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　　來源： 讀數(shù)一幟?

　　文|張建鋒

　　持續(xù)高位運行的金價，讓黃金產(chǎn)業(yè)鏈公司面臨不同的處境，上游礦業(yè)公司利潤持續(xù)增長，而下游黃金飾品銷售企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險在增大

　　近期，國際金價再創(chuàng)新高，風(fēng)口之上的黃金行業(yè)上市公司業(yè)績?nèi)绾危?/p>

　　《財經(jīng)》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2024年8月23日，A股12家黃金礦業(yè)（申萬貴金屬分類，含黃金采礦、冶煉，下同）公司中，有10家公司發(fā)布上半年業(yè)績（含預(yù)告），歸母凈利潤合計金額最低約為190億元，相對于上年同期的128億元，增長62億元，增幅約為48%。

　　其中，多家公司業(yè)績創(chuàng)下上市以來的新高。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，已披露半年報的五家黃金礦業(yè)公司中，四家公司上半年歸母凈利潤創(chuàng)上市以來新高；在披露業(yè)績預(yù)告的公司中，有兩家公司預(yù)告最低凈利潤創(chuàng)歷史新高。

　　尤其在金價高位運行的二季度，大部分黃金礦業(yè)公司凈利潤持續(xù)增長。萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，上述12家黃金礦業(yè)中，9家公司一季度歸母凈利潤同比增速超兩成，6家公司超五成。二季度，截至8月23日，已發(fā)布半年報的五家公司中，3家公司該數(shù)據(jù)增速超三成。其中，紫金礦業(yè)二季度歸母凈利潤創(chuàng)A股上市16年以來新高，另有多家公司發(fā)布預(yù)告該數(shù)據(jù)持續(xù)增長。

　　機遇與風(fēng)險并存。黃金價格的持續(xù)走高，令消費者購買熱情降溫。受此影響，多家黃金飾品零售公司業(yè)績在二季度出現(xiàn)下滑。六福集團（00590.HK）二季度零售收入同比下滑超兩成，其中黃金同店銷售收入（同一家自營店在可比較期內(nèi)有完整日營運的銷售比較）同比下滑超三成。

　　2024年7月底結(jié)婚的小張告訴《財經(jīng)》，其于5月去看過黃金飾品，因價格較貴就想等價格下來后，再購買訂婚所需的黃金飾品，直到婚禮舉辦前三周，其才購買了所需的金項鏈、金手鐲等產(chǎn)品。

　　奶酪基金投資經(jīng)理李忠亮對《財經(jīng)》表示，二季度黃金飾品零售公司業(yè)績低迷，受消費者行為、成本上升、折扣促銷、季節(jié)性等因素綜合影響?！爱?dāng)金價上漲過快時，消費者可能會持有謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，等待價格有所回落后再選擇購買，導(dǎo)致短期內(nèi)需求的下降。”

　　黃金礦業(yè)公司業(yè)績大漲的背后，是近期黃金價格再創(chuàng)歷史新高。

　　8月20日，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中升至2531.67美元/盎司，紐約商品交易所COMEX黃金盤中升至2570.4美元/盎司，兩者均創(chuàng)新高。

　　在美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放降息信號后，8月23日，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中跳漲至2518.33美元/盎司，收盤于2512.01美元/盎司，漲1.11%。當(dāng)日，紐約商品交易所COMEX黃金收盤于2548.7美元/盎司，漲1.27%。

　　世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年黃金價格上漲12%，且二季度大部分時間黃金價格都在2300美元/盎司以上運行。

　　雖然金價上漲提升了黃金礦業(yè)公司業(yè)績，但這些公司也面臨著一些難題。其中之一就是中國黃金產(chǎn)量增長緩慢，主要因為老礦山易開采資源逐漸減少，新建礦山面臨深井建設(shè)難題。多位市場人士認為，綠色可持續(xù)發(fā)展、海外并購將是黃金礦業(yè)公司未來主要的投資方向。

