太平洋證券發(fā)布研究報告稱，予中國財險（02328）“買入”評級，預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入同比+5.50%/+6.15%/+6.32%；歸母凈利潤同比+7.63%/+9.17%/+12.41%。EPS為1.19/1.30/1.46元/股。公司2024H1實現(xiàn)原保險保費收入3119.96億元，同比+3.7%；實現(xiàn)保險服務(wù)收入2358.41億元，同比+5.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤184.91億元，同比-8.7%。擬每股派發(fā)股息0.208元，為首次中期分紅。

　　太平洋證券主要觀點如下：

　　業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，市場份額保持領(lǐng)先。

　　公司2024H1實現(xiàn)保險服務(wù)收入2358.4億元，同比+5.1%，主要系機動車輛險（營收1451.57億元，同比+5.3%）、意外傷害及健康險（營收247.51億元，同比+7.5%）、責(zé)任險（營收183.39億元，同比+8.4%）等業(yè)務(wù)規(guī)模增長；實現(xiàn)承保利潤89.99億元，同比-5.0%，主要系自然災(zāi)害高發(fā)壓制非車險盈利釋放。市場份額為中國財產(chǎn)保險市場的34.0%，同比-0.3pct，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

　　綜合成本率維持良好水平，成本管控顯成效。

　　2024H1公司承保綜合成本率96.2%，同比+0.4pct，環(huán)比一季度-1.7pct；其中綜合賠付率70.1%，同比+1.2pct；費用率26.1%，同比-0.8pct。具體看，車險業(yè)務(wù)：綜合成本率96.4%，同比-0.3pct；受自然災(zāi)害、零配件和工時價格上漲影響，綜合賠付率71.2%，同比+1.5pct；綜合費用率25.2%，同比-1.8pct。非車險業(yè)務(wù)：綜合成本率95.8%，同比+1.5pct；其中意外傷害及健康險（99.9%，同比+1.4pct）、責(zé)任險（104.1%，同比+1.3pct）、企業(yè)財產(chǎn)險（99.6，同比+7.6pct，主要系災(zāi)害損失增加）、其他險（87.6%，同比+3.5pct）等綜合成本率均同比上升；農(nóng)險綜合成本率89.0%，同比-2.0pct，主要受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營質(zhì)效提升。

　　總投資收益環(huán)比改善，償付能力充足穩(wěn)定。

　　2024年上半年，公司實現(xiàn)投資收益139.71億元，同比-7.8%；年化總投資收益率4.4%，同比0.8pct，但環(huán)比一季度+1.2pct，主要系基金表現(xiàn)弱于寬基指數(shù)、利息和股息收入同比減少。投資資產(chǎn)余額6418.34億元，同比+6.8%。固收資產(chǎn)3879.62億元，較年初+10.9%，主要系利率債和中長期銀行定期存款配置規(guī)模提升、債券久期拉長；權(quán)益投資資產(chǎn)1549.36億元，同比-2.2%。公司資產(chǎn)負(fù)債率65.6%，環(huán)比年初+0.1pct；綜合償付能力充足率228.5%，核心償付能力充足率204.7%。風(fēng)險抵補能力充足，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。

　　中國財險2024年上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，市場份額保持領(lǐng)先。

　　盡管受到自然災(zāi)害高發(fā)等因素影響，公司承保利潤有所下降，但通過有效的成本控制和風(fēng)險管理，公司的綜合成本率維持在良好水平。

　　風(fēng)險提示：利率超預(yù)期下行、災(zāi)害頻發(fā)風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、監(jiān)管政策變動風(fēng)險