專題：節(jié)后A股怎么走？各家券商觀點(diǎn)來了

　　來源：華西證券

　　研究員：孫付

　　2024年十一假期期間國內(nèi)外重要經(jīng)濟(jì)政治信息與主要資產(chǎn)表現(xiàn)梳理：

　　總結(jié)：中國股票資產(chǎn)成為全球亮點(diǎn)，港股獲得外資機(jī)構(gòu)超配，在增量經(jīng)濟(jì)刺激政策進(jìn)一步加碼和落地、 投資者信心增強(qiáng)下，節(jié)后A 股有望繼續(xù)上漲，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后交易量變化：2 萬億以上交易量的維持與變化將是影響行情演化的重要變量。美國經(jīng)濟(jì)韌勁仍在，降息預(yù)期收斂，美債利率上行，美元走強(qiáng)。中東局勢動(dòng)蕩加劇，原油價(jià)格上漲，關(guān)注局勢動(dòng)態(tài)。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：PMI 顯示經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，假日消費(fèi)穩(wěn)健增長1．制造業(yè)PMI 邊際改善

　　9 月份，制造業(yè)PMI 錄得49.8%（前值49.1%）。9 月制造業(yè)PMI 指數(shù)出現(xiàn)回升，既有季節(jié)性因素，也表明經(jīng)濟(jì)初顯回穩(wěn)態(tài)勢。生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、價(jià)格類指數(shù)邊際回升，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)有所恢復(fù)。但是，制造業(yè)PMI 指數(shù)仍處榮枯線之下。同時(shí)，中國物流信息中心數(shù)據(jù)顯示，反映需求不足的企業(yè)占比仍超過60%，采購量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)等也較上月有所下降，表明內(nèi)需不足的問題仍然較為明顯，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍需政策支持和進(jìn)一步鞏固。

　　非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.0%（前值50.3%），建筑業(yè)擴(kuò)張略有加快，服務(wù)業(yè)景氣水平小幅回落。在暑期高基數(shù)影響下，服務(wù)消費(fèi)相關(guān)活動(dòng)呈現(xiàn)淡季正?；卣{(diào)。

　　2．假期消費(fèi)（旅游、住宿餐飲、觀影、購物）保持增長交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示1，9 月30 日（國慶節(jié)假期前1 日）-10 月4 日（國慶節(jié)假期第4 日），全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)達(dá)到超14 億人次，較2023 年同期增長1.46%，較2019 年同期增長19.25%。

　　根據(jù)wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10 月1 日-10 月5 日全國電影總票房為17.06 億元，日均票房約為3.41 億元，與2023 年同期持平。日均觀影843.24 萬人次，較2023 年同期增長3.77%。

　　第三方平臺(tái)和部分地區(qū)數(shù)據(jù)顯示國慶假期居民旅游消費(fèi)繼續(xù)保持增長態(tài)勢：

　　美團(tuán)、大眾點(diǎn)評數(shù)據(jù)顯示2，截至9 月28 日，“國慶節(jié)出游”搜索量比去年上漲27 倍。攜程數(shù)據(jù)顯示，國慶假期第一天，國內(nèi)景區(qū)門票訂單量同比去年增長 37%，民宿預(yù)訂量同比增長 55%，出境游訂單量同比去年增長近四成。

　　廣東省文化和旅游廳數(shù)據(jù)顯示3，10 月1 日至10 月5 日，廣東省4A 級及以上景區(qū)接待游客1694 萬人次，同比增長7.45%。

　　四川省文化和旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示4，截至10 月5 日15 時(shí)，四川省假期前5 天累計(jì)接待游客3000.99 萬人次、門票收入32872.18 萬元，與去年同期累計(jì)相比分別增長18.93%、13.47%。

　　北京市商務(wù)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示5，假期前4 日，市商務(wù)局重點(diǎn)監(jiān)測的百貨、超市、專業(yè)專賣店、餐飲和電商等業(yè)態(tài)企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額43.8 億元；全市60 個(gè)重點(diǎn)商圈客流量2696.9 萬人次，同比增長20.9%。

　　3．房地產(chǎn)政策優(yōu)化，市場預(yù)期有望改善

　　在“十一”假期前夕，中央與地方政府密集出臺(tái)了多項(xiàng)房地產(chǎn)新政，旨在促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。隨著政策的持續(xù)優(yōu)化，居民對未來房地產(chǎn)市場的預(yù)期有望改善。

