來源：中國經(jīng)營網(wǎng)

　　近期，醫(yī)美上市公司陸續(xù)發(fā)布2024年上半年成績單。

　　“醫(yī)美茅”愛美客（300896.SZ）財報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元，同比增長13.53%；實現(xiàn)凈利潤11.21億元，同比增長16.35%。

　　相較過去三年同期，愛美客的業(yè)績增速明顯放緩。2021年—2023年的半年報，愛美客的營收增速分別為161.87%、39.70%、64.93%；凈利潤增速分別為188.86%、37.52%、64.66%。

　　在二級市場，半年報發(fā)布次日愛美客股價跌幅超過12%，拉長時間來看，年初至今公司股價跌幅超過30%。

　　對于業(yè)績增速的變化，愛美客方面近日在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，據(jù)《中國醫(yī)美行業(yè)2024年度深度洞察報告》預(yù)測，本年或?qū)⑹俏磥韼啄曛行袠I(yè)增速最平緩的一年，行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率僅為7.38%，宏觀經(jīng)濟和服務(wù)型消費需求均處于穩(wěn)健復(fù)蘇期，給醫(yī)美行業(yè)帶來雙重挑戰(zhàn)。此外，公司在去年二季度創(chuàng)下歷史最高單季度營業(yè)收入，雖然今年上半年的營收利潤再創(chuàng)新高，但高基數(shù)下增速承壓。

　　下游需求生變

　　愛美客的產(chǎn)品分為以“嗨體”為代表的溶液類注射產(chǎn)品和“濡白天使”為代表的凝膠類注射產(chǎn)品兩大類。上半年，兩類產(chǎn)品的營收保持增長，其中溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入9.76億元，較上年同期增長11.65%；凝膠類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入6.49億元，較上年同期增長14.57%。

　　愛美客方面介紹，上半年業(yè)績的增長，主要是由于規(guī)模效應(yīng)，轉(zhuǎn)化率提升。非公立醫(yī)院依然占據(jù)了主要的市場份額，更加注重市場營銷和品牌建設(shè)，產(chǎn)品種類更多，能夠提供更個性化的產(chǎn)品組合和服務(wù)選擇。公立醫(yī)院由于具有較強的公信力和專業(yè)背景，其醫(yī)美產(chǎn)品的銷售往往更加穩(wěn)定可靠，消費者對其信任度較高，價格也相對透明。

　　在公司營收增速趨緩的背景下，醫(yī)美市場出現(xiàn)了哪些變化？

　　愛美客方面表示，在行業(yè)規(guī)模、消費習(xí)慣、合規(guī)性、市場競爭等多個方面，市場環(huán)境確實發(fā)生了較大的變化。第一，隨著消費水平的提高和對美好生活的向往，我國醫(yī)療美容市場在過去幾年呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。根據(jù)《中國醫(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報告》，預(yù)計未來四年，醫(yī)美市場將保持10%—15%的增速。第二，從消費習(xí)慣的變化來看，很多消費者已經(jīng)把醫(yī)美消費作為必選消費，即便在疫情期間，行業(yè)也保持了韌性增長。第三，行業(yè)透明度及監(jiān)管力度也在不斷加強，要求機構(gòu)、醫(yī)生不斷提升其規(guī)范化和專業(yè)化水平。行業(yè)合規(guī)程度較早期有了較大的進步，但仍然存在非合規(guī)的產(chǎn)品與服務(wù)。第四，醫(yī)美市場的市場競爭更加激烈。一方面，大量新進入者涌入市場，帶來了更多產(chǎn)品和服務(wù)選擇；另一方面，價格戰(zhàn)和同質(zhì)化競爭問題也日益凸顯，互聯(lián)網(wǎng)平臺的介入降低了醫(yī)美的醫(yī)療屬性、加強了消費屬性，同時帶來了更多安全上的隱憂。

　　2024年一季報發(fā)布后，愛美客在接受特定對象調(diào)研時表示：“從今年第一季度看，我們感受到下游機構(gòu)客流增加，接受醫(yī)美的人群增加，但客單體量有所下降，消費者在大單消費上可能會有些猶豫?！?/p>

　　濡白天使2021年獲批上市后逐漸成為愛美客的另一業(yè)績增量，2023年，“如生天使”也上市銷售。愛美客前述調(diào)研中表示，公司在推出“濡白天使”后發(fā)現(xiàn)其特性無法滿足一些問題，“如生天使”注射要求相較于“濡白天使”更高，因此公司在控制銷售節(jié)奏，選擇“濡白天使”使用不錯的客戶加入“如生天使”項目。目前產(chǎn)品推廣在節(jié)奏范圍內(nèi)，未來會不斷加大推廣力度，讓產(chǎn)品以其獨特價值來解決用戶問題。

　　報告期內(nèi)，愛美客銷售費用為1.41億元，較上年同期減少5.13%。對于市場是否還具有拓展空間的問題，愛美客方面表示，銷售費用變化與公司市場推廣策略有關(guān)，不代表產(chǎn)品的發(fā)展階段。從行業(yè)層面來看，中國醫(yī)美市場的規(guī)模和空間廣闊，但滲透率僅約4%，這樣的滲透率與人均可支配收入的水平還尚未匹配，仍具有相當可觀的提升空間，醫(yī)美需求的黏性和剛性特征進一步凸顯，帶動醫(yī)美行業(yè)的長期韌性增長。公司產(chǎn)品的市場客源還在持續(xù)擴容，且復(fù)購率較高。

