一、宏觀

　　宏觀方面，金融屬性方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示預計今年將會有兩次25個基點的降息，盡管這較市場此前的75個基點或100個基點的預期相對有所放緩，但這依然將是后續(xù)市場金融下行壓力緩解的主旋律，即便在后續(xù)降息50個基點可能性逐步降低，市場依然會從前期相對較為緊俏的貨幣政策壓力之下緩解出來，進而導致油價出現(xiàn)一定的上行空間；同時，上周五公布的非農(nóng)就業(yè)報告正好為鮑威爾的言論提供了數(shù)據(jù)支持，數(shù)據(jù)顯示9月份就業(yè)市場增加了25.4萬個就業(yè)崗位，高于經(jīng)濟學家預期的14萬，也高于8月份修正后的15.9萬人，同時失業(yè)率從8月份的4.2%降至4.1%，這導致交易員押注美聯(lián)儲接下來兩次會議僅各降息25個基點。政治屬性方面，伊朗此前終于向以色列發(fā)動了報復行動，在周二時間向以色列發(fā)射了200枚導彈，隨后以色列官員稱將在幾天內(nèi)對伊朗發(fā)動“重大報復”，目標可能是伊朗境內(nèi)的石油生產(chǎn)設施，這導致國際市場的擔憂情緒迅速升溫；同時在黎以方面，以色列周一轟炸貝魯特市中心后，以軍開始對黎巴嫩南部進行有針對性的地面行動，此后雙方的沖突規(guī)模及頻率急速擴大，這導致市場對于中東地區(qū)全面戰(zhàn)爭爆發(fā)的擔憂情緒也同步激增，此二者的共同發(fā)展或?qū)е潞罄m(xù)油價將持續(xù)受到地緣屬性的提振，進而存在不俗的上行空間。

　　二、基本面

　　商品屬性之中，供給側(cè)方面，假期期間有消息稱沙特石油部長曾表示如果OPEC+內(nèi)部的一些成員不遵守既定的減產(chǎn)協(xié)議，油價可能會跌至每桶50美元，但隨后OPEC官方發(fā)表消息稱該言論完全不準確，同時在JMMC會議之后伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯證實，已按照提交的9月時間表實現(xiàn)了完全履約和（減產(chǎn)）補償，這導致近期市場的整體供給將較難出現(xiàn)此前預期的逐步趨寬情況，且盡管從明年開始OPEC+原定計劃逐步實施增產(chǎn)計劃，但近期的供給側(cè)波動將依然為油價提供上行動力。同時，利比亞從周四開始已經(jīng)恢復石油生產(chǎn)，令其每天向全球市場恢復數(shù)十萬桶石油的供應，總量將超過120萬桶/日，這較8月底的45萬桶/日以下的水平存在較高的增長，此或?qū)е潞罄m(xù)的供給側(cè)動力稍被削弱。在需求方面，北半球的原油消費及成品油消費在近期并未出現(xiàn)明顯起色，不論是燃料需求還是化工需求都持續(xù)處在市場的預期水平之下，盡管隨著氣溫的逐步降低，取暖需求將逐步在中東及東亞等地區(qū)重新被提及，但這將依然難以成為油價的核心支撐因素。

　　三、庫存及價差

　　庫存方面，美國至9月27日當周API原油庫存 -145.8萬桶，預期-210.1萬桶，前值-433.9萬桶；EIA原油庫存 388.9萬桶，預期-130.1萬桶，前值-447.1萬桶。兩者結(jié)果依然維持著較大的分歧，這主要是由于在EIA的統(tǒng)計口徑之下美國的原油進口數(shù)量有所增加，同時下游的去庫消費仍在放緩所致，這也導致油價在短線內(nèi)依然受到庫存的拖累。成品油方面，9月27日當周EIA汽油庫存 111.9萬桶，預期-6.7萬桶，前值-153.8萬桶；精煉油庫存 -128.4萬桶，預期-154.1萬桶，前值-222.7萬桶。兩者也同步出現(xiàn)了分歧結(jié)果，這在美國煉廠利用率持續(xù)走低的當下依然為油價的上行造成的壓力，同時汽油的消費表現(xiàn)也導致此前市場擔憂的消費疲軟將再度被搬上臺面，進而對油價形成壓制。

　　裂解價差方面，國際汽柴油裂解在9月之中保持震蕩走勢，其中柴油盤面利潤依然相對強勢，而汽油利潤則相對較低，這進一步對汽油生產(chǎn)形成了壓制，也同步對國際市場的燃料油消費形成了提振；因此傳導至國內(nèi)市場上可以明顯看到，國內(nèi)高低硫裂解在9月之中持續(xù)處在偏強運行的走勢之中。但同時值得注意的是，內(nèi)盤低硫價格一方面受到國際市場影響，另一方面也是受到了國內(nèi)配額不足預期的影響，這或?qū)е潞罄m(xù)LU裂解的走勢更為強勢，或同步帶來高低硫套利的空間。

　　四、觀點及展望

　　整體來看，9月以來油價整體呈現(xiàn)出了弱勢反彈的走勢，9月的整體跌幅也導致國際油價錄得連續(xù)三個月的下行走勢，季度跌幅基本追平去年四季度情況，但在10月初則受到了國際地緣局勢的再度提振，出現(xiàn)了明顯的反彈。就目前原油的基本情況來看，金融屬性方面市場對于降息的預期基本穩(wěn)定，后續(xù)至少連續(xù)兩次的25個基點的降息將依然是油價上行的動力因素之一；商品屬性方面，供需兩端的變化目前對油價的影響相對較少，其中供給側(cè)將更多受到地緣因素的影響從而對油價利多；政治屬性方面，假期期間中東地區(qū)的地緣沖突升級將是近期油價上行的核心動力之一，且隨時存在著進一步升級的可能。因此綜合來看，在地緣局面出現(xiàn)降溫跡象之前，油價或持續(xù)受之影響呈現(xiàn)出在高位運行的走勢，內(nèi)盤也將受國際油價提振持續(xù)處在強勢階段，因此操作上建議內(nèi)盤板塊內(nèi)可以偏多思路多帶，同時下游品種可擇機布多裂解以規(guī)避板塊內(nèi)波動風險。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學工商管理碩士專業(yè)，具有扎實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。