　　對于金價后期走勢，多家國際投資機構(gòu)依然看多。瑞銀分析師斯托諾沃（Giovanni Staunovo）預(yù)計，到2024年底金價將達到2600美元/盎司。高盛分析師預(yù)測，基于對美聯(lián)儲降息的預(yù)期等因素，到2025年金價或?qū)⑸蠞q至2700美元/盎司。在花旗銀行看來，2025年中金價將達到3000美元/盎司，其同時預(yù)測2024年四季度平均金價為2550美元/盎司。

　　黃金礦業(yè)：利潤持續(xù)增長

　　隨著黃金價格不斷刷新歷史新高，黃金礦業(yè)公司獲利頗豐。

　　《財經(jīng)》統(tǒng)計，截至2024年8月23日，2023年營收超50億元的7家A股黃金礦業(yè)公司中，五家公司2024年上半年歸母凈利潤同期增速（含預(yù)告）超四成。

　　其中，赤峰黃金（600988.SH）歸母凈利潤以超100%的增幅，暫居首位。當(dāng)期，公司扣非后歸母凈利潤預(yù)計增長六成至八成。

　?。〝?shù)據(jù)來源：《財經(jīng)》根據(jù)Wind、公司公告整理、測算；篩選范圍：2023年營收超50億元公司）

　　中國礦業(yè)龍頭紫金礦業(yè)（601899.SH），上半年營業(yè)收入同比增長0.06%至1504.17億元，歸母凈利潤同比增長46.42%至150.84億元。公司稱，礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)銀產(chǎn)量增加，及銷售價格同比上升，是公司業(yè)績預(yù)增的主要原因。當(dāng)期，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量約35.4噸，同比增長9.6%，增幅超礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)銀產(chǎn)量增速。

　　已建設(shè)三套火法冶金系統(tǒng)生產(chǎn)線的恒邦股份（002237.SZ），上半年營業(yè)收入同比增長27.13%至409.7億元，歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為3億元、5億元，增幅分別為2.28%、87.33%。當(dāng)期，公司因套期保值業(yè)務(wù)合約產(chǎn)生損失超3億元，大幅拉低了凈利潤增速。

　　黃金產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)，提升了公司業(yè)績。占恒邦股份營收比例超六成的黃金產(chǎn)品，上半年以93.29%的同比增速，遠超白銀、電解銅等產(chǎn)品。

　　被山東黃金（600547.SH）收入麾下的山金國際（原銀泰黃金，000975.SZ），上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為65億元、11億元，同比增速分別為42.27%、46.35%。擁有四座金礦的山金國際，是中國黃金主要生產(chǎn)商之一，其2023年礦產(chǎn)金產(chǎn)量在中國黃金礦業(yè)上市公司中排名第六位。

　　山金國際在半年報中總結(jié)，業(yè)績主要驅(qū)動因素為成本管控、擴大產(chǎn)能、加強銷售、增加儲備、聚焦創(chuàng)新。分產(chǎn)品來看，當(dāng)期公司合質(zhì)金營業(yè)收入同比增長22.06%至23億元，增速高于合質(zhì)金含銀、鉛鋅精礦含銀等產(chǎn)品增速。同期，公司合質(zhì)金毛利率同比提升11個百分點至72%。

　　山金國際的合質(zhì)金，主要銷售給金精煉冶煉企業(yè)，經(jīng)金精煉冶煉企業(yè)分離精煉作為標(biāo)準(zhǔn)金銀錠銷售或銷售給首飾加工企業(yè)。

　　分季度來看，上述七家黃金礦業(yè)公司在一季度盈利能力提升后，五家公司二季度歸母凈利潤仍持續(xù)增長。

　　2024年二季度，上述公司中，已發(fā)布半年報的三家公司中，兩家公司歸母凈利潤同比增速超三成。《財經(jīng)》根據(jù)其余公司業(yè)績預(yù)告測算，三家公司歸母凈利潤同比增速超兩成。

　　其中，紫金礦業(yè)二季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。相對于一季度歸母凈利潤15.05%的同比增速，紫金礦業(yè)二季度歸母凈利潤同比增長81.54%。上半年，公司礦山產(chǎn)金中，金錠的銷量、單價同比雙雙提升，金精礦雖然銷量有所下滑，但該產(chǎn)品單價大幅提升，帶動礦山產(chǎn)金產(chǎn)品收入整體增長。