　　市場競品增加

　　醫(yī)美行業(yè)信息日趨透明，隨著獲批產(chǎn)品逐漸增多，在各社交平臺上不乏有用戶分享“醫(yī)美攻略”，醫(yī)美行業(yè)下游低價“引流”情況時有發(fā)生。多重因素正在攪動醫(yī)美市場，上游各家企業(yè)的競爭更加激烈。

　　在玻尿酸領(lǐng)域，昊海生科（688366.SH）半年報顯示，在玻尿酸品類，第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品“海魅月白”已于2024年7月獲得國家藥監(jiān)局頒發(fā)的Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品證書，將與前三代玻尿酸形成功能差異化、價格定位差異化的產(chǎn)品組合，能夠滿足日益多元化的醫(yī)美市場需求。

　　2024年7月，華熙生物三類醫(yī)療器械“注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液”獲批，該產(chǎn)品用于皮內(nèi)真皮層注射填充，以糾正頸部中重度橫紋。此前，市場中獲批的注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液僅有愛美客的嗨體，適用范圍為皮內(nèi)真皮層注射填充，以糾正頸部中重度皺紋。有市場聲音認為該產(chǎn)品將成為愛美客嗨體的有力競爭者，未來愛美客在這一品類可能會陷入價格戰(zhàn)。

　　愛美客方面則表示，透明質(zhì)酸是應(yīng)用時間最久、工藝最成熟的材料，圍繞透明質(zhì)酸填充劑的競爭一直很激烈，歷史上也曾出現(xiàn)過價格戰(zhàn)。公司始終認為醫(yī)療美容是產(chǎn)品與醫(yī)生技術(shù)的結(jié)合，是醫(yī)療項目，未來消費者將更注重交付的安全與標準。價格不應(yīng)該是簡單根據(jù)材料和產(chǎn)品而設(shè)定的，而忽視了醫(yī)生的重要性。愛美客會堅持做好產(chǎn)品，履行作為上游企業(yè)的社會責任，為消費者、為醫(yī)生、為機構(gòu)的運營者創(chuàng)造價值。

　　愛美客的濡白天使是國內(nèi)首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。在再生材料類領(lǐng)域，除了圣博瑪旗下艾維嵐“童顏針”、華東醫(yī)藥的伊妍仕“少女針”，2024年，江蘇吳中引入國內(nèi)的韓國艾塑菲“童顏針”也在1月份獲批并于上半年開始銷售，獲批的合規(guī)產(chǎn)品數(shù)量進一步增加。

　　對于這一領(lǐng)域未來的競爭，愛美客方面表示，濡白天使為公司專利產(chǎn)品，開發(fā)周期長，難度較高，與市場中部分產(chǎn)品在產(chǎn)品成分、技術(shù)操作、市場定位及價格等方面都具有差異性。濡白天使已經(jīng)經(jīng)過三年多的市場驗證，積累了良好的口碑，具體市場份額情況，尚沒有公開數(shù)據(jù)。

　　在肉毒毒素領(lǐng)域，報告期內(nèi)，愛美客“注射用A型肉毒毒素”研發(fā)項目獲得國家藥監(jiān)局藥品注冊上市許可受理通知，進入審評階段。愛美客方面表示，肉毒毒素為高頻的輕醫(yī)美項目，對補充公司產(chǎn)品矩陣，完善公司服務(wù)體系有重要意義。目前公司的主要目標是先完成產(chǎn)品的獲批。不過，此前肉毒毒素市場“四分天下”的局面在今年上半年被德國西馬打破，加之此前獲批的蘭州生物的衡力、艾爾建的保妥適、益普生的吉適、四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）代理的樂提葆，目前市場中已有五款合規(guī)產(chǎn)品，多家上市企業(yè)布局的肉毒毒素處于臨床、申請上市階段。

　　而在醫(yī)美注射領(lǐng)域，重組膠原蛋白也占有一定市場。北交所“重組膠原蛋白第一股”的錦波生物（832982.BJ）半年報顯示，單一材料醫(yī)療器械營收4.79億元，同比增長105.01%。

　　對于愛美客而言，未來將如何“突出重圍”？

　　愛美客方面表示，公司將堅持研發(fā)投入，布局更多增長點。從現(xiàn)有產(chǎn)品研發(fā)進度來看，公司的短、中、長期發(fā)展均得到了有力支撐。短期內(nèi)，醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、注射用A型肉毒毒素、米諾地爾搽劑等已進入注冊申報的關(guān)鍵階段，有望借助現(xiàn)有品牌影響力和渠道優(yōu)勢，迅速占領(lǐng)市場，實現(xiàn)銷量的快速增長；中期，重組蛋白與多肽類產(chǎn)品的推出將進一步豐富產(chǎn)品線，深化醫(yī)美領(lǐng)域的多產(chǎn)品布局戰(zhàn)略；長期來看，公司還在布局如司美格魯肽注射液在內(nèi)的慢性體重管理產(chǎn)品，瞄準高潛力市場，為持續(xù)增長注入新動力。

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