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轉(zhuǎn)自：券商中國(guó)

市場(chǎng)突然迎來(lái)了“牛市”！

9月30日，A股主要指數(shù)放量大漲，滬深成交額突破2.5萬(wàn)億元，超過(guò)2015年牛市極值創(chuàng)下歷史新高。此后，港股在A股休市期間接力上漲。

國(guó)泰基金、中歐基金、博時(shí)基金、鑫元基金、德邦基金等多家公募接受券商中國(guó)記者采訪，對(duì)市場(chǎng)這一輪大級(jí)別的上漲行情進(jìn)行解讀。展望后市，多家公募認(rèn)為，在政策支持和市場(chǎng)信心恢復(fù)的推動(dòng)下，可以對(duì)A股市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)做出更為積極的展望。

利好政策組合拳出臺(tái)，市場(chǎng)迎大漲

關(guān)于市場(chǎng)大漲，多家公募進(jìn)行了解讀。

國(guó)泰基金認(rèn)為，至少有三個(gè)因素推動(dòng)市場(chǎng)上漲：

一是國(guó)慶出游旺季催化疊加高線城市消費(fèi)券刺激，社服消費(fèi)相關(guān)板塊領(lǐng)跑。短期微觀流動(dòng)性改善創(chuàng)造行情環(huán)境基礎(chǔ)，基本面維度“消費(fèi)券+穩(wěn)就業(yè)”組合拳或撬動(dòng)內(nèi)需潛能。

二是市場(chǎng)信心扭轉(zhuǎn)，TMT成長(zhǎng)板塊彈性突出，對(duì)政府財(cái)政敏感的計(jì)算機(jī)最為受益。前期財(cái)政支出放緩，計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利下修，跌幅較深進(jìn)入估值底部。信創(chuàng)的發(fā)展確定性較高，下半年財(cái)政政策發(fā)力明顯。繼上半年提出發(fā)行萬(wàn)億特別國(guó)債以刺激信創(chuàng)領(lǐng)域需求后，下半年信創(chuàng)政策的推進(jìn)步伐顯著加快，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)愈發(fā)明確。政策引導(dǎo)下，信創(chuàng)具有足夠的空間和彈性。

三是利好政策組合拳出臺(tái)，市場(chǎng)進(jìn)入牛市思維，金融板塊扛起牛市大旗。本周中央政治局、國(guó)務(wù)院相關(guān)部委密集召開(kāi)會(huì)議，針對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)以及經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，推出了一攬子超預(yù)期的利好政策。從政策效果來(lái)看，有效解決了資本市場(chǎng)流動(dòng)性、房地產(chǎn)失速的問(wèn)題，非銀板塊基本面與資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高，直接受益于一攬子利好政策出臺(tái)。

博時(shí)基金表示，9月29日，央行會(huì)同金融監(jiān)管總局出臺(tái)四項(xiàng)金融支持房地產(chǎn)政策，涉及調(diào)整存量房貸利率、下調(diào)二套房最低首付比例、延長(zhǎng)“金融16條”等政策期限、優(yōu)化保障性住房再貸款政策。9月29日晚，上海、廣州、深圳多地發(fā)布樓市優(yōu)化政策，釋放利好信號(hào)。疊加9月30日發(fā)布的9月PMI數(shù)據(jù)向好，制造業(yè)PMI較上月回升，非制造業(yè)及綜合PMI繼續(xù)位于榮枯線之上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，也有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。在政策利好持續(xù)以及經(jīng)濟(jì)基本面向好等多重利好的刺激下，9月30日A股繼續(xù)大幅上漲，滬指漲幅超8%、創(chuàng)業(yè)板漲幅超15%。

萬(wàn)家基金表示，9月30日的市場(chǎng)大漲是對(duì)上周強(qiáng)勁走勢(shì)的延續(xù)，上周上證指數(shù)累計(jì)上漲12.81%，創(chuàng)業(yè)板指更是飆升22.71%，各大指數(shù)均大幅上漲。A股市場(chǎng)可能已經(jīng)迎來(lái)了重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，正式進(jìn)入反轉(zhuǎn)上升階段。政策的連續(xù)出臺(tái)，為市場(chǎng)提供了明確的增長(zhǎng)預(yù)期，推動(dòng)了股市的強(qiáng)勁上漲。

鑫元基金表示，由于政策態(tài)度轉(zhuǎn)變，貨幣政策盡出，財(cái)政政策預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在政治局會(huì)議通稿發(fā)布后，政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變，將極大地提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，極大地激勵(lì)市場(chǎng)信心，極大地緩解市場(chǎng)的悲觀情緒。市場(chǎng)已然展開(kāi)一輪大級(jí)別的上漲行情。

富榮基金表示，9月30日，市場(chǎng)迎9月收官行情，創(chuàng)業(yè)板指9月單月上漲38%，創(chuàng)單月漲幅歷史紀(jì)錄，滬指9月累漲17%。30日當(dāng)天A股主要指數(shù)全天狂飆，滬深成交額突破2.5萬(wàn)億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高。其中，計(jì)算機(jī)在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中漲幅排名靠前，高達(dá)13.24%。細(xì)分領(lǐng)域中，互聯(lián)網(wǎng)券商和證券IT強(qiáng)勢(shì)反彈。市場(chǎng)情緒高漲，成交量快速放大。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)券商和證券IT板塊來(lái)說(shuō)，權(quán)益市場(chǎng)行情本身就是基本面前瞻指標(biāo)。在交易量、換手率的上升帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)券商基本面反轉(zhuǎn)預(yù)期，交易量快速放大同時(shí)帶來(lái)券商核心交易系統(tǒng)升級(jí)改造需求。