　　萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度，紫金礦業(yè)凈利潤創(chuàng)公司2008年上市以來新高。

　　黃金首飾：業(yè)績普遍下滑

　　截至8月23日，從已發(fā)布上半年財報和業(yè)績預(yù)告的公司來看，不同于黃金礦業(yè)公司二季度盈利能力持續(xù)增長，多家黃金首飾零售公司當(dāng)期業(yè)績出現(xiàn)下滑。

　　中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國黃金消費量523.75噸，同比下降5.61%。其中：黃金首飾270.02噸，同比下降26.68%；金條及金幣213.635噸，同比增長46.02%。

　　“計劃2025年結(jié)婚，現(xiàn)在黃金飾品價格太貴了。”在北京工作的黃興（化名）告訴《財經(jīng)》，準(zhǔn)備等價格回落后去買金條，然后再找人加工首飾，這樣能省一些錢。

　　中國黃金協(xié)會稱，金價高位巨幅波動使得黃金加工銷售企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險增大，批發(fā)零售企業(yè)進貨減少，首飾加工企業(yè)加工量大幅下降。

　　上述影響，在黃金首飾零售上市公司二季度業(yè)績上，已有所體現(xiàn)。

　　萃華珠寶（002731.SZ）預(yù)計上半年歸母凈利潤7800萬元–9890萬元，同比增長30.57%–65.55%。一季度，公司該數(shù)據(jù)為6020萬元，同比增長65.28%。以此測算，二季度公司歸母凈利潤約為1780萬元-3870萬元，相對于上年同期的2332萬元，同比增速約為-24%至66%。

　　萊紳通靈（603900.SH）預(yù)計，2024年上半年公司歸母凈利潤虧損0.3億元-0.43億元。一季度，公司虧損0.19億元，這也意味著二季度公司繼續(xù)虧損。

　　萊紳通靈稱，上半年公司持續(xù)加大黃金業(yè)務(wù)拓展力度，營業(yè)收入同比增長超過四成，黃金業(yè)務(wù)收入占比大幅提高，但黃金業(yè)務(wù)的毛利率較低，導(dǎo)致公司綜合毛利率下降明顯，未能實現(xiàn)盈利。

　　港股黃金飾品零售公司業(yè)績受影響，較為明顯。

　　2024年二季度，周大福（1929.HK）零售值（按向顧客銷售產(chǎn)品最終零售價計算）同比下滑兩成，其中，中國內(nèi)地下滑18.6%，中國香港、中國澳門及其他市場下滑超兩成。

　　同期，周大福的黃金首飾及產(chǎn)品的同店銷售（2023年4月1日前開業(yè)并于2024年6月30日仍續(xù)存的直營零售點的零售值），在中國內(nèi)地同比下滑27.9%，中國香港、中國澳門下滑超三成。

　　周大福稱，由于宏觀環(huán)境持續(xù)影響消費，加上黃金價格在高位徘徊，讓二季度黃金首飾需求受到影響，這是行業(yè)整體現(xiàn)象。

　　六福集團2024年二季度零售收入同比下滑超兩成，其中黃金同店銷售下滑超三成。公司稱，多國央行增持黃金儲備及國際地緣政治持續(xù)緊張，讓金價自2024年3月起飆升并屢創(chuàng)新高?！按饲闆r在4月加劇，加上高基數(shù)效應(yīng)，進一步影響黃金產(chǎn)品銷售表現(xiàn)?！?/p>

　　分區(qū)域來看，二季度六福集團在中國香港、中國澳門的黃金同店銷售下滑35%，中國內(nèi)地下滑19%。

　　另一家港股黃金飾品銷售公司周生生（0116.HK）預(yù)告，2024年上半年公司凈利潤為5億港元-5.5億港元，相對于上年同期的8.27億港元，有所下滑?！敖饍r創(chuàng)歷史新高及宏觀經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)，導(dǎo)致消費疲軟是主要原因之一?！?/p>

　　李忠亮告訴《財經(jīng)》，部分黃金飾品銷售公司二季度業(yè)績低迷，除金價高企影響消費情緒外，原材料成本增加、促銷活動等，都會直接壓縮經(jīng)營利潤率?！岸径葘儆邳S金銷售淡季，金價的上漲也會加劇這種季節(jié)性需求的減少?！?/p>

