息公司，這些公司主要分布在通信、銀行、建筑等行業(yè)。