周五公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月通脹加速，且最受關(guān)注的通脹分項(xiàng)指數(shù)仍處于高位，這增加了下個(gè)月歐洲央行更謹(jǐn)慎降息的理由。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，11月，歐元區(qū)20個(gè)國家的消費(fèi)者價(jià)格通脹率為2.3%。這高于一個(gè)月前的2.0%和歐洲央行2%的目標(biāo)，但符合預(yù)期。

與此同時(shí)，歐洲央行在設(shè)定利率時(shí)主要關(guān)注的潛在通脹穩(wěn)定在2.7%，因?yàn)榉?wù)成本的小幅放緩被商品通脹的上升所抵消。

作為消費(fèi)者價(jià)格籃子中最大單項(xiàng)的服務(wù)價(jià)格漲幅，在過去一年中一直徘徊在4%左右，本月從4.0%放緩至3.9%。

服務(wù)價(jià)格往往高于整體平均水平，但政策制定者認(rèn)為，由于能源和進(jìn)口商品的拖累將隨著時(shí)間的推移而消退，接近3%的數(shù)字是可取的。

然而，周五的數(shù)據(jù)并沒有改變總體情況，即明年通脹將在更持久的基礎(chǔ)上緩慢回落到歐洲央行的目標(biāo)，因此進(jìn)一步下調(diào)3.25%的存款利率仍然是有必要的。

目前的關(guān)鍵問題是，12月12日降息25個(gè)基點(diǎn)是否足夠，還是應(yīng)該選擇更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)。

支持降息25個(gè)基點(diǎn)的人認(rèn)為，服務(wù)價(jià)格仍高得讓人難以安心，而在創(chuàng)紀(jì)錄的低失業(yè)率支撐下，工資仍在快速增長。即使增長率很低，它們也符合“軟著陸”的設(shè)想，這是歐洲央行一直以來的目標(biāo)。

像德國央行行長Joachim Nagel這樣的鷹派人士表示需要謹(jǐn)慎，他們警告稱，由于服務(wù)業(yè)通脹、工資上漲和巨大的地緣政治不確定性，不要急于進(jìn)一步降息。

執(zhí)行委員會(huì)成員Isabel Schnabel本周甚至表示，借貸成本已經(jīng)接近中性水平，目前似乎不適合降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)。

與此同時(shí)，支持大幅降息的人表示，經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退，因此需要更大規(guī)模的刺激措施來保護(hù)就業(yè)，因?yàn)椴脝T的增加將抑制本已疲軟的需求，從而導(dǎo)致更多的裁員，形成一個(gè)自我強(qiáng)化的循環(huán)。

歐洲央行更為鴿派的政策制定者，如希臘央行行長Yannis Stournaras和葡萄牙央行行長Mario Centeno，擔(dān)心歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟可能導(dǎo)致通脹低于2%的目標(biāo)。他們強(qiáng)烈呼吁迅速將目前3.25%的存款利率下調(diào)至2%——他們認(rèn)為這是一個(gè)中性水平，既不會(huì)限制也不會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長。

法國央行行長Francois Villeroy de Galhau周四表示，歐洲央行可能需要將借貸成本下調(diào)至擴(kuò)張性水平以促進(jìn)增長，這與意大利央行行長Fabio Panetta最近的言論相呼應(yīng)。

投資者似乎也有類似的擔(dān)憂：衡量中期通脹預(yù)期的一項(xiàng)關(guān)鍵市場指標(biāo)本周跌破2%，這是自2022年以來的首次。

不過，盡管在政策制定者在12月12日會(huì)議前夕收到歐洲央行的新經(jīng)濟(jì)預(yù)測之前，這場爭論不太可能得到解決，但最近即使是鴿派官員也提出了一些逐步降息的理由，暗示他們可能會(huì)同意降息25個(gè)基點(diǎn)。

歐洲央行12月對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)的新預(yù)測將是決定政策放松力度的關(guān)鍵。雖然一些官員認(rèn)為2025年初將達(dá)到2%的通脹率，但最近歐盟委員會(huì)預(yù)測，這將需要更長的時(shí)間。

還有一個(gè)理由是，在美國新政府上任和政策理念成為實(shí)際政策之前，有必要保留一些政策空間，因?yàn)檫@些措施可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。

特朗普的回歸增加了不確定性。雖然大多數(shù)歐洲央行政策制定者都認(rèn)為貿(mào)易關(guān)稅會(huì)削弱歐洲的經(jīng)濟(jì)增長，但對(duì)物價(jià)的影響尚不清楚。行長拉加德本周表示，“貿(mào)易戰(zhàn)短期內(nèi)可能會(huì)帶來一點(diǎn)凈通脹”。

目前，市場完全消化了小幅降息的預(yù)期，認(rèn)為進(jìn)一步降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性不到10%。但市場預(yù)期一直不穩(wěn)定，上周在一項(xiàng)特別疲軟的商業(yè)調(diào)查后，這一概率一度接近50%。

無論12月12日的結(jié)果如何，投資者都押注于歐洲央行將穩(wěn)步降息，預(yù)計(jì)至少在明年6月的每次會(huì)議上都會(huì)放寬政策。到2025年底，存款利率將降至1.75%，這一水平低到足以再次刺激經(jīng)濟(jì)增長。