投資要點：

　　核心結(jié)論：①年初來呵護資本市場政策持續(xù)落地，924 來政策明確轉(zhuǎn)向，市場信心得到明顯提振。②市場正處熊牛轉(zhuǎn)換中，政策率先發(fā)力，推動基本面改善跟上。③結(jié)構(gòu)上，基本面更優(yōu)的科技制造、兼具供需優(yōu)勢的中高端制造或是中期主線。

　　9/24 以來一攬子政策組合拳標(biāo)志著政策底已到來，同時年初以來資本市場政策加碼推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。924 國新辦發(fā)布會、926 政治局會議以來，穩(wěn)增長逆周期政策逐漸出臺落地，或標(biāo)志著當(dāng)前政策底已經(jīng)到來，具體來看：財政/貨幣政策方面，逆周期政策持續(xù)加力。地產(chǎn)方面，要求推動地產(chǎn)企穩(wěn)回升。資本市場方面，新工具支持股市平穩(wěn)發(fā)展。政策暖風(fēng)吹拂下A 股市場情緒迎來明顯逆轉(zhuǎn)， A 股主要指數(shù)明顯放量大漲，9/24 以來上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅達33.1%、38.2%、66.3%，成交額最高時近3.5 萬億、創(chuàng)歷史新高。此外，今年年初以來，新國九條等一系列聚焦資本市場改革的政策體系就已陸續(xù)出臺，明確了中長期資本市場的分階段發(fā)展藍圖。4 月12 日，國務(wù)院再次發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（新“國九條”），配合后續(xù)證監(jiān)會多條細項政策落實，形成資本市場“1+N”改革體系，推動資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)于金融強國和中國式現(xiàn)代化建設(shè)。

　　市場處于熊牛轉(zhuǎn)換期，目前政策已率先發(fā)力，宏微觀基本面改善隨后跟上。

　　回顧A 股市場歷次筑底過程，政策底往往先出現(xiàn)，而從政策落地見效到宏微觀基本面改善存在一個過程，如08 年9 月，12 年，16 年1-2 月。當(dāng)前政策已在發(fā)力，有望逐漸推動基本面修復(fù)，股市將步入基本面驅(qū)動的階段。近期的一攬子政策聚焦市場核心關(guān)注點，包括較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)；疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；加大對重點群體的支持保障力度，提升整體消費能力等。此外，財政部負(fù)責(zé)人表示其他政策工具正在研究中，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，十四屆全國人大常委會第十二次會議將于11 月4 日至8 日舉行，后續(xù)增量政策或已箭在弦上。未來隨著政策持續(xù)發(fā)力，將有助于提振基本面預(yù)期，推動經(jīng)濟增速向政府工作報告5%的目標(biāo)靠攏。

　　結(jié)構(gòu)上，重視科技以及中高端制造。參考歷史來看，在政策發(fā)力到基本面修復(fù)期間股市行情偏震蕩，基本面更優(yōu)的科技及中高端制造或是股市主線，具體可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期回升的科技制造、以及兼具供需優(yōu)勢的中高端制造。第一，科技制造。產(chǎn)業(yè)周期向上疊加政策和技術(shù)端的催化，科技領(lǐng)域有望演繹主線行情，關(guān)注自動駕駛、信創(chuàng)、人形機器人。第二，中高端制造：當(dāng)前在外需支撐下，中高端制造相關(guān)行業(yè)基本面占優(yōu)，未來中高端制造需求空間廣闊，景氣度有望延續(xù)，具體可以關(guān)注汽車、家電等相關(guān)行業(yè)。

　　風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地進度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。