作 者丨崔文靜

　　編 輯丨張銘心

　　圖 源丨圖蟲

　　伴隨去年“827新政”以來滬深交易所IPO節(jié)奏的收緊，北上北交所，成為一些企業(yè)的現(xiàn)實之選。不過，從IPO撤否情況來看，北交所的上市標準也在逐步提升。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，年內北交所撤否企業(yè)已經(jīng)達到63家，去年同期僅有30家。

　　在北交所向機構下發(fā)的最新一期《發(fā)行上市審核動態(tài)》中，北交所上市標準得以進一步明確。

　　其要求發(fā)行人在報告期內具備基本的創(chuàng)新投入或產(chǎn)出，充分披露創(chuàng)新特征，結合客觀依據(jù)論證是否通過技術創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新及轉型升級等創(chuàng)新方式，增強核心競爭力，促進業(yè)績增長，提升抗風險能力。

　　值得注意的是，對于去年下半年以來滬深交易所上市幾無可能的衣食住類行業(yè)，北交所并未完全卡死，而是將包括服飾業(yè)、建筑業(yè)、住宿和餐飲業(yè)在內的近20個行業(yè)列為特定行業(yè)領域。特定行業(yè)領域企業(yè)申報北交所IPO的，兩類事項將被重點關注，包括主營業(yè)務是否屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵領域，是否具有較大市場空間，市場份額是否位于行業(yè)前列；以及是否具有穩(wěn)健良好的經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流或成長性。

　　與此同時，《發(fā)行上市審核動態(tài)》列明三類容易導致企業(yè)被否的問題，包括業(yè)績增長主要依靠非創(chuàng)新因素驅動，主營業(yè)務地域集中、市場空間狹小且缺乏拓展能力，下游應用領域需求持續(xù)萎縮。

　　需具備三類創(chuàng)新性量化指標之一

　　具備“專精特新”屬性，是監(jiān)管對于北交所上市企業(yè)的要求。如何量化是否具有這一屬性？在北交所發(fā)布的最新一期《發(fā)行上市審核動態(tài)》中，創(chuàng)新性量化指標得以明確，其規(guī)定企業(yè)原則上需滿足三大要求之一。

　　要求一，通過持續(xù)開展研發(fā)投入，維持創(chuàng)新能力和競爭優(yōu)勢。主要表現(xiàn)為資金、人力等資源投入。具體如：研發(fā)強度較高，最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例在3%以上；或研發(fā)投入金額較大，最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬元以上；或研發(fā)投入增長較快，最近三年研發(fā)投入復合增長率達到10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達到1500萬元以上。此外，企業(yè)在研發(fā)人力資源方面應有相應體現(xiàn)，具體來看，最近一年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例不低于10%，或研發(fā)人員不少于10人。

　　要求二，通過獨立或合作研發(fā)形成知識產(chǎn)權成果并應用于公司主營業(yè)務，通常需擁有Ⅰ類知識產(chǎn)權3項以上或軟件著作權50項以上。

　　要求三，積極參與標準研究制定并形成一定成果，通常參與制定過2項以上國際標準、國家標準或行業(yè)標準。

　　在受訪保代看來，北交所明確三大創(chuàng)新性量化指標，有助于企業(yè)和機構更好判斷是否符合上市標準，繼而便于與上市標準相差懸殊的企業(yè)及早放棄，與上市標準接近的企業(yè)明晰努力方向。

　　不過，不滿足上述三類要求的企業(yè)，北交所并非將其“一棍子打死”，而是將通過強化問詢審核、征詢行業(yè)咨詢委或主管部門意見等方式 ，就相關企業(yè)是否符合北交所定位進行嚴格把關，結合各方因素認定其是否符合北交所定位。?

　　特定行業(yè)企業(yè)將被重點關注兩方面特征

　　去年下半年以來，伴隨IPO節(jié)奏的收緊，衣食住行業(yè)企業(yè)在滬深交易所上市幾無可能，北交所一度成為此類企業(yè)上市的希望所在。不過，從實踐來看，近一年以來，衣食住類企業(yè)北交所上市的案例也較為少見。

　　從北交所日前發(fā)布的《發(fā)行上市審核動態(tài)》來看，衣食住類企業(yè)北交所上市并非沒有希望，只是被列為特定行業(yè)領域，上市會被給予特別關注。

　　“‘專精特新’是北交所的板塊定位，乍看與之差距較大的行業(yè)也就被列為了特定行業(yè)領域。其中一些具備一定‘專精特新’特征并且發(fā)展?jié)摿Υ?、業(yè)績良好的企業(yè)，依然可以上市。特定行業(yè)領域的設定，正是北交所包容性的體現(xiàn)。”受訪人士告訴記者。

