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　　來源：IPO日?qǐng)?bào)

　　“南孚電池，一節(jié)更比六節(jié)強(qiáng)”、“遙控車用過，遙控器還能接著用”，這是南孚電池深入人心的廣告詞。在堿性電池領(lǐng)域，南孚電池也是頗有競爭力的龍頭企業(yè)?；仡欀放颇湘陔姵氐陌l(fā)展歷史，公司曾頻繁易主。如今，隨著重組計(jì)劃的推進(jìn)，南孚電池“新主”的控制力在逐漸加強(qiáng)。

　　近期，上交所官網(wǎng)披露了安徽安孚電池科技股份有限公司（下稱“安孚科技”）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書，公司并購重組材料被正式受理。若此次收購成功，意味著安孚科技將進(jìn)一步“掌控”南孚電池。

　　本次，安孚科技擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買安孚能源31%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為11.52億元。同時(shí)，安孚科技還將募集配套資金3.8億元。本次交易前，安孚科技持有安孚能源62.25%的股權(quán)。交易完成后，其將持有安孚能源93.26%的股權(quán)。此次重組，安孚科技的主要目的是擴(kuò)大其在南孚電池的權(quán)益占比。

　　安孚科技登陸A股，后借南孚電池業(yè)務(wù)重組此翻身：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之后，業(yè)績扭虧轉(zhuǎn)贏。安孚科技三次推動(dòng)南孚電池的重組，但錯(cuò)過鋰電池風(fēng)口的南孚電池，未來能否為安孚科技的發(fā)展注入強(qiáng)心劑呢？

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

　　?安孚科技的發(fā)展歷史可以追溯到1999年，當(dāng)時(shí)公司名為安德利百貨，主要從事國內(nèi)三、四線城市及農(nóng)村市場的百貨零售業(yè)務(wù)??，2016年，安孚科技在上交所主板上市。

　　但2020年及2021年，安孚科技均出現(xiàn)了虧損。

　　具體來看，2020年，安孚科技的營業(yè)收入為17.66億元?，歸母凈利潤為-0.06億元；2021年，營業(yè)收入為16.77億元，歸母凈利潤為-0.51億元。

　　營業(yè)收入下降，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　經(jīng)營不利，安孚科技開始進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，剝離百貨業(yè)務(wù)。其欲通過重組轉(zhuǎn)型為專注從事多化學(xué)系統(tǒng)的小電池和消費(fèi)品的投資、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。

　　安孚科技把目光轉(zhuǎn)向了南孚電池。

　　?2022年1月，安孚科技完成第一次資產(chǎn)重組，通過子公司安孚能源持有南孚電池母公司亞錦科技36%的股權(quán)?。?2022年5月，?安孚科技完成第二次資產(chǎn)重組，進(jìn)一步增持亞錦科技的股權(quán)，最終持有其51%的股權(quán)。

　　重組的效果立竿見影。自2022年重大重組以來，一方面，安孚科技通過資產(chǎn)整合和重組，成功整合了南孚電池的部分業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，目前，其主要從事高性能環(huán)保鋅錳電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　另一方面，從業(yè)績來看，2022年，安孚科技的歸母凈利潤扭虧轉(zhuǎn)盈，從-0.51億元變?yōu)?.81億元。2023年，這一增長勢頭延續(xù)：2023年，安孚科技的營業(yè)總收入為43.18億元，同比增長27.62%?；凈利潤為7.10億元，同比增長38.72%。?

　　雖然2024年上半年，安孚科技的增長有所放緩，但公司的盈利能力大幅增強(qiáng)，凈利潤同比增長四成多?。值得一提的是，公司的毛利率接近50%，顯示出較強(qiáng)的盈利能力。?對(duì)此，毛利超50%的電池業(yè)務(wù)是主要功臣。而通過此次重組，安孚科技對(duì)南孚電池的持股比例將進(jìn)一步增加，由目前的約26%大幅提升至約42.91%。

　　股東減持

　　2024年6月，安孚科技的股東曾因違規(guī)減持公司股票而致歉。

　　具體來看，其股東張敬紅女士因誤操作，通過集中競價(jià)交易方式減持了公司股份100股。

　　其在本次誤操作減持前未向上海證券交易所備案并披露減持計(jì)劃，因此本次誤操作造成的減持行為違反了相關(guān)規(guī)定。

　　事實(shí)上，今年以來， 該股東拋售了0.78%的公司股份。

　　2024年1月，安孚科技發(fā)布了股東減持股份計(jì)劃公告。公告顯示，股東張敬紅女士持有本公司無限售流通股840萬股，占本公司總股本比例5.77%。張敬紅通過上海證券交易所集中競價(jià)方式擬減持公司股份數(shù)量不超過145.6萬股。

