?。ㄗ縿?chuàng)資訊分析師張兆利）

　　【導(dǎo)語】鎳作為不銹鋼相關(guān)產(chǎn)品中關(guān)聯(lián)度最緊密的品種之一，其緊密關(guān)系近年來卻出現(xiàn)下降。隨著生產(chǎn)工藝進一步改良，鎳與不銹鋼這對“怨侶”重修舊好的概率越來越低，但鎳仍然是不銹鋼中不可或缺的重要元素之一，兩者關(guān)系只會存在繼續(xù)減弱的可能，卻不會真的出現(xiàn)割裂。

　　說起不銹鋼的相關(guān)產(chǎn)品，關(guān)聯(lián)最緊密的毫無疑問是鎳，這種緊密關(guān)系一方面體現(xiàn)在不銹鋼的成本中鎳成本占比常年居于40%-50%之間，另一方面體現(xiàn)在兩者價格走勢的較高相似度上。近年來市場從業(yè)者對兩者屢有“分手”的笑言，但作為上下游產(chǎn)業(yè)鏈中最緊密的伙伴，兩者在市場供需中互為重要驅(qū)動角色，關(guān)系更像是藕斷絲連。

　　鎳是不銹鋼中重要的合金元素之一，鎳作為奧氏體化的有效元素，其本身具有一定耐蝕性，并且對一些還原性酸類有良好的耐蝕能力，鎳的添加不僅能提高鋼的強度、韌性、耐熱性、防腐性、抗酸性、導(dǎo)磁性，還能增加鋼的淬透性和硬度，可以說不銹鋼的耐腐蝕性能的高低與含鎳量的高低有很大關(guān)系，因此原料中鎳對不銹鋼市場的影響最為明顯，而不銹鋼對鎳的依賴性也更高。

　　市場上流通量最大、不銹鋼期貨交割標(biāo)的304中至少要含有8個鎳以上，但8%的鎳原料撬動的是一半左右的不銹鋼成本。從原料的成本占比變化情況來看，近兩年的鎳成本占比呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢，一方面原因在于隨著國內(nèi)企業(yè)印尼建廠后資源回流增加，供需壓力施壓鎳市行情，降低了企業(yè)生產(chǎn)過程中的鎳成本。另一方面，利潤低迷下，各生產(chǎn)企業(yè)更傾向于采購經(jīng)濟性更高的鎳鐵資源，增加對鎳板替代的同時，也有效降低了鎳成本。兩方面原因共同導(dǎo)致不銹鋼生產(chǎn)中鎳成本占比的下降。

　　近年來隨著生產(chǎn)工藝持續(xù)改良，鎳成本下降是不爭的事實，但也應(yīng)看到，各個國家國標(biāo)要求中對304生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)中鎳元素的含量僅有微量調(diào)整，并沒有明顯變化，因此其占比繼續(xù)下降的空間將明顯縮窄。從這個角度來說，盡管鎳對不銹鋼成本端的影響有下降，但不銹鋼作為鎳最主要的初級下游需求行業(yè)，需求占比高達(dá)68%左右，因此兩者的親密關(guān)系盡管存在減弱的跡象，卻仍是相互間難以割舍的牽絆。

　　正是因為有了這層牽絆關(guān)系，兩者的價格走勢相似度極高。從下圖中可以看出，歷年來各重要變化節(jié)點中，不銹鋼和主要制鎳原料中的鎳板、鎳鐵、廢不銹鋼走勢基本保持一致。作為上下游產(chǎn)業(yè)鏈品種，其關(guān)聯(lián)性毋庸置疑，但各品種與不銹鋼的價格走勢擬合度卻存在區(qū)別。

　　通過線性回歸驗證擬合度發(fā)現(xiàn)，2011年至今，不銹鋼與廢不銹鋼的擬合度最高達(dá)0.91，可以說是兩者走勢高度相關(guān)，主要是因為，廢不銹鋼作為鎳與不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，既是不銹鋼的上游原料，也是不銹鋼的產(chǎn)出品，同時也是鎳重要的替代品，其走勢與不銹鋼息息相關(guān)；不銹鋼與鎳鐵的擬合度在0.78，兩者走勢關(guān)聯(lián)度也非常高，隨著近年來經(jīng)濟性更高的鎳鐵應(yīng)用愈加廣泛，鎳鐵與不銹鋼的關(guān)聯(lián)度有較為明顯的上升；而不銹鋼與電解鎳的擬合度在0.45，可以說兩者走勢的關(guān)聯(lián)度下降非常明顯，這主要是因為鎳鐵對電解鎳的替代作用導(dǎo)致。

　　預(yù)計，隨著生產(chǎn)工藝進一步改良，鎳與不銹鋼這對“怨侶”重修舊好的概率越來越低，但鎳仍然是不銹鋼中不可或缺的重要元素之一，兩者關(guān)系只會存在繼續(xù)減弱的可能，卻不會真的割裂。