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　　中信建投 | 市場迎來強(qiáng)勢反彈行情，看好電子板塊機(jī)遇

　　來源：中信建投證券研究

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　　文|劉雙鋒（金麒麟分析師） 范彬泰（金麒麟分析師）?孫芳芳（金麒麟分析師）?喬磊（金麒麟分析師）?章合坤（金麒麟分析師）?郭彥輝（金麒麟分析師）?王定潤?何昱靈

　　半導(dǎo)體：A股及港股迎來強(qiáng)勢反彈，電子板塊由于各家公司的股價(jià)普遍回調(diào)幅度較大，而行業(yè)基本面逐步改善，亦在積極政策信號下強(qiáng)勢反彈，建議重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體彈性板塊。

　　消費(fèi)電子：消費(fèi)電子新品發(fā)布期來臨，AI驅(qū)動(dòng)的硬件升級有望激發(fā)換機(jī)需求。

　　汽車電子：自動(dòng)駕駛行業(yè)的重要里程碑來臨，特斯拉有望在加州時(shí)間10月10日發(fā)布無人駕駛出租車Robotaxi。

　　1、半導(dǎo)體：A股及港股迎來強(qiáng)勢反彈，看好電子板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體彈性板塊。

　　受9月24日多項(xiàng)支持資本市場發(fā)展的政策發(fā)布，以及9月26日政治局會(huì)議等事件的催化，A股及港股迎來強(qiáng)勢反彈行情。電子板塊由于多數(shù)公司的股價(jià)前期回調(diào)幅度較大，而行業(yè)基本面逐步改善，亦在積極政策信號下強(qiáng)勢反彈。從股價(jià)角度看，電子板塊尤其半導(dǎo)體相關(guān)的公司股價(jià)前期的回調(diào)幅度較大，年初截至9月23日，申萬電子板塊中約93%的公司處于下跌狀態(tài)，約52%的公司下跌幅度超過30%，約11%的公司下跌幅度超過50%；申萬半導(dǎo)體板塊中約96%的公司處于下跌狀態(tài)，約60%的公司下跌幅度超過30%，約17%的公司下跌幅度超過50%。從基本面角度看，在長時(shí)間的庫存去化和下游需求的觸底恢復(fù)后，電子板塊整體在2024年以來邊際持續(xù)改善。9月24日至9月30日，申萬電子指數(shù)漲幅達(dá)29.4%，處于各行業(yè)第7位。分板塊看，半導(dǎo)體板塊漲幅為35.2%，元件（被動(dòng)元件+PCB）板塊漲幅為24.9%，消費(fèi)電子板塊漲幅為24.6%，光學(xué)光電子（面板+LED+光學(xué)元件）板塊漲幅為23.1%。10月2日-10月4日，港股電子板塊標(biāo)的股價(jià)依然維持上漲。半導(dǎo)體板塊的中芯國際（0981.HK）漲幅達(dá)到31.2%、華虹半導(dǎo)體（1347.HK）漲幅達(dá)到34.0%，上海復(fù)旦（1385.HK）漲幅達(dá)到44.3%。消費(fèi)電子板塊的舜宇光學(xué)（2382.HK）漲幅5.7%，比亞迪電子（0285.HK）漲幅4.6%。結(jié)合國慶節(jié)前和國慶期間A股、港股電子板塊的表現(xiàn)來看，半導(dǎo)體板塊彈性更佳。節(jié)后A股復(fù)市，仍然看好電子板塊反彈的機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體彈性板塊。

　　2、消費(fèi)電子：消費(fèi)電子新品發(fā)布期來臨，AI驅(qū)動(dòng)的硬件升級有望激發(fā)換機(jī)需求。

　　9月以來，消費(fèi)電子產(chǎn)品迎來密集發(fā)布期。蘋果已于9月初的秋季發(fā)布會(huì)推出了iPhone 16系列、Apple Watch S10、Airpods 4等一系列新品。蘋果還有望在10月更新Mac產(chǎn)品線，新的產(chǎn)品將搭載M4芯片；iPad mini產(chǎn)品也有望得到更新。安卓端，聯(lián)發(fā)科新款旗艦SoC天璣9400已官宣10月9日發(fā)布，將由vivo X200

　　系列全球首發(fā)。天璣9400將成為安卓陣營首款3nm手機(jī)SoC。高通新款旗艦SoC驍龍8Gen4也將于10月底發(fā)布，同樣采用3nm工藝，將由小米15系列首發(fā)。此外，華為剛在9月發(fā)布了全球首款三折疊屏手機(jī)Mate XT，直屏旗艦Mate 70、以及橫屏旗艦Mate X6等新產(chǎn)品也有望于Q4發(fā)布。軟件端，蘋果將在10月開始向部分用戶推送Apple Intelligence，并逐步擴(kuò)大用戶群體。安卓各大品牌預(yù)計(jì)也將在新款旗艦機(jī)型中搭載新的AI功能。我們持續(xù)看好Q4消費(fèi)電子新品密集發(fā)布以及AI功能落地對終端換機(jī)需求的拉動(dòng)。