　　目前被列為北交所特定行業(yè)領域者接近20個，包括批發(fā)和零售業(yè)，建筑業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，租賃和商務服務業(yè)，居民服務、修理和其他服務業(yè)，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)，采礦業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，紡織業(yè)與紡織服裝、服飾業(yè)以及輕工行業(yè)等。

　　此類企業(yè)申報北交所發(fā)行上市時，將被重點關注兩方面特征。

　　特征一為主營業(yè)務是否屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵領域，是否具有較大市場空間，市場份額是否位于行業(yè)前列。

　　特征二為是否具有穩(wěn)健良好的經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流或成長性。

　　“北交所設立之初的IPO審核相對寬松時期早已過去，目前已經(jīng)進入嚴格把關時代，不具備上述特征的特定行業(yè)領域企業(yè)，在北交所上市基本無望。企業(yè)可以自行對比，如果差距過大，備戰(zhàn)后再行沖刺北交所的意義也相對不大。伴隨更多優(yōu)質企業(yè)選擇北交所，優(yōu)中選優(yōu)之下，后續(xù)上市標準可能還會提高?！笔茉L人士表示。

　　存在三類問題易被否

　　從撤否情況來看，今年以來北交所折戟企業(yè)數(shù)量明顯增加。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以1月1日—10月14日計算，2022年撤否企業(yè)為38家，2023年略減至30家，今年則翻倍達63家。

　　值得注意的是，相較于往年，年內撤否企業(yè)業(yè)績相對更佳。

　　以凈利潤為例，在截至10月14日北交所設立以來撤否的175家擬IPO企業(yè)中，其披露的最近一期年報凈利潤在1億元以上的企業(yè)共13家，其中6家終止IPO進程時間為2024年。

　　存在哪些問題的企業(yè)，即使業(yè)績可觀也難以在北交所上市成功？

　　根據(jù)《發(fā)行上市審核動態(tài)》，三類企業(yè)北交所IPO之路極易折戟。

　　首先，業(yè)績增長主要依靠非創(chuàng)新因素驅動。

　　如果擬IPO企業(yè)主營業(yè)務與運營資質、勞動力密集投入、補貼政策等非創(chuàng)新因素密切相關，審核過程中將被重點關注兩大方面。

　　一方面，業(yè)績實現(xiàn)及增長是否主要依靠運營資質、勞動力密集投入、補貼政策等非創(chuàng)新因素驅動；主營業(yè)務相關市場是否處于充分競爭狀態(tài)，未來業(yè)務拓展是否因資質獲取、勞動力供給、補貼政策變化等存在較大不確定性。

　　另一方面，創(chuàng)新特征的具體體現(xiàn)，對維持業(yè)績穩(wěn)定、促進業(yè)績增長是否產(chǎn)生明顯作用。

　　倘若前者為肯定，后者為否定，企業(yè)IPO將難免折戟。

　　其次，主營業(yè)務地域集中、市場空間狹小且缺乏拓展能力。

　　對于主營業(yè)務地域集中的擬IPO企業(yè)，審核將重點關注其業(yè)務開展是否集中于單一行政區(qū)域，所處區(qū)域的市場空間是否飽和或處于充分競爭狀態(tài)，發(fā)行人在該區(qū)域的市場拓展空間是否狹小。

　　與此同時，發(fā)行人是否具備向其他區(qū)域拓展業(yè)務能力，是否已向其他區(qū)域拓展業(yè)務以及具體拓展情況，是否形成穩(wěn)定且初具規(guī)模的營業(yè)收入，向其他區(qū)域進一步拓展業(yè)務是否存在較大難度或風險，也會被列入審核重點。

　　再者，下游應用領域需求持續(xù)萎縮。

　　存在下游應用領域需求持續(xù)萎縮情況的擬IPO企業(yè)，則會被重點關注三大方面：包括主要產(chǎn)品的應用領域是否受限，是否主要集中在特定領域，相關應用領域的市場空間是否狹??；下游市場受經(jīng)營環(huán)境變化或行業(yè)發(fā)展變動等因素影響，是否呈現(xiàn)需求持續(xù)萎縮趨勢，是否對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績與持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響；開發(fā)應用于新領域的新產(chǎn)品的，相關新產(chǎn)品是否具備競爭優(yōu)勢，是否形成穩(wěn)定且初具規(guī)模的營業(yè)收入，新產(chǎn)品的業(yè)績貢獻能否對沖主要產(chǎn)品下游需求萎縮的影響。

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