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　　近期A股市場持續(xù)上漲，引發(fā)了一波上市公司股東、高管減持潮。9月24日至今，累計(jì)已有15家醫(yī)藥生物上市公司發(fā)布了股東或高管減持相關(guān)公告，涉及企業(yè)包括華康醫(yī)療、君實(shí)生物、漱玉平民、溢多利、科美診斷、共同藥業(yè)、康眾醫(yī)療、譽(yù)衡藥業(yè)、振德醫(yī)療、華熙生物、何氏眼科、華人健康、百奧泰、康龍化成、普蕊斯。

　　從減持比例看，華康醫(yī)療、漱玉平民、共同藥業(yè)、振德醫(yī)療減持比例最高，均為3%；華熙生物減持比例為2.5%，排名第五；溢多利、康眾醫(yī)療、普蕊斯減持比例為2%；科美診斷累計(jì)減持比例為4.8%。其中，共同藥業(yè)、振德醫(yī)療、溢多利減持方為控股股東。

　　9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，會中宣布了多項(xiàng)增量貨幣政策，包括創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展等，帶動資本市場情緒明顯回暖，大盤指數(shù)顯著提升。在此背景下，各上市公司股東卻急于減持離場，相關(guān)公司質(zhì)地如何值得投資者探究。本系列文章將對近期公布減持公告的上市公司進(jìn)行綜合分析，本期為共同藥業(yè)。

　　共同藥業(yè)主要產(chǎn)品為甾體藥物生產(chǎn)所需的起始物料和中間體。在甾體藥物起始物料領(lǐng)域，公司是國內(nèi)最大的供應(yīng)商之一，主要產(chǎn)品包括主要產(chǎn)品有雄烯二酮、雙降醇、9-羥基雄烯二酮 。

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，2021年，共同藥業(yè)登陸A股市場，除上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績正增長之外，其余各報(bào)告期內(nèi)均表現(xiàn)為業(yè)績的持續(xù)下滑。2021年-2023年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收5.91億元、6.05億元、5.66億元。2022年?duì)I收同比增長率由2021年26.23%迅速收窄至2.32%，并于2023年出現(xiàn)同比下滑，同比降幅為6.31%。

　　利潤方面，2021年-2023年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元、0.39億元、0.21億元，利潤同比增長率分別為46.75%、-49.41%、-46.12%，已連續(xù)兩個(gè)完整年度報(bào)告期出現(xiàn)同比僅50%的降幅。2024年上半年，公司營收、利潤均進(jìn)一步下滑，同比降幅分別為12.69%、129.3%，已由盈轉(zhuǎn)虧。

　　導(dǎo)致公司近年來業(yè)績下降的原因主要為行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致起始物料產(chǎn)品的價(jià)格不斷下降。以公司核心產(chǎn)品雄烯二酮為例，iFind數(shù)據(jù)顯示，雄烯二酮價(jià)格自2020年起持續(xù)下降，從2020年4月的520元/千克降至2024年2月的290元/千克。

　　從市場競爭的角度來看，公司自身在市場中不具備明顯的競爭優(yōu)勢，行業(yè)下行背景下受到的影響更為顯著。橫向?qū)Ρ葋砜矗餐帢I(yè)可比企業(yè)主要包括賽托生物、仙琚制藥。從規(guī)?？?，2023年共同藥業(yè)營收、利潤分別為5.66億元、0.21億元，均為三家中最低，但營收及利潤的同比降幅確是三家中最大的。

　　從盈利能力看，上市以來共同藥業(yè)毛利率一路走低，2021年-2023年以及2024年上半年分別為26.19%、22.77%、21.95%和17.18%?？杀绕髽I(yè)中，賽托生物業(yè)務(wù)范圍及產(chǎn)品種類與公司重合度較高。

　　2021年，共同藥業(yè)毛利率尚高于賽托生物4.63個(gè)百分點(diǎn)，但近年來差距不斷縮短，截至2024年上半年，公司毛利率已低于賽托生物毛利率，且差值超7個(gè)百分點(diǎn)。目前，公司凈利率已為負(fù)值，公司由盈轉(zhuǎn)虧，同樣為三家可比企業(yè)中唯一出現(xiàn)凈虧損的。

　　從營運(yùn)能力看，公司營業(yè)周期顯著高于賽托生物、仙琚制藥，2024年上半年已延長至522.69天，創(chuàng)下歷史新高，同期賽托生物、仙琚制藥營業(yè)周期分別為392.36天、225.02天。具體表現(xiàn)為應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率均低于可比企業(yè)水平，在市場競爭中處于弱勢地位。

　　除此之外，由于近年間，公司相繼與華海藥業(yè)、新華制藥設(shè)立合資公司并新增較多投資項(xiàng)目，在建工程大幅提升，2023年達(dá)11.3億元，同比大增183.21%，在建工程已是公司固定資產(chǎn)的數(shù)倍。大額在建工程使公司管理費(fèi)用等期間費(fèi)用以及有息負(fù)債規(guī)模顯著提升，并將使利潤表現(xiàn)短期內(nèi)持續(xù)承壓。

　　值得關(guān)注的是，共同藥業(yè)目前已經(jīng)是全球甾體藥物起始物料最大供應(yīng)商之一，市占率約60%，而在公司的在建工程中，約40%為甾體原料藥生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，相關(guān)在建工程金額為公司2023年固定資產(chǎn)的約2倍。在起始物料產(chǎn)品價(jià)格下滑，公司毛利率持續(xù)走低，2023年存貨周轉(zhuǎn)率創(chuàng)歷史新低的背景下，新增產(chǎn)能能否被市場消化仍有待觀察。