　　3、汽車電子：自動(dòng)駕駛行業(yè)的重要里程碑來臨，特斯拉有望在加州時(shí)間10月10日發(fā)布無人駕駛出租車Robotaxi。

　　特斯拉官微宣布將在加州時(shí)間10月10日舉辦發(fā)布會(huì)，馬斯克在中國與海外的社交媒體上同步發(fā)布了預(yù)告海報(bào)，并表示“這將載入史冊”。特斯拉Robotaxi最初的發(fā)布時(shí)間在今年的8月8日，后延期至10月10日發(fā)布，可能在今年年底、最遲明年投入使用。10月10日的發(fā)布會(huì)，有望看到特斯拉正式發(fā)布無人駕駛出租車Robotaxi。特斯拉Robotaxi的發(fā)布將會(huì)成為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的一個(gè)重要里程碑，有望加速行業(yè)的變革，國內(nèi)汽車智駕硬件供應(yīng)鏈也將在新的智駕發(fā)展浪潮中充分受益。

　　未來中美貿(mào)易摩擦可能進(jìn)一步加劇，存在美國政府將繼續(xù)加征關(guān)稅、設(shè)置進(jìn)口限制條件或其他貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境的不利因素將可能使得全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民收入、購買力及消費(fèi)意愿將受到影響，存在下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格仍未企穩(wěn)，不排除繼續(xù)上漲的可能，存在原材料成本提高的風(fēng)險(xiǎn)；全球政治局勢復(fù)雜，主要經(jīng)濟(jì)體爭端激化，國際貿(mào)易環(huán)境不確定性增大，可能使得全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，從而影響市場需求結(jié)構(gòu)，存在國際政治經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險(xiǎn)。

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　　市場迎來強(qiáng)勢反彈行情，看好電子板塊機(jī)遇

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　　劉雙鋒：中信建投證券電子首席分析師。3年深南電路，5年華為工作經(jīng)驗(yàn)，從事市場洞察、戰(zhàn)略規(guī)劃工作，涉及通信服務(wù)、云計(jì)算及終端領(lǐng)域，專注于通信服務(wù)領(lǐng)域，2018年加入中信建投通信團(tuán)隊(duì)。2018年IAMAC最受歡迎賣方分析師通信行業(yè)第一名團(tuán)隊(duì)成員， 2018《水晶球》最佳分析師通信行業(yè)第一名團(tuán)隊(duì)成員。

　　范彬泰：中信建投電子行業(yè)分析師。電子科技大學(xué)工學(xué)學(xué)士，香港理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)碩士。2018年5月加入國金證券研究所，擔(dān)任半導(dǎo)體行業(yè)研究員，重點(diǎn)覆蓋集成電路和顯示面板兩大產(chǎn)業(yè)鏈，2021年加入中信建投電子團(tuán)隊(duì)。?

　　孫芳芳：電子行業(yè)分析師。同濟(jì)大學(xué)材料學(xué)碩士，2015年8月加入浙商證券，任電子行業(yè)首席，專注研究電子材料、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、5G板塊等領(lǐng)域，2020年5月加入中信建投電子團(tuán)隊(duì)。

　　喬磊：電子行業(yè)分析師。華中科技大學(xué)工學(xué)學(xué)士、碩士，10年中興通訊無線產(chǎn)品市場經(jīng)驗(yàn)，2020年加入中信建投通信團(tuán)隊(duì)，2020-2021年《新財(cái)富》、《水晶球》通信行業(yè)最佳分析師第一名團(tuán)隊(duì)成員。

　　章合坤：電子行業(yè)分析師。上海交通大學(xué)材料科學(xué)與工程碩士，2020年加入中信建投電子團(tuán)隊(duì)，專注研究存儲(chǔ)芯片等領(lǐng)域。

　　郭彥輝：電子行業(yè)分析師。復(fù)旦大學(xué)金融碩士，3年量化選股研究，2018及2019年Wind金牌分析師金融工程第2名團(tuán)隊(duì)成員，2021年加入中信建投電子團(tuán)隊(duì)，專注研究激光、消費(fèi)電子領(lǐng)域。

　　王定潤：電子行業(yè)分析師。復(fù)旦大學(xué)材料物理學(xué)碩士，2019年7月加入中信建投證券研究發(fā)展部，覆蓋被動(dòng)元器件、射頻芯片、PCB產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　何昱靈：電子行業(yè)分析師。復(fù)旦大學(xué)碩士，2022年加入中信建投電子團(tuán)隊(duì)，專注研究模擬IC領(lǐng)域。