股指：

9月24日，A股市場放量上漲，Wind全A漲幅超過4%，成交額9700億元，全市場超5000只個股上漲，大盤指數(shù)強勢反彈。A股受到政策端增量流動性的利好，市場投資信心大幅回暖。昨日國新辦發(fā)布會對于A股的利好主要集中在兩方面。

1、為股市提供增量資金

（1）證券、基金、保險公司互換便利

符合條件的證券、基金、保險公司，可以使用他們持有的債券、股票ETE、滬深300成分股等資產作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產。通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。該工具規(guī)模首批5000億元，后續(xù)可能增發(fā)。這為A股提供了較為充分的流動性。截止到8月中旬，北向資金持倉總規(guī)模1.9萬億元。證券、基金、保險公司互換便利使得長期資金可以利用杠桿優(yōu)勢填補北向資金凈流出的空缺。

（2）引導商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。首期規(guī)模3000億元，后期可以繼續(xù)增加。有助于企業(yè)精簡權益規(guī)模，提升ROE水平，增加企業(yè)投資回報預期。

2、引導居民和企業(yè)部門降低負債端成本

（1）降息、降準：下調存款準備金率0.5個百分點，下調7天期逆回購利率0.2個百分點。為市場提供更多流動性

（2）降低存量房貸利率，降低房貸成本，激發(fā)居民消費潛力。

（3）央行向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例是100%，再貸款利率是1.75%，商業(yè)銀行對客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，

目前，影響A股長期走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程。當企業(yè)進入良性去杠桿階段后（即企業(yè)能夠通過自身盈利償還債務本息），企業(yè)投融資意愿修復，指數(shù)進入右側交易。而企業(yè)能否進入良性去杠桿階段，主要在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本，昨日的政策主要圍繞負債端降成本發(fā)力。對于資產端的名義經濟增速，當前受到價格影響較為明顯，GDP平減指數(shù)連續(xù)多個季度為負。但相關問題已經受到越來越多的關注，市場普遍預期后續(xù)會有更多財政政策和產業(yè)政策的落地，推動資產端進入修復周期。

國債：

國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.99%報114.45元，10年期主力合約跌0.24%，5年期主力合約跌0.08%，盤初一度共創(chuàng)新高；2年期主力合約跌0.02%。公開市場方面，為確保季末銀行體系流動性充裕，昨日開展4600億元的逆回購操作，期限為14天，操作利率為1.85%。銀存間質押式回購利率多數(shù)下跌。1天期品種報1.7708%，跌14.73個基點；7天期報1.9173%，漲3.23個基點。9月24日央行宣布一系列穩(wěn)增長措施，降低存款準備金率和政策利率、降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例、創(chuàng)設新的政策工具，支持股票市場發(fā)展。央行增長政策出臺之后，利多出盡導致債市止盈情緒增加，國債收益率觸底反彈。在貨幣政策寬松預期落地以及增量財政政策預期較強的情況下，債市短期存在一定調整壓力。從收益率曲線角度來看，一方面穩(wěn)增長措施加碼所帶來的寬信用預期抬升壓制長債利率。另一方面央行出于防范債券市場風險、保持債券市場平穩(wěn)運行的目的，對于收益率曲線正?；脑V求仍然存在，收益率曲線陡峭化趨勢預計仍將延續(xù)。

貴金屬：

隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩走高，價格續(xù)創(chuàng)歷史新高。美國9月消費者信心意外大幅下降6.9點至98.7，創(chuàng)下2021年8月以來的最大跌幅，勞動力市場和整體經濟前景堪憂，較弱的數(shù)據(jù)也加大了市場對美聯(lián)儲可能再次超預期降息的押注。本月美聯(lián)儲開啟降息周期，海外金融市場給予正反饋，風險偏好逐漸回升，美元指數(shù)走軟，美股和黃金表現(xiàn)較好，特別是對黃金而言，不斷刷新歷史新高，再次吸引全球投資者的目光。從點陣圖來看，美聯(lián)儲年內仍可能存在50個基點以上的降息，但從預測概率來看，11和12月各降息25個基點的概率較大，這也就意味著除非再次超預期降息，否則“下次”降息與本次意義相比已偏中性，談不上更“寬松”，而從黃金走勢當下反饋來看，指向再次快速降息。當然站在當前時間節(jié)點，除了利多落地外，也無更令市場信服的做空理由，所以對黃金的上沖樂觀中應保持一份謹慎。

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