　　2024年3月—2024年5月，其又通過集中競價(jià)方式共減持公司股份112.01萬股，占公司總股本的0.53%，減持后持有公司股份占公司總股本的4.99%。

　　無獨(dú)有偶，截至2023年4月13日，股東儲(chǔ)圓圓也累計(jì)減持54.72萬股，減持比例為0.49%，減持?jǐn)?shù)量過半。

　　今年以來，安孚科技的股東戶數(shù)在減少。

　　在安孚科技2024年三季度報(bào)告中，截至2024年9月30日，安孚科技的股東戶數(shù)為7911戶，較上期（2024年6月30日）減少2838戶，減幅為26.40%。

　　這一數(shù)據(jù)低于行業(yè)平均水平，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2024年9月30日，電力設(shè)備行業(yè)上市公司平均股東戶數(shù)為4.31萬戶。其中，公司股東戶數(shù)處于1.5萬~3.5萬區(qū)間占比最高，為29.30%。

　　2016年8月，安孚科技的發(fā)行價(jià)格為11.71元/股，而截至2024年11月4日收盤價(jià)為29.05元/股，上漲了148.08%。

　　股票價(jià)格上漲或是股東套現(xiàn)離場的原因之一。

　　救命稻草？

　　雖然收購南孚電池給安孚科技帶來了業(yè)績上的好轉(zhuǎn)，但南孚電池未來經(jīng)營業(yè)績的不確定性恐怕并不能擔(dān)得起“救命稻草”這一稱號(hào)。

　　據(jù)悉，南孚電池在國內(nèi)堿性電池市占率超八成。長期以來，南孚電池通過保持領(lǐng)先的產(chǎn)品性能，“南孚牌”堿錳電池產(chǎn)品連續(xù)31 年（1993年—2023 年）在中國市場銷量第一，在我國堿性5 號(hào)和7 號(hào)電池品類零售市場的銷售額份額為85.9%。

　　2023年，南孚電池的營業(yè)收入和凈利潤分別為43.2億元、8.4億元，凈利率保持在20%左右。

　　南孚電池自1999年被外資收購后，歷經(jīng)多次控制權(quán)變更，2015年被國內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)鼎暉投資收購78.77%股權(quán)，才重新回到中方資本手中。2016年，福建南平南孚電池通過借殼亞錦科技成功登陸新三板。在安德利完成對(duì)南孚電池的收購后，上市公司也迅速改名為安孚科技，并開始積極涉足儲(chǔ)能賽道。

　　值得注意的是，此次重組方案進(jìn)行過調(diào)整，主要體現(xiàn)在“一降一增”上。

　　一“降”指的是此前擬收購的標(biāo)的資產(chǎn)安孚能源31%股權(quán)對(duì)應(yīng)的交易作價(jià)由13.01億元調(diào)降為11.52億元，降了1.49億元。

　　一“增”指的是增加安孚科技實(shí)際控制人袁永剛、王文娟夫婦對(duì)交易的標(biāo)的安孚能源2024年至2026年的業(yè)績承諾。

　　這一調(diào)整顯然有標(biāo)的公司未來盈利能力的持續(xù)性問題考慮在內(nèi)。

　　控制權(quán)從外資企業(yè)回歸中國之后，在戰(zhàn)略上，南孚電池錯(cuò)失了鋰電池的風(fēng)口，目前正面臨亟需開拓第二發(fā)展曲線的瓶頸。

　　事實(shí)上，寧德時(shí)代、比亞迪，到欣旺達(dá)、億緯鋰能（維權(quán)），電池行業(yè)涌現(xiàn)出不少百億乃至千億級(jí)巨頭公司，但作為電池行業(yè)的老字輩，南孚電池市值水平和發(fā)展規(guī)模卻被后輩們遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

　　另外，不斷加碼收購，還給安孚科技帶來了高額的商譽(yù)。

　　安孚科技此前對(duì)亞錦科技的股權(quán)收購，已經(jīng)遺留下了29億元商譽(yù)。按照此次交易的評(píng)估報(bào)告，亞錦科技股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為90.18億元，增值率為58.32%，安孚能源股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為41.97億元，增值率為 28.13%。若本次收購?fù)瓿桑叉诳萍嫉纳套u(yù)無疑還將進(jìn)一步增加。

　　收購標(biāo)的盈利能力的不確定性疊加超30億元的高商譽(yù)，安孚科技未來業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。