　　國慶假期房地產(chǎn)銷售方面，2024 年10 月1 日至10 月5 日，30 大中城市商品房成交面積為33.07 萬平方米，同比降幅約8%，降幅較9 月顯著收窄。國慶期間的商品房銷售數(shù)據(jù)，受到居民旅游出行和假期數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)滯后等因素的影響，節(jié)后才是觀察房地產(chǎn)市場政策效果的重要窗口期。

　　重要國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政治事件：中東沖突有所升級，較強(qiáng)就業(yè)數(shù)據(jù)下美國降息預(yù)期收斂1．中東局勢動(dòng)蕩不安：以色列和伊朗沖突加劇，國際油價(jià)大幅上漲當(dāng)?shù)貢r(shí)間10 月1 日晚，伊朗向以色列發(fā)動(dòng)大量導(dǎo)彈襲擊，中東局勢再度升級。以色列總理內(nèi)塔尼亞胡在伊朗向以色列發(fā)射導(dǎo)彈后表態(tài)，稱“伊朗犯下大錯(cuò)——將為此付出代價(jià)”。10 月3 日，拜登在回應(yīng)媒體提問時(shí)承認(rèn)，正與以色列討論“襲擊伊朗石油設(shè)施”的選項(xiàng)。

　　以色列和伊朗的沖突進(jìn)一步升級，可能會(huì)對中東地區(qū)石油供給造成影響，包括以色列可能對伊朗石油基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行攻擊、石油運(yùn)輸路線面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)、歐美對伊朗石油出口加大制裁力度等。供給風(fēng)險(xiǎn)的上升的背景下，國際原油價(jià)格大幅上漲。截至10 月4 日收盤，布倫特原油連續(xù)合約價(jià)格較9 月30 日收盤價(jià)累計(jì)上漲8.89%。

　　2．美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場降息預(yù)期收斂

　　10 月4 日，美國9 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為25.4 萬，高于市場預(yù)期的14 萬，為2024 年3 月以來最大增幅；失業(yè)率下降至4.1%，為2024 年6 月以來新低，而薪資年增幅上升至4.0%，為2024 年5 月以來新高。較強(qiáng)的財(cái)政支出，疊加補(bǔ)庫存的影響，使得美國經(jīng)濟(jì)韌性依然較為強(qiáng)勁。

　　非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，結(jié)合10 月1 日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)：如果經(jīng)濟(jì)按預(yù)期發(fā)展，今年將再進(jìn)行兩次降息，總幅度達(dá)到50 個(gè)基點(diǎn)。交易員對于美聯(lián)儲(chǔ)未來降息幅度的預(yù)期大幅收斂。當(dāng)前，市場預(yù)期11 月美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp 的概率上升至97.44%。

　　全球主要資產(chǎn)市場表現(xiàn)：

　　1．港股：外資加速建倉，港股大漲

　　10 月4 日，香港恒生指數(shù)收漲2.82%，報(bào)22736.87 點(diǎn)，創(chuàng)下兩年半新高；恒生科指上漲4.99%，報(bào)5227.13點(diǎn)。外資目前加大港股配置，反映出兩大因素：一是港股當(dāng)前估值水平相對偏低；二是受益于近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策，外資對中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期上升，推動(dòng)其加速建倉中國資產(chǎn)。

　　2．樂觀情緒高漲，A 股市場活躍度顯著提升

　　十一前夕，一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的密集出臺(tái)為中國經(jīng)濟(jì)和股市注入強(qiáng)心劑。各類投資者信心顯著提升，A 股強(qiáng)勁上漲，市場活躍度大幅提升。9 月30 日，國慶長假前最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)漲8.06%，深證成指漲10.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲15.36%。滬深兩市全天成交金額近2.6 萬億元，創(chuàng)歷史新高。

　　在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的強(qiáng)力推動(dòng)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將不斷修復(fù)，市場的樂觀情緒也將逐步提升。隨著投資者的信心增加，推動(dòng)市場活躍度顯著上升，市場有望繼續(xù)保持上升勢頭。

　　3．就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美債收益率上揚(yáng)、美元走強(qiáng)，黃金、銅和鋁價(jià)格有所上漲

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超預(yù)期變化。