　　如何應(yīng)對資源短缺？

　　雖然金價不斷上漲，全球黃金資源面臨的枯竭問題依然嚴(yán)峻。因此，黃金行業(yè)未來的投資方向成為企業(yè)關(guān)注的焦點。綠色可持續(xù)發(fā)展及海外投資，是行業(yè)內(nèi)公司關(guān)注的兩大方向。

　　據(jù)中國國際黃金大會數(shù)據(jù)，2024年上半年，中國原料黃金產(chǎn)量同比增長0.58%，增速相對于2023年進一步下滑。

　　中國黃金協(xié)會表示，2024年上半年，雖然黃金價格表現(xiàn)較好，但中國黃金產(chǎn)量并未如期增長，主要原因是老礦山易開采資源逐漸減少，新建礦山面臨深井建設(shè)難題，且安全環(huán)保政策要求不斷提高，部分黃金礦山企業(yè)減產(chǎn)、關(guān)停整改或無法延續(xù)生產(chǎn)。

　　據(jù)英國商品研究所CRU集團高級顧問陳丹梧預(yù)計，全球金礦產(chǎn)量將在2025年前后接近峰值，后續(xù)到2028年會呈下降趨勢。“金價有可能持續(xù)在高位運行，投資者在未來需要更加關(guān)注資源的可持續(xù)開發(fā)和環(huán)境保護?！?/p>

　　山金國際在2024年半年報表示，黃金行業(yè)未來將呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢：全球化投資并購成為主流，“走出去”成為中國黃金礦企的戰(zhàn)略選擇；存量時代行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力成為轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵支撐，技術(shù)創(chuàng)新、管理進步成為實現(xiàn)現(xiàn)有礦山增儲以及難利用資源的高效利用的重要力量；負責(zé)任黃金開采成為黃金礦業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，有助于黃金礦企實現(xiàn)經(jīng)濟利益和社會效益的雙提升。

　　在山東黃金集團有限公司財務(wù)總監(jiān)徐建忠看來，綠色金融為黃金礦業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇，尤其是在技術(shù)創(chuàng)新和管理進步方面。

　　海外投資也是中國黃金礦業(yè)公司持續(xù)發(fā)力的重點。近年來，中國黃金礦業(yè)公司的投資足跡遍布非洲、美洲、澳洲等地。

　　山東黃金旗下的貝拉德羅金礦位于阿根廷，赤峰黃金控股子公司金星資源的核心資產(chǎn)位于非洲加納的瓦薩金礦，紫金礦業(yè)海外的金礦布局涉及吉爾吉斯斯坦、巴布亞新幾內(nèi)亞、澳大利亞、哥倫比亞等地。

　　2024年上半年，山金國際實施收購加拿大礦業(yè)公司Osino Resources Corp．的全部股權(quán)，交易金額約為3.68億加元，開啟了國際化資源布局的第一步。通過本次收購，公司可以快速獲得優(yōu)質(zhì)資源、提高黃金資源儲備，預(yù)計投產(chǎn)后提供5噸/年的黃金產(chǎn)能。

　　在山金國際看來，雖然黃金價格表現(xiàn)較好，但中國黃金產(chǎn)量增長不及預(yù)期，因此，充分利用海外資源填補需求空缺，提高黃金礦企核心競爭力成為發(fā)展大勢。

　　《全球黃金年鑒2024》（中文版）顯示，2023年，全球完成的黃金礦業(yè)并購交易額同比增長一倍以上，達到210億美元。

　　根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年全球黃金儲量約為5.9萬噸，澳大利亞、俄羅斯、南非占比分別為20.34%、18.81%、8.47%，中國占全球黃金儲量比例約為5.08%。

　　圖：2023年全球黃金儲量分布情況（單位：萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）

　　在中國黃金集團有限公司礦產(chǎn)資源部、國際合作部總經(jīng)理盧樹東看來，隨著中國對黃金需求的不斷增長，海外并購對彌補國內(nèi)資源缺口、推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。“通過技術(shù)創(chuàng)新和國際合作，中國黃金企業(yè)可以在全球市場中獲得更多機會。”