來源：華爾街見聞

　　高盛對沖基金研究主管Pasquariello提到一些關(guān)鍵的市場變量，稱高盛的基線預(yù)測是，美聯(lián)儲年內(nèi)剩余兩次會議各降息25基點(diǎn)；對沖基金在連續(xù)五個月拋售美國科技股后上周大舉買入，本周更快速買入，而科技股即將迎來財報季；11月美國大選結(jié)果明朗前，緊張形勢會持續(xù)。

　　高盛頂級交易員、對沖基金研究主管Tony Pasquariello稱，最近幾個月主導(dǎo)市場的敘事波動很大，他的基本立場并未改變：要盡可能降低資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險，并且“在未來一個月的喧囂中保持警惕?！?/p>

　　Pasquariello提到近幾個月的主導(dǎo)敘事波動包括：7月科技股爆發(fā)式上漲，8 月初風(fēng)險價值（VAR）沖擊，9月中國央行放大招，9月美聯(lián)儲降息后美股漲跌互見，英偉達(dá)漲4%、小盤股指羅素2000跌1%。他說，這沒有什么了不起的寓意，但顯然可以看出一個潛在的模式：這是一個交易者的市場，風(fēng)險/回報三個月來一直不確定，但標(biāo)普500股指卻不斷適度地創(chuàng)下新高。

　　Pasquariello認(rèn)為，這與下行尾部基本一致，下行尾部被降息和經(jīng)濟(jì)非常持久所削弱，上行尾部受到近期政治和地緣政治懸念的限制，資本流動則有利于多頭，價格走勢表明這是一個繼續(xù)被買入的市場。

　　Pasquariello 提到以下一些關(guān)鍵的市場變量。

　　美國經(jīng)濟(jì)增長

　　Pasquariello認(rèn)為，本周這方面幾乎沒有什么進(jìn)展，不過他要強(qiáng)調(diào)，高盛的美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)處于過去六個月以來正值的最高水平。

　　華爾街見聞本周稍早提到，上周五公布的非農(nóng)就業(yè)增長大超預(yù)期，通脹抬頭和美聯(lián)儲收緊貨幣的擔(dān)憂再現(xiàn)，在混合信號出現(xiàn)后，華爾街又開始討論“好消息是否真的是好消息”，美國經(jīng)濟(jì)將會“不著陸”論點(diǎn)也再度出現(xiàn)。

　　Pasquariello指出，前述高盛指數(shù)的表現(xiàn)大致符合“不著陸”的觀點(diǎn)，也反映在高盛對美國GDP增長的預(yù)測中：預(yù)計今年第三季度增長3.2%，四季度增長2.1%，全年增長2.8%。

　　美聯(lián)儲

　　在上周美債市場受到重創(chuàng)后，高盛得到的利率剝離或多或少反映了，11 月和 12 月美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC 會議上各有25 個基點(diǎn)的降息，這與高盛的基線預(yù)測一致，大概也是美聯(lián)儲的基線預(yù)測。

　　因此，股票操作者仍然可以設(shè)想美聯(lián)儲會有一個有序的調(diào)整降息曲線，與大幅降息不同——同樣，Pasquariello認(rèn)為這足以支持主要趨勢。

　　資本流動/倉位

　　具體到美國，最近資本流動沒有出現(xiàn)任何重大變化——然而，市場內(nèi)部顯然存在一些持續(xù)的需求（這是事物的自然規(guī)律）。

　　展望未來，讓Pasquariello感到緊張的情況是：包括對沖基金和美國家庭在內(nèi)，交易界現(xiàn)在都承受著巨大的壓力。而事實(shí)上，11月和12月是全年股票回購最佳的兩個月。

　　美國消費(fèi)者

　　一方面，就業(yè)報告對美國消費(fèi)者來說無疑是個好消息；另一方面，微觀數(shù)據(jù)點(diǎn)的波動通常伴隨著股價下跌。Pasquariello也承認(rèn)這種緊張關(guān)系：

　　這讓他覺得，他可能更愿意在大盤中對美國消費(fèi)持樂觀態(tài)度，而不是只盯著非必需消費(fèi)品類股，但我仍然喜歡標(biāo)普500非必需消費(fèi)品板塊（S5COND ）的風(fēng)險/回報狀況。

　　美國科技

　　Pasquariello提到了兩個關(guān)鍵的事。一是資金流：對沖基金連續(xù)五個月拋售科技股，上周大舉買入，然后本周以更快的速度買入科技股的個股和指數(shù)期貨。

　　另一件事是，考慮英偉達(dá)與亞馬遜或微軟的價格走勢，科技股內(nèi)部的離散程度很大。因此，納斯達(dá)克100指數(shù)只比高點(diǎn)低2%。而我們即將迎來關(guān)鍵的三季度財報期。

　　美國小盤股

　　美聯(lián)儲之前一直在積極削弱經(jīng)濟(jì)增長，中國正在刺激經(jīng)濟(jì)，美股小盤股卻表現(xiàn)不佳。

　　Pasquariello認(rèn)為市場在這里明顯展現(xiàn)了自己的實(shí)力——而且還有更好的選擇。

　　美國大選

　　Pasquariello說，他知道很多消息靈通的人對選舉結(jié)果有非常強(qiáng)烈的信念，分歧也很大，而他堅信：選舉結(jié)果就像是11月5日當(dāng)天拋一枚硬幣。

　　在這種情況下，他好奇的是，選舉過后，會有多少風(fēng)險溢價被釋放。如果觀察標(biāo)普波動率期限結(jié)構(gòu)，就會發(fā)現(xiàn)，在選舉結(jié)果明朗之前，這種緊張局勢可能會持續(xù)下去。

　　日本

　　目前國際資本沒有流入日本，投資者在 8月的波動率沖擊之后已經(jīng)變得小心翼翼，而且從那時起顯然有更好的投資選擇，但本周日本股市表現(xiàn)仍然略勝一籌。

　　Pasquariello仍然青睞表現(xiàn)良好的核心主題——尤其是回購籃子和防御性股票，同時避免對主要指數(shù)的大手筆方向性看漲。

　　凈零碳排放推遲

　　Pasquariello稱，他看到一篇報告提出，推遲對實(shí)現(xiàn)凈零碳排放的預(yù)期時間，這是他本周讀到的最有趣報告。報告寫道，更新了 2021 年 6 月推出的凈零碳排放預(yù)期路徑，反映了自 2022 年能源危機(jī)以來碳排放量和煤炭使用量增加?，F(xiàn)在報告認(rèn)為，碳?xì)浠衔镔Y產(chǎn)的壽命更長，石油需求峰值將出現(xiàn)在 2030 年過后，對天然氣作為過渡燃料的需求將增長，直到2050年。

　　最后，Pasquariello提到了他本周看到的金句，大意是說，相比其他的選擇，美國的揮霍無度不一定是糟糕的政策。美國幾十年來一直過度支出，但私營部門仍在繼續(xù)擴(kuò)張、創(chuàng)新，并打造出市值全球領(lǐng)先的公司。因此，美國要補(bǔ)貼即將退休的嬰兒潮一代，與可靠的盟友重建全球供應(yīng)鏈，并大規(guī)模投資于關(guān)乎存亡的人工智能（AI）競賽。這個計劃如果沒失敗還好，失敗了，那就是災(zāi)難。

　　風(fēng)險提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。