9月聯(lián)儲降息50bp落地，幅度略超市場預期，美國經(jīng)濟硬著陸風險下降，中國政策空間進一步改善。中信建投證券策略首席分析師陳果認為，港股市場受益聯(lián)儲降息更為直接，加之估值吸引力，近期相對強勢，A股市場目前情緒底、估值底條件基本達到，若政策底進一步確認，則市場將形成共振反攻信號。當前不宜再看空，應時刻準備著，另外需要注意A股歷史規(guī)律，四季度的市場風格較前三季度而言具備較明顯的差異化特征，后續(xù)重點關注潛在高彈性品種。

　　1、國內(nèi)政策空間進一步打開。歷史經(jīng)驗看，美國降息周期啟動后，若國內(nèi)面臨經(jīng)濟基本面壓力，央行貨幣政策也會跟進寬松。例如2019年9月聯(lián)儲進行預防式降息，在美元走弱、貶值壓力緩解后，國內(nèi)央行于11月跟隨式降息。我們預計中國后續(xù)會先下調(diào)OMO利率，再下調(diào)MLF與LPR等利率。

　　2、美國經(jīng)濟“硬著陸”風險下降，高利率敏感性的地產(chǎn)市場預計邊際復蘇；國內(nèi)出口相關品類景氣預期改善。降息政策及時發(fā)力，美國經(jīng)濟衰退擔憂進一步緩解，疊加“哈里斯交易”下貿(mào)易政策制裁擔憂修復，國內(nèi)出口鏈反彈有望延續(xù)。尤其對于地產(chǎn)相關對美出口鏈而言，以最新的數(shù)據(jù)看，美國家電家具、五金水暖等行業(yè)仍處于庫存周期低位，利率下行若拉動美國地產(chǎn)需求回暖，仍有較強補庫動能。

　　3、降息周期利好市場風險偏好提升，行業(yè)層面，參考A/H/美股三大市場于07、19、20年聯(lián)儲降息周期啟動后1~6個月區(qū)間內(nèi)的行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)，醫(yī)藥、科技（港股互聯(lián)網(wǎng)）錄得超額收益的勝率靠前。但降息也并非價值到成長風格切換的充分條件，仍需產(chǎn)業(yè)周期或經(jīng)濟需求企穩(wěn)（若無明顯產(chǎn)業(yè)周期）的配合以提升成長風格勝率。

　　除聯(lián)儲降息周期啟動，四季度還將迎美國大選落地、國內(nèi)重要會議等催化。我們認為，目前情緒底、估值底均漸近，若政策底進一步確認，則將形成共振反攻信號。另外，歷史經(jīng)驗看，在年末資金調(diào)倉和保收益需求的催化下，四季度的市場風格較前三季度而言具備較明顯的差異化特征。一是反轉效應，即前三季度漲幅領先的品種四季度延續(xù)領先的勝率不高；二是布局景氣，次年業(yè)績排序領先的申萬一級板塊在當年四季度常能有靠前的收益表現(xiàn)。

　　結合當前宏觀基本面變化及歷史配置規(guī)律看，可逐步關注布局反彈高彈性品種，包括周期反轉的儲能、軍工、互聯(lián)網(wǎng)；高景氣延續(xù)的內(nèi)需α即汽車（自動駕駛）、家電等。