對(duì)A股市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)做出積極展望

展望后市，目前多家公募看法較為樂(lè)觀。

國(guó)泰基金認(rèn)為，本輪政策持續(xù)釋放并徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)，參考2005年12月、2008年11月、2024年2月等極致行情復(fù)盤(pán)推演：1）時(shí)間上，行情平均持續(xù)一定的時(shí)間；2）空間上，短期或仍有一定程度的回彈空間（修復(fù)相對(duì)港股/中概的漲幅、修復(fù)相對(duì)海外股市的估值、修復(fù)高位跌幅的一半）；3）方向上，看好風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的超跌反彈（成長(zhǎng)、券商）及中期基本面驅(qū)動(dòng)的復(fù)蘇主線（消費(fèi)、地產(chǎn)）。

鑫元基金認(rèn)為，本輪上漲大致會(huì)分為三個(gè)階段：快漲期、緩沖期、驗(yàn)證期。在上漲的初段，以超跌反彈和預(yù)期受益為主要特征，各行業(yè)普遍輪漲。本周消費(fèi)、非銀金融、地產(chǎn)等行業(yè)漲幅居前，傳統(tǒng)防守的公用事業(yè)和石油石化漲幅落后。在買(mǎi)入熱情得以宣泄之后，市場(chǎng)將進(jìn)入政策陸續(xù)出臺(tái)的緩沖期，行業(yè)選擇是該階段收益的重要來(lái)源。最后是效果數(shù)據(jù)目標(biāo)的驗(yàn)證期，屆時(shí)如得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，疊加對(duì)于明年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)給出較高預(yù)期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將確立反轉(zhuǎn)。

中歐基金表示，可以對(duì)A股市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)做出更為積極的展望。經(jīng)過(guò)連續(xù)幾天的上漲，股票市場(chǎng)正在向合理價(jià)值回歸，顯示出市場(chǎng)對(duì)于政策反應(yīng)的積極態(tài)度。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，隨著政策的逐步落實(shí)和增量政策的推進(jìn)，A股市場(chǎng)有望走出過(guò)去三年的低迷狀態(tài)，進(jìn)入新的發(fā)展階段。中歐基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展將受到政策支持和市場(chǎng)信心恢復(fù)的雙重推動(dòng)，投資者應(yīng)密切關(guān)注政策動(dòng)向和市場(chǎng)變化，做出理性的投資決策。

德邦基金表示，當(dāng)前與歷史不一樣，成交量在政策持續(xù)催化下加速放量；國(guó)慶后雖然存在不確定性，但海外影響國(guó)內(nèi)的路徑往往是通過(guò)出口影響國(guó)內(nèi)分子端，而降息等方式影響資本流動(dòng)路徑；當(dāng)前來(lái)看，提振情緒的因素更多的是財(cái)政政策激發(fā)內(nèi)需潛力而非外需，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相較于海外而言明顯低估，因此風(fēng)險(xiǎn)在今年國(guó)慶期間明顯弱化，國(guó)慶后的市場(chǎng)仍取決于國(guó)內(nèi)自身環(huán)境。當(dāng)前居民端資金加速入市，甚至一度造成上交所交易宕機(jī)，周末證券開(kāi)戶(hù)亦異?；鸨罄m(xù)仍將有持續(xù)資金入市，以及央行表明有5000億元的機(jī)構(gòu)互換便利、3000億元的回購(gòu)、增持再貸款的增量資金入市。策略操作上，順勢(shì)而為，堅(jiān)定看多。

匯豐晉信基金認(rèn)為，展望四季度，考慮政策已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向，預(yù)期回升帶來(lái)的估值修復(fù)彈性不可忽視。疊加目前資本市場(chǎng)政策周期上行，提倡上市公司提高分紅等措施將改善市場(chǎng)長(zhǎng)期的內(nèi)在資金供需結(jié)構(gòu)，降息周期和市場(chǎng)對(duì)于高收益資產(chǎn)的需求則將增加權(quán)益資產(chǎn)的配置需求。后續(xù)市場(chǎng)有望繼續(xù)維持重估進(jìn)程。多方面因素共振下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將提升，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望下行，當(dāng)前估值處于歷史相對(duì)低位的權(quán)益資產(chǎn)有望迎來(lái)價(jià)值重估。

短期看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，通脹低位回升，流動(dòng)性寬裕，市場(chǎng)盈利筑底，低估值順周期板塊投資價(jià)值較為突出。長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能正在發(fā)生重構(gòu)，“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能將具備更大的長(zhǎng)期發(fā)展空間，是權(quán)益資產(chǎn)低位時(shí)值得重點(diǎn)布局的方向。綜合看，目前新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能成長(zhǎng)板塊和傳統(tǒng)順周期價(jià)值板塊均存在細(xì)分投資機(jī)會(huì)，整體優(yōu)選兼顧長(zhǎng)期發(fā)展空間和盈利改善彈性的板塊。重點(diǎn)看好以下方向：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策共振的新質(zhì)生產(chǎn)力板塊：AI硬件，高端制造，醫(yī)藥等；受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的順周期板塊：工業(yè)金屬、家電等。