來源：@經(jīng)濟觀察報微博

經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 11月18日，A股市場調(diào)整明顯，全天高開低走，險守3300點?！癆股牛市結(jié)束了嗎”等相關(guān)話題沖上熱搜。

截至18日收盤，滬指下跌0.21%，深成指下跌1.91%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.35%，北證50指數(shù)下跌3.64%。全市場超4100只個股下跌，逾200只個股跌超9%。滬深兩市全天成交額為1.76萬億，較上個交易日下降688億元。

從盤面上來看，破凈股逆勢爆發(fā)，上汽集團、中儲股份、交運股份、郴電國際、美凱龍、現(xiàn)代投資、北京利爾等多股漲停。此外，鋼鐵、銀行、建筑、“中字頭”等概念板塊亦走強。下跌方面，AI（人工智能）應(yīng)用方向集體下跌，華為概念股震蕩走低。

從消息面上看，11月15日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》），其中對主要指數(shù)成份股公司制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求。

一位公募投研人士認為，《指引》第九條明確了長期破凈公司應(yīng)當制定上市公司估值提升計劃，并經(jīng)董事會審議后披露。“中字頭”個股大多數(shù)長期破凈，因此引發(fā)了資金的關(guān)注。

事實上，近期，A股板塊輪動劇烈，此前強勢的小微盤和低價股遭遇大幅回落，而破凈股、銀行、鋼鐵等板塊迎來反彈，引發(fā)市場對于誰掌握A股定價權(quán)的熱烈討論。

值得一提的是，市場的風(fēng)險偏好有所下降。兩市融資余額近兩個月來首次連降兩日，單日減倉額創(chuàng)4月以來新高。截至11月15日，上交所融資余額為9421.6億元，較11月14日減少32.53億元；深交所融資余額為8803.76億元，較11月14日減少60.78億元；兩市合計為18225.36億元，較11月14日減少93.31億元。

從Wind數(shù)據(jù)來看，自9月24日至11月15日，最小市值指數(shù)、業(yè)績預(yù)虧指數(shù)分別大漲133.29%、55.89%，諸如艾融軟件、大地電氣兩只小微盤股更是大漲超500%。但同期，基金重倉指數(shù)僅上漲28.47%，明顯跑輸萬得全A指數(shù)30.59%的漲幅，漲跌幅與市值呈現(xiàn)出明顯的負相關(guān)。

在前述公募投研人士看來，9月24日以來的市場情緒高亢和流動性寬松，為游資提供了操作空間。游資更偏好主題性投資機會，對基本面的關(guān)注度不如機構(gòu)投資者。資金的集中入場，推動了市場普漲，隨后進入分化，特別是計算機、傳媒等風(fēng)險偏好高的板塊表現(xiàn)較好。

11月15日，知名互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)公司同花順子公司因違規(guī)薦股被浙江監(jiān)管局重罰。隨后，部分投資者表示，同花順被罰引發(fā)了投顧群大面積解散。這一事件或成為導(dǎo)致游資熱炒的小盤股下跌的誘因之一。

此外，經(jīng)濟觀察網(wǎng)采訪了多位投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，隨著短期A股市場交易博弈特征明顯和市場風(fēng)格的加速變化，他們的投資心態(tài)也發(fā)生著改變。

華南一位私募機構(gòu)創(chuàng)始人表示，近期操作太難了，游資“強得可怕”，導(dǎo)致現(xiàn)在任何靜態(tài)的觀點都不一定有用，只能“隨行就市”調(diào)整策略，加快交易頻率，旗下產(chǎn)品的凈值才能有機會跟上市場。

仁橋資產(chǎn)認為，9月下旬至今，不到兩個月的時間，市場漲幅巨大。在市場做多熱情被有效激發(fā)的同時，也注定了之前的“暴漲”行情難以持續(xù)。近期，該公司已開始做一些戰(zhàn)術(shù)方面的調(diào)整——相較于獲取收益，該公司已把控制短期波動放在更重要的位置上，力求通過倉位結(jié)構(gòu)變化來降低投資組合的彈性。

另一位量化私募機構(gòu)投研人士透露，春節(jié)過后，量化小盤基金出現(xiàn)短期大幅回調(diào)。近期，在市場資金的追捧下，小盤策略的量化產(chǎn)品重新回到投資者視野中，甚至有投資者詢問量化小盤基金能否購買、近期超額收益等情況。

“公司近日確實加大了對小微盤股的持倉風(fēng)格暴露，同時對量化小盤基金進行了幾輪路演?！痹撏堆腥耸刻嵝?，因為此類行情更多受流動性驅(qū)動，存在一定的交易博弈，投資者在討論機會的同時也要注意可能的風(fēng)險。

在行情分化加劇的情況下，各機構(gòu)對于后市機會的判斷產(chǎn)生了一定的分歧。

銀河證券表示，短期市場交易更多還是要看定價權(quán)的爭奪，目前活躍資金依然有較強的定價權(quán)，因此科技板塊可能會反復(fù)活躍。

中信建投首席策略官陳果表示，當前，在市場風(fēng)險偏好高位邊際修正，經(jīng)濟與政策預(yù)期慢修復(fù)背景下，市場風(fēng)格也會對應(yīng)呈現(xiàn)邊際變化，從小微盤主題投資占優(yōu)趨向價值成長占優(yōu)，資金邊際趨向從小微盤股題材股往ETF（交易型開放式指數(shù)基金）、權(quán)重股及大中盤回擺。

浙商證券認為，展望后市，A股確認短線調(diào)整開啟，進入“戰(zhàn)術(shù)上相對謹慎”時間，前期漲幅較大的指數(shù)、個股均有獲利回吐壓力。從中線維度“戰(zhàn)略思維”來看，浙商證券依舊對調(diào)整之后的中線走勢保持樂觀。