美國股市的牛市即將迎來兩周年紀念，這是本輪反彈的最新里程碑，除了華爾街最樂觀的投資者之外，此次反彈超出了幾乎所有人的預期。

自2022年10月12日標普500指數觸及3,577.03的收盤低點以來，該指數已上漲超過60%，這一漲幅遠遠快于許多金融專業(yè)人士的預期，迫使華爾街機構多次上調其年終目標。

數據顯示，盡管過去三個月的上漲路徑有些波動，整體牛市幾乎沒有放緩的跡象。根據FactSet的數據，Cboe波動率指數(VIX)，即“華爾街恐慌指數”，在8月5日全球市場大幅下跌時一度觸及自2020年3月以來的盤中最高水平。然而，這一恐慌很快消退，股市也迅速反彈。類似的下跌也在9月第一周發(fā)生，但這一回調同樣吸引了投資者低位買入的需求。

此后，標普500指數在今年前三季度表現強勁，創(chuàng)下自1990年代末以來的最佳表現。如果能保持當前漲勢直到年底，標普500指數將連續(xù)兩年漲幅超過20%，這是自1998年以來的首次。

然而，近期市場面臨的潛在風險有所增加。當前美國股市的估值相較于歷史水平較高，僅次于2021年底的峰值。此外，地緣政治風險再次浮現，以色列和伊朗之間的沖突重新升級，推動原油價格上漲，也令股市投資者感到緊張。

隨著第三季度財報季的到來，投資者將密切關注微軟(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US,GOOG.US)等巨型企業(yè)的財報，希望從中找到這些公司巨額投資何時能見回報的線索。隨后，英偉達(NVDA.US)的財報也將受到關注。英偉達在8月的上一輪財報中表現強勁，但仍未能提振股價。

此外，11月5日的美國大選也讓許多交易員購買對沖工具，以防選舉結果可能引發(fā)的波動，尤其是在選舉結果可能出現爭議的情況下。

由于這些不確定性，全球數百萬投資者都在尋求市場下一步走勢的指引。

Ned Davis Research的一組分析師深入研究了牛市在達到兩周年時的表現。數據顯示，自二戰(zhàn)結束以來，有12次牛市持續(xù)了至少兩年。如果本輪牛市能夠延續(xù)到本周末，它將成為第13次。

其中有7次牛市成功進入第三年，表明當前牛市繼續(xù)延續(xù)的概率對投資者有利。根據Ned Davis的統計，過去12次牛市在兩周年時的中位數漲幅為54.4%，這意味著過去兩年的漲幅與歷史相比并不算特別顯著。

但未來走勢則更加難以預測。根據Ned Davis團隊的分析，牛市在第三年通常獲得13.3%的中位數漲幅，但未能延續(xù)的牛市則出現了5.9%的回撤。

值得注意的是，牛市并不會因為“老齡化”而終結。Ned Davis的分析顯示，每次牛市的終結都是由某種催化劑引發(fā)的。經濟衰退是最常見的原因，在三次不同的牛市中導致了其在第三年結束。第四次例外發(fā)生在1966年10月，當時美聯儲通過緊縮貨幣政策以應對通脹，從而結束了牛市。

第五次例外是2009年3月開始的牛市，當時股市下滑是由標準普爾下調美國信用評級以及歐洲主權債務危機引發(fā)的全球恐慌導致的。

Ned Davis團隊認為，只要以下三個條件得到滿足，當前的牛市有望進入第三年。

首先，自2022年末開始的通脹回落趨勢必須繼續(xù)。如果投資者看到通脹再次加速的明確跡象，可能會引發(fā)市場波動。其次，美聯儲必須成功實現美國經濟的“軟著陸”，即在維持略微放緩但仍然正增長的情況下，將通脹控制在2%的目標范圍內。如果經濟進入衰退，股市可能會大幅下滑。不過，Ned Davis經濟團隊認為目前還沒有太多理由擔心這一點。

第三，美國最大的企業(yè)必須繼續(xù)保持盈利增長。華爾街預計，受益于人工智能的“七巨頭”企業(yè)的盈利增長將在今年晚些時候開始放緩。其他企業(yè)將需要填補這一缺口，盡管預測顯示這有可能發(fā)生，但預測總是存在不確定性，最終還將取決于未來一年的經濟表現。

周一，美股三大指數下跌，納指跌超1.1%，標普500指數、道指